家得宝(HD.US)Q2电话会：管理层称“在逆风中抢份额”战略奏效 三大护城河筑就“不可复制”竞争力

智通财经APP获悉，家得宝(HD.US)周二盘前公布2027财年第二季度业绩，营收与利润双双超预期。截至8月18日当季，公司录得总销售额479亿美元，同比增长5.7%;可比销售额增长1.7%。业绩得益于门店与数字平台协同发力，13个商品部门实现正增长，线上销售连续第五个季度录得两位数增幅，专业客户业务亦表现突出。管理层重申全年可比销售增长0%至2%的指引，并看好市场份额持续提升，认为公司在宏观逆风中以执行力抢份额，战略投资进入收获期。

管理层认为，尽管住房周转率处于历史低位、大型项目需求承压，但消费者对小型维修保养项目的参与度持续，市场并未进一步恶化。公司二季度业绩超预期，13个品类及专业客户(Pro)业务同步正增长，线上销售连续五季双位数增长，证明“互联零售+门店履约”组合拳已见成效。管理层特别强调，市场份额的获取并非依赖外部环境改善，而是源于对门店体验、供应链提速(如全国极速配送)和专业客户生态系统的持续投入——这些投入正转化为更高的客户满意度和粘性。

对于成本端，管理层明确表示，6.85亿美元关税退款是一次性市场收益，已全部用于对冲燃料、大宗商品等计划外成本压力，全年毛利率仍将维持稳定，不会对2027年形成基数拖累。展望下半年，管理层重申全年可比销售增长0%~2%的指引，认为区间仍审慎合理，并强调组织架构调整旨在提升敏捷性，为下一阶段创新蓄力。整体而言，管理层对自身竞争力充满信心，认为公司正构建同业难以复制的“实体+数字+专业服务”护城河，具备在不确定环境中持续扩大份额的能力。

以下是家得宝第二季度财务业绩电话会议的中文翻译：

高管发言

伊莎贝尔·扬西

投资者关系副总裁兼财务主管

大家早上好。欢迎参加家得宝2026财年第二季度业绩电话会。今天与我们一同出席电话会议的有：执行副总裁兼首席财务官理查德·麦克菲尔、高级执行副总裁安-玛丽·坎贝尔，以及商品销售执行副总裁比利·巴斯特克。

在我们预先准备好的发言之后，电话会将开放提问。提问将仅限于分析师和投资者。[操作说明] 如果在电话会期间我们未能回答您的问题，请致电投资者关系部，电话：(770) 384-2387。

在我把电话交给理查德之前，请允许我提醒各位，今天的新闻稿以及管理层在会议上的陈述包含联邦证券法所界定的前瞻性陈述，包括1995年《私人证券诉讼改革法案》中定义的前瞻性陈述。这些陈述存在风险和不确定性，可能导致实际结果与我们的预期和预测存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于新闻稿及我们最新年度报告(10-K表格)和向美国证券交易委员会提交的其他文件中所列出的因素。

今天的陈述还将包含某些非GAAP财务指标，包括但不限于调整后营业利润率、调整后稀释每股收益和投入资本回报率。有关这些及其他非GAAP指标与相应GAAP指标的调节表，请参阅我们网站上发布的业绩新闻稿。

现在，有请理查德发言。

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

谢谢伊莎贝尔，大家早上好。在讨论业绩之前，我们希望先就上周公布的特德(Ted)因健康原因临时休假一事作简要说明。我们祝愿特德早日康复，并感谢众多家得宝合作伙伴所给予的支持。我们期待特德在几个月后回归，如有重大进展，我们将适时通报。安和我身后有卓越的领导团队和尽职尽责的董事会支持，我们将全力以赴执行公司战略，在市场竞争中赢得胜利。

接下来看本季度业绩。第二季度销售额为479亿美元，较上年同期增长5.7%。可比门店销售额较上年同期增长1.7%，美国市场可比销售额增长1.3%。第二季度调整后稀释每股收益为4.92美元，上年同期为4.68美元。

第二季度业绩超出了我们的预期，各团队在动态多变的环境中表现出色。客户对家居装修项目的参与度持续，整个季度我们看到各业务板块需求普遍走强。在美国市场，北部和西部区域均录得正增长，墨西哥和加拿大亦实现正增长。尽管消费者不确定性和住房负担能力继续压制大型家装项目的需求，但我们始终专注于可控因素——推进核心业务与文化建设、打造无缝互联体验、以及赢得专业客户(Pro)市场。

接下来，有请安发言。

安-玛丽·坎贝尔

高级执行副总裁

谢谢理查德，大家早上好。推动核心业务和文化建设是我们每天工作的核心，旨在为客户提供最佳体验。为此，我们持续投入门店体验建设。团队专注于将货架现货率维持在创纪录水平、引入创新产品，并在门店部署技术以提升客户体验。与此同时，我们通过技术赋能的工具持续投入员工体验建设，使员工服务客户比以往更加便捷。我们看到员工参与度提高、客户满意度提升、销售额亦实现增长。

我们正在持续推进“魔法围裙”(Magic Apron)的升级，这是体现我们发展势头的典型案例。除了网站端外，现在员工和客户还可以在门店通道内使用该应用，更高效地导航、在数秒内找到产品，并就产品和项目相关问题进行咨询，从而更有信心完成家装项目。客户反馈非常积极。

在互联体验方面，我们在包括配送在内的多项举措上取得了进展。我们知道配送速度对客户至关重要，目前对于有库存的包裹类产品，超过65%的配送可实现当日或次日达，而且我们还在持续提速。事实上，本月我们已在全美范围内推出“极速配送”(Express Delivery)服务，数万种产品可在3小时内送达。此外，我们还优化了大家电配送模式，以更好服务直销订单。我们在部分市场备有精选家电库存，可实现次日送达。这些市场的销售已实现提升，我们将继续扩大相关举措。

我们在专业客户市场同样取得了成功。本季度专业客户业务实现正增长，各细分客户群体均表现强劲。这得益于我们在系统能力、产品组合、批量供应、配送、销售团队及专业服务等方面所做的多项投资。虽然仍有改进空间，但显然我们为专业客户提供的服务比以往任何时候都更好，这种客户合作关系形成了稳固而持久的纽带。

最后，我想感谢所有员工在本季度的辛勤付出。我很高兴地宣布，基于上半年的业绩表现，我们100%的门店均有资格获得“成功分享”(Success Sharing)——面向小时工员工的利润分享计划。这些成果证明了我们在业务上的投入以及员工对客户服务的专注。

接下来，有请比利发言。

比利·巴斯特克

商品销售执行副总裁

谢谢安，大家早上好。首先，我也要感谢所有员工、供应商和供应链合作伙伴一如既往地致力于服务我们的客户和社区。

正如理查德所说，第二季度业绩超出预期，客户持续参与小型维修和保养项目。第二季度，我们16个商品部门中有13个实现正增长，包括收纳、电气、五金、电动工具、管道、室内园艺、厨房、涂料、卫浴、户外园艺、建材、地板和木制品。

第二季度，可比平均客单价增长2.8%，可比交易量下降1%。大额交易(即单笔超过1,000美元的交易)较上年同期增长2.4%。我们对便携式电动工具和户外庭院品类的表现感到满意。然而，较大型的可选消费项目仍面临压力。第二季度，专业客户业务表现优于DIY(自主装修)客户，实现正增长。DIY方面，多个春季相关品类表现强劲，包括鲜活植物、覆盖物、土壤、硬质景观、收纳、户外庭院和烤架。专业客户方面，多个专业属性较强的品类表现突出，如便携式电动工具、露台板材、规格材、管材及管件、紧固件、手动工具和混凝土。

再看全公司线上可比销售。通过数字平台实现的销售额较上年同期增长11%。这已是连续第五个季度实现两位数同比增长，得益于我们对互联平台的持续投入。提供最佳互联体验是公司战略的关键组成部分，更快的配送速度正获得客户认可并推动更高的参与度。

正如安提到的，我们在配送速度方面取得了实质性进展。这一进展不仅限于包裹类产品。对于大件笨重产品，我们也大幅提高了配送速度。具体而言，过去18个月中，我们在美国市场的配送周期缩短了约45%，带动客户转化率提升。目前，在库存产品中，约55%的大件笨重配送可在2天内完成。未来，我们将继续优化所有资产的全渠道履约能力，以更好服务客户，提升互联购物体验。

第二季度，我们聚焦于与客户产生共鸣的产品和项目。我们专注于创新、扩充产品组合、减少购物摩擦点，以提供有竞争力的价值主张。例如，我们在电动工具品类持续取得巨大成功。事实上，第二季度创下了便携式电动工具销售额的季度纪录。如我们此前所述，凭借丰富的电池平台产品线，我们建立了强大的竞争优势，在这些品类中持续扩大市场份额。

另一个表现强劲的品类是收纳，我们依托自有品牌系统和扩充的产品线持续发力。Milwaukee PACKOUT作为我们面向专业客户最大的全国性忠诚品牌，拥有业内最通用、最耐用的模块化收纳系统，涵盖工具箱、整理架、货架等多种解决方案。这些模块化单元使专业客户在工地和家中都能轻松取用所有工具。

在家电品类，我们认识到当前环境下直销购买趋势正在增长，因此我们持续推进供应链能力升级，以更便捷、更快速地将产品送达客户手中。得益于我们的投资，目前我们已可为核心SKU(库存单位)的近60%人口提供次日达配送覆盖。我们对这些市场的积极表现感到鼓舞，并将在年内继续扩大人口覆盖范围和SKU数量。

此外，我们正在扩大与USG在全公司范围内的合作。家得宝将成为USG最新创新产品——超轻耐用石膏板——在大卖场零售渠道的独家首发合作伙伴，进一步巩固我们作为专业客户首选建材零售商的领导地位。该产品是市场上最轻、最耐用的半英寸板材。

我们还在加速推进与另一关键专业客户独家品牌RUCO接缝处理产品的合作。RUCO数十年来为我们在专业客户中赢得了强大的忠诚度，我们很高兴能将其产品线在门店内进一步扩展。

展望第三季度，我们的商品销售团队将继续致力于成为客户价值的倡导者。这意味着持续提供品类齐全的一流产品，确保库存充足，在客户需要时随时可得。

接下来，有请理查德继续发言。

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

谢谢比利。接下来我用几分钟时间介绍本季度的财务情况。第二季度总销售额为479亿美元，较上年同期增加26亿美元，增幅5.7%。第二季度全公司可比销售额增长1.7%，其中5月增长1.2%，6月增长1.5%，7月增长2.3%。美国市场可比销售额增长1.3%，其中5月增长0.5%，6月增长1.2%，7月增长2.2%。

第二季度，我们收到《国际紧急经济权力法》(IEEPA)关税退款，使销售成本减少6.85亿美元。虽然退款于第二季度收到，但将用于抵消全年范围内计划外且不断上升的成本压力。

第二季度毛利率为33.7%，较上年同期提升约25个基点，主要受益于IEEPA关税退款，但很大程度上被燃料、能源及其他产品投入成本相关的增量压力以及GMS收购带来的品类结构变化所抵消。我们的基础毛利率表现符合预期。

第二季度，营业费用占销售额比例为19.4%，较2025年第二季度上升约45个基点。营业费用表现符合预期。第二季度营业利润率为14.3%，2025年第二季度为14.5%。本季度无形资产摊销税前为1.78亿美元。剔除本季度无形资产摊销后，第二季度调整后营业利润率为14.7%，2025年第二季度为14.8%。

第二季度利息及其他费用减少2，600万美元至5.24亿美元。第二季度有效税率为24.5%，2025财年第二季度为24.2%。第二季度稀释每股收益为4.79美元，2025年第二季度为4.58美元。剔除无形资产摊销后，第二季度调整后稀释每股收益为4.92美元，较2025年第二季度增长5.1%。

第二季度，我们新开3家门店，门店总数达到2，364家。季末商品库存为268亿美元，较2025年第二季度增加约20亿美元;库存周转率为4.5倍，低于上年同期的4.6倍。

资本配置方面，第二季度我们以资本支出形式向业务再投资约8.8亿美元。本季度向股东支付股息约23亿美元。基于过去12个月期初和期末长期债务与股本平均值的投入资本回报率为24.8%，低于2025财年第二季度的27.2%。

接下来谈谈2026财年的业绩展望。第二季度业绩超出我们预期。我们对业务中的潜在需求感到鼓舞，并重申2026财年业绩指引。我们预计将继续扩大市场份额，可比销售额增长率预计在持平至增长2%之间;总销售额增长率约为2.5%至4.5%，反映GMS收购、新店开设、新分支机构和补强收购的贡献。

全年来看，我们预计SRS业务实现中个位数有机销售增长。我们计划新开约15家门店及40至50家SRS新分支。毛利率预计约为33.1%。此外，我们预计营业利润率约为12.4%至12.6%，调整后营业利润率约为12.8%至13%。有效税率目标约为24.3%。净利息支出预计约为23亿美元。我们预计稀释每股收益和调整后稀释每股收益均较2025财年增长约持平至4%。

我们计划继续投资业务，2026财年资本支出约为销售额的2.5%。我们相信，凭借我们的竞争优势和持续投入，通过提供最佳的家居装修体验，我们将继续扩大市场份额。

感谢各位参与今天的电话会。我们现在准备开始问答环节。

问答环节

查尔斯·格罗姆

Gordon Haskett研究顾问公司

比利，我想请您评论一下本季度品类增长的广泛性。您提到13个品类实现正增长。能否深入谈谈哪些业务领域表现最强，以及对下半年的展望?

比利·巴斯特克

商品销售执行副总裁

好的，谢谢查克的提问。正如我在准备好的发言中提到的，我们16个品类中有13个实现正增长。如果看我们的核心业务——电气、管道、五金、工具——无论门店还是线上都表现很好。线上增长强劲，我提到了两位数正增长，这些业务甚至超过了线上整体增速。但真正重要的是门店中部品类，具体来说，在我们表现最好的前20个业务类别中，只有3个属于季节性业务。因此，我们对门店中部品类的表现非常满意，正如我们在准备好的发言中所说，这是更广泛的增长基础。

查尔斯·格罗姆

Gordon Haskett研究顾问公司

好的，很好。然后理查德，关于6.85亿美元的关税退款。您能否说明其中多少用于已通过利润表流转的库存、多少用于之前季度的利润表?另外，您是否预计下半年还会有更多退款?以及明年面对这6.85亿美元的基数效应时，应如何看待对毛利率的影响?

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

好的，谢谢提问。我提供一些数据来说明关税退款的情况，然后讨论全年影响以及明年的衔接问题。本季度我们收到7.3亿美元关税退款，全部在6月底左右到账。这些退款占我们预计将收到的IEEPA退税款项的绝大部分，预计下半年还可能收到少量尾款(金额不重大)。在这7.3亿美元中，6.85亿美元因对应已售商品而冲减了销售成本，其余4，500万美元仍留在库存中，将在年内随着库存周转进入利润表。

那么我们来谈谈全年走势以及这对明年基数的影响。关于对本季度的具体影响：6.85亿美元的销售成本冲减对毛利率的直接影响约为145个基点。如我们在准备好的发言中所说，这些收益被成本端约60个基点的增量成本增加所抵消。因此可以理解为，关税退款对利润表的净收益约为85个基点。

把毛利率数据串起来看，我们还有GMS和Mingledorff's收购带来的结构影响约60个基点。因此，关税净收益85个基点加上结构影响60个基点，即实现了与上年同期相比约25个基点的毛利率提升。

关于退款的性质：虽然退款在第二季度收到，但我们同时面临燃料、能源及其他产品投入成本带来的计划外压力，预计这些压力将在全年范围内完全抵消关税退款的收益。因此，从利润表形态来看，由于退款在收到现金时全部入账，你会看到第二季度和第三季度之间有一定的利润表转移。

比利，也许请你谈谈当前环境以及我们对关税的看法。

比利·巴斯特克

商品销售执行副总裁

是的。理查德提到了一些投入成本因素——我们年初计划之外的增量成本。我们确实看到了与燃料、能源、其他产品投入(如大宗商品中的树脂和金属)相关的增量成本压力，这些并未纳入我们年初的计划，因此属于增量部分。另外还有一点可能被忽视，即关税本身在计划之外出现了一些变化。第101条款在7月到期——2月曾更新过——7月到期后被第301条款取代。这些实际上也超出了我们年初对2026年的预测。

所以，我们正在积极应对这些挑战。采购团队和供应链团队工作出色，但这些确实是我们2026年展望中未包含的增量压力。

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

所以，查克，回到你的问题，由于我们预计关税退款将完全被比利提到的增量成本压力所抵消，我们已重申全年业绩指引。因此，虽然你可能在季度层面看到一些明年基数效应的时点差异——届时我们会带大家过一遍——但从年度角度来看，进入2027年时不应存在基数效应。

斯科特·西卡雷利

Truist证券研究部

两个问题。首先，关于成本压力的评论，我们是否应假设第三和第四季度相对初始计划有60个基点的增量压力?其次，虽然当前市场利率上升显然不利，但根据你们的内部模型，高利率实际上会造成损害吗?还是说大部分损害已经发生?

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

好的，谢谢斯科特。你应该这样理解——我们的看法是，关税退款将主要用于抵消第二和第三季度的成本。我们预计第四季度毛利率水平可能与去年同期基本持平。所以这基本是第二和第三季度的动态，只是因退款到账时点而略有复杂化。

关于利率，我认为——正如我们在过去几年中所说，住房周转率作为我们关注的经济指标之一，一直处于历史低位。作为住房存量的百分比，它从未如此之低。历史上每当住房周转率触及约3%的水平时，总是会相对较快地反弹。而我们已经看到住房周转率处于这些低位长达四年之久。

因此，我并不认为近期利率上升带来了太大波动。我们知道当利率出现阶梯式下降时，住房市场会开始显现一些活力，但目前尚无拐点的迹象。

塞斯·西格曼

巴克莱银行研究部

我们这边也祝愿特德早日康复。我想问一下全公司可比销售与美国家得宝可比销售之间的差距。看起来这是几年来最大的差距。能否进一步谈谈原因?能否将SRS业务分开来看——该业务是否已恢复正增长?以及国际业务的表现如何?

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

好的。首先——我们很高兴看到——全公司可比销售与美国市场之间的差距，首先反映了约25个基点的汇率收益。但我们在国际市场和SRS业务也表现出色。安，请谈谈国际市场情况。

安-玛丽·坎贝尔

高级执行副总裁

好的。加拿大和墨西哥的表现都优于公司整体水平，这非常出色。我知道上季度我们提到过加拿大，但看到加拿大加速增长非常令人振奋。上半年加拿大整体表现非常出色——本季度和上半年均实现正增长，交易量和单位数均为正增长，非常棒。墨西哥则一直保持良好势头，持续交出优异业绩。所以这不仅是美国市场的表现，而是全公司的表现。为整个团队感到骄傲——不仅美国，加拿大和墨西哥同样出色。

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

完全正确。SRS本季度可比销售高于公司平均水平，所有垂直领域均实现正增长，看起来正在大幅抢占市场份额。我们对这次收购以及各方协同合作感到非常满意。

塞斯·西格曼

巴克莱银行研究部

好的。那么关于全年可比销售指引，我认为这意味着下半年存在相当宽泛的场景区间。中位数看起来与上半年相似但低于第二季度趋势，尽管下半年对比基数更轻松。那么你们如何看待这些场景?下半年可比销售还有哪些其他构成要素?

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

好的。我们确实对本季度团队的表现感到鼓舞，业绩超出预期。第三季度开局的需求情况与第二季度相当一致。但我们清楚当前的市场环境——波动性很大。如比利所说，市场存在显著的计划外成本压力，住房条件也处于冻结状态。因此，我们专注于可控因素。我们认为指引区间仍然适当。显然，随着年内时间推移，区间的极端情况可能性降低，但我们专注做好自己能控制的事情。

迈克尔·拉瑟

瑞银投资银行研究部

大家都在试图厘清家得宝第二季度的表现有多少反映了公司自身举措和特有因素，有多少反映了消费者重新参与家装市场。基于此，如果您能用两种简化的方式分析：第一，我们的可比销售从第一到第二季度加速了110个基点——简单来说，其中多少来自市场份额加速增长，多少来自家装市场本身从第一到第二季度的温和加速?第二，你们是否看到消费者重新参与的证据——如App下载量增加、报价系统(bid room)询价增加，或"魔法围裙"使用率上升——从而让你们对家装需求已触底并将好转有一定信心?

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

谢谢迈克尔。安和比利会把具体情况讲得更生动。但本季度的核心总结是：我们的团队在困难环境中抢占了市场份额。我们有信心，我们所做的投资使我们处于市场中独一无二的位置。当我们放眼更广阔的市场时，所有数据、我们从市场其他参与者听到的信息都表明——与住房相关的行业仍然承受着巨大压力。因此，在这个背景下看我们的业绩，我们确信我们正在获取市场份额。而这一切都始于门店。安，请你谈谈我们正在做的事情。

安-玛丽·坎贝尔

高级执行副总裁

好的，谢谢。迈克尔，我们看到客户对我们举措的反馈非常积极——这些举措旨在进一步赋能员工、提供卓越客户服务。坦率地说，这很简单但很重要：从正确的产品上架开始，数量与规格都要符合客户需求。我们一直在提升货架现货率，目前仍处于创纪录水平。

为什么这对我们如此重要?因为它是驱动卓越客户服务的基础。对我们团队来说，高水平的运营可靠性至关重要，尤其是在门店在互联体验的配送和履约中扮演更重要角色的当下。但与数字资产的连接方面，关键在更好更快的履约选择，在于拥有客户想要的最佳产品和品牌。比利和团队在推动创新方面非常专注，他们持续的努力非常出色。比利，创新每天都在赢，你们的采购团队非常优秀。

比利·巴斯特克

商品销售执行副总裁

感谢肯定。迈克尔，这是个好问题。我们经常自问这个问题。我们可能比任何人都更严格地审视自己。但有几个不同的因素。回到我准备好的发言——我们对业绩非常满意，全业务线都表现出强劲增长。当然，仍然存在压力，特别是大型项目和需要融资的可选消费项目，这仍是业务中持续的叙事。但我们今天刚刚宣布全美所有门店推出极速配送服务(Express Delivery)，安也提到了。还有我之前提到的大件笨重产品配送，很多都是从门店发货。门店员工和供应链员工做得非常出色，我们只是尽力在客户所在的地方满足他们，而一切都始于门店中部品类的表现。

我们对业绩和团队的工作感到非常振奋，向采购团队以及与供应商伙伴的合作致敬。

安-玛丽·坎贝尔

高级执行副总裁

迈克尔，你提到了"魔法围裙"，乔丹也在场。我认为这是在提升员工和客户体验、消除摩擦方面非常重要的赋能工具。乔丹，团队收到了非常好的反馈。能否谈谈"魔法围裙"的情况?

乔丹·布罗吉

互联零售执行副总裁

当然可以。迈克尔，你提到了线上业务——如比利所说，本季度线上增长11%，流量和转化率均有提升。你提到了App，App是我们所有数字渠道中增长最快的平台，这令人振奋。而且这还是在我们下半年计划更新之前的表现，非常好。

关于"魔法围裙"，现在每月收到数百万次询问，且持续增长。这对客户是非常好的工具，我们收到了很好的反馈。安今早提到的是更本地化版本的"魔法围裙"，它能理解门店场景和你在店内的位置——因为如果能知道你在这家门店，我们就能先谈论这家店的库存，这样问题的性质和帮助的效果都会更好。我们对数字端的参与度感到非常兴奋。

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

乔丹，既然说到这个，我们做了很多投资，比利也提到了极速配送。也许你可以谈谈我们今天早上发布的消息……

乔丹·布罗吉

互联零售执行副总裁

是的。今天早上我们发布了一份关于极速配送(Express Delivery)的新闻稿。过去几年我们一直在打造家居装修行业最快的履约能力，这是采购、门店、供应链、技术团队的联合努力。我们之前谈到过"最佳位置发货"技术，它把各类资产整合在一起实现快速配送。如比利所说，现在65%的库存包裹产品可当日或次日达，55%的大件笨重产品可在2日内达。

今天早上我们宣布的是极速配送——我们已经在部分市场试运行数月，今天正式全美推广。在homedepot.com上，客户支付小额固定费用即可在3小时内收到配送。实际上，多数配送在1小时内即可完成。未来几个月我们将继续缩短承诺时间。对此我们非常兴奋——你可能是正在院子里干活的房主，需要多一包草籽或肥料，快速配送即可送达;你也可能是工地上的专业客户，需要管道或其他产品。我们对这一服务在更广泛的配送提速基础上为客户带来的价值感到非常兴奋。

迈克尔·拉瑟

瑞银投资银行研究部

感谢所有详尽的解答。我的后续问题是关于毛利率的。今早市场上有讨论认为，如果剔除关税退款，家得宝第二季度的盈利预测是否未达预期?那么，理查德，如果您能带我们分析一下第二季度剔除关税退款后117个基点的毛利率压力来自哪些因素，以及哪些是持续性的、哪些是一次性的，将非常有帮助。

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

好的。迈克尔，首先我想谈谈我们持续交付业绩和保持毛利率稳定的能力——稍后再回到这一点。以2025年为例，我们进入2025年时面临的成本环境与预期有很大不同。如果剔除收购带来的结构影响，我们的毛利率实际上完全达到了计划目标。事实上，过去五年左右，比利及其团队的表现是：我们经历了前所未有的成本环境波动，但年复一年地达成了目标。

关税退款使我们能够抵消环境中的增量成本，并使我们能够在市场中维持价值。关税退款是市场层面的收益，并非家得宝独有。因此，当市场层面出现收益或压力时，我们用这些收益来抵消成本，而市场也看到了这一点，表现为在成本环境承压的情况下，本季度产品价值得以维持。

关于你提到的数据——我称之为约120个基点的压力。其中60个基点是增量成本，我们通过关税退款抵消了;另外60个基点只是GMS和Mingledorff's收购带来的结构影响。我们于2025年9月收购了GMS，因此这仅仅是GMS在去年第二季度未计入我们账面所造成的基数效应。我有信心——比利也有信心——即使没有关税退款，我们本季度的业绩仍将超出预期，只是形态不同而已。

凯瑟琳·麦克沙恩

高盛研究部

我们想聚焦客单价的问题。我们知道这是你们比较强劲的可比销售指标之一，但似乎完全是客单价驱动的。能否谈谈客单价内部的结构性动态?其中有多少来自同SKU的通货膨胀(即本季度产品价格上涨)，还有哪些其他贡献因素?

比利·巴斯特克

商品销售执行副总裁

好的，谢谢凯特的提问。确实存在同SKU的平均单位售价(AUR)上涨，正如我们在之前的电话会中提到的，这与一些成本投入有关。同时，我们也看到一些品类——如制冷设备、便携式电动工具、户外庭院等——这些都是高单价单品，不是融资购买，而是单次购买的大件商品，对客单价有显著贡献。此外，品类内部的组合变化——消费者在品类内升级购买——也有影响。还有季节性因素，第二季度销售更多割草机等产品。但最主要的还是单次大额购买——正如我提到的超过2，500美元的交易。

凯瑟琳·麦克沙恩

高盛研究部

好的。后续问题是，我知道在回答其他问题时您谈到了可比销售区间的极端情况，但如果客单价保持全年不变，且客流量略微改善，我们是否会处于区间的高端甚至超过最高端?那会是怎样的情景?

比利·巴斯特克

商品销售执行副总裁

嗯，确实如您所说，凯特，从数学上确实如此。但市场仍然存在很大的波动性，正如理查德提到的，我们认为给出了审慎的指引。我们将在第三季度末回来，届时对全年会有更全面的展望。

克里斯托弗·霍弗斯

摩根大通研究部

延续关于业务潜在需求的问题。上半年总是有很多天气影响。您如何看待第二季度各月表现——考虑到开局较弱(可能受天气影响)，但7月增速加快?在我们试图厘清正确的潜在趋势时，您如何看待这个问题?此外，关于SRS业务，我认为SRS上半年可比销售低于公司平均水平——第一季度为负、第二季度为正。考虑到中个位数的可比销售预期，由于SRS对总体的贡献变得更加正面，美国市场与全公司可比销售的差距是否会在下半年扩大?

比利·巴斯特克

商品销售执行副总裁

克里斯，我先回答第一部分，然后再回到SRS。关于月度节奏和你提到的天气因素，实际上只有两个很小的因素造成了这一差异。2025年，全美通常每年有一周会出现极端高温天气。就这么简单。2025年，那周发生在6月底，因此计入我们的第5期数据。而2026年，即刚刚过去的这个季度，极端高温发生在7月。这一时点偏移本身就足以使6月和7月的可比销售趋于一致。

关于5月，显然春季很大程度上受北部地区驱动。但第14周(即本季度第一周)全美各地天气都非常糟糕。如果仅剔除这一周，5月的可比销售表现与剔除空调因素影响后的6月、7月完全一致。因此整个季度表现非常平稳。而且正如我之前提到的，全季度前20大业务类别中仅3个与季节性相关。

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

关于SRS，确实他们年内呈加速态势。2025年下半年，我们遭遇了多年来风暴活动最少的情况，SRS因此承压。实际上你可以从市场公布的数据中看到——比利，我记得第四季度瓦片出货量下降了27%到29%?

比利·巴斯特克

商品销售执行副总裁

是的，没错。

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

但我们还处于下半年早期，需要观察后续发展。我们确实预计SRS全年将实现中个位数有机增长。但我想指出一点重要的——不仅是SRS本身，而是所有因素如何融合在一起。说到专业客户业务，一切都始于门店。当我们考虑SRS时，安，也许请你谈谈门店内"报价中心"(QuoteCenter)的情况。

安-玛丽·坎贝尔

高级执行副总裁

是的。我们对SRS带来的价值以及它在门店中的赋能作用感到非常兴奋。你们中的许多人都知道，"报价中心"是我们的一个市场平台，历史上它使门店能够通过第三方分销商网络实现更大额产品的销售。现在随着我们拥有SRS和GMS，我们的专业客户和销售团队可以访问SRS的完整产品目录，现在能够在"家得宝大家庭"内部完成销售，这为客户提供了比以往更高的服务能力。

有几点数据令人振奋——通过SRS促成的"报价中心"销售额增长迅速，采纳度非常好。在过去12个月中，90%的门店已通过SRS完成了一笔销售。当门店员工理解完整目录和SRS带来的能力时，整个团队信心大增，我们能够利用整个生态系统。

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

因此，它确实始于门店，然后扩展到专业客户业务的所有组成部分，特别是在SRS方面——我们正在为住宅建筑商、商业客户和改造商在各垂直领域获取显著的增量销售。因为正如安指出的，家得宝与SRS的产品目录结合，再加上GMS和暖通空调——这个扩展后的产品目录与客户产生共鸣，我们的专业客户告诉我们，我们正在构建的东西是独一无二的，对他们来说确实很有吸引力。

克里斯托弗·霍弗斯

摩根大通研究部

后续问题是，关于第二季度的关税动态及其如何影响下半年和2027年，第二季度是否存在SG&A(销售、一般及行政费用)转移到第二季度的情况——从而部分抵消第三季度的负毛利率压力?然后进入2027年，信息是2027年起步是干净的，我们将基于当前指引继续推进。那么信息是否是说，如果油价和能源价格保持当前水平，我们将采取措施——无论是定价还是效率提升——最终将减轻影响，从而在跨年度时不会出现缺口?

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

谢谢克里斯。对的，你指出的最重要的一点是，我们已重申指引，年末的起点是干净的。关于第二季度费用，我们年初已表示费用在年内会有些波动。我们有FIFA营销费用——顺便说一句，这最终对我们来说是一项非常成功的营销活动。所以我不认为费用方面的年内波动有多大意义，最终会与我们的预期一致。但我们已经习惯于管理任何成本环境，对吧，比利?

比利·巴斯特克

商品销售执行副总裁

是的。这几乎已经成为常态——与我们历史上的情况以及2025年相比。我不确定所有团队都这么认为，但听着，我们在管理通胀环境和通缩环境方面有良好的记录，我们对能够每天为客户创造价值的能力充满信心——这是最重要的——并持续提升我们今天谈到的能力，朝着无缝客户体验不断努力。

Zhihan Ma

伯恩斯坦机构服务研究部

关于客单价的后续问题。当开始对比去年关税驱动的价格上涨基数时，但显然你们也面临持续的成本压力。对于下半年的平均单位售价(AUR)，你们如何看待?是否有进行价格再投资的必要?

比利·巴斯特克

商品销售执行副总裁

是的，谢谢Zhihan Ma。我认为这已纳入理查德刚才提到的下半年指引中。因此我们预计与已沟通的内容没有变化。

Zhihan Ma

伯恩斯坦机构服务研究部

还有一个长期问题。你们几周前宣布了组织架构调整。能否分享一下调整的原因以及为什么选择这个时点?

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

是的。我们一直在不断演变，以更好地围绕战略进行组织对齐。这些调整是我们演进过程中的一部分，将使我们的工作更高效、行动更迅速、创新更敏捷。

扎卡里·法德姆

富国银行证券研究部

第一个问题关于SRS和GMS之间的交叉销售。你们提到全年目标为4亿美元。我的问题是，这一目标年内如何逐步实现?第二季度情况如何?下半年的预期是多少?

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

这是我们全年的预期金额。但重要的是，这不仅限于SRS和GMS之间。正如安提到的，交叉销售是我们期望在整个系统内实现的。实际上，你需要这样理解专业客户业务——从门店开始，深入渗透到门店专业客户的采购份额。安，请谈谈这方面……

安-玛丽·坎贝尔

高级执行副总裁

我认为这正是起点——因为我们绝大部分销售来自门店内的专业客户，我们必须每天都赢得他们的认可。过去几年我们一直在讨论，我们不仅改进了门店的员工配置模式，还为专业客户服务台提供了工具和技术，真正提升了员工及其服务的专业客户的体验。我们知道，通过增加能力以赢得更多复杂采购，我们能够扩大与专业客户的份额。我们看到，那些使用这些能力的专业客户正在取得进展。

因此，这不仅仅是SRS或某一个环节的问题，而是整个生态系统使我们能够产生差异并推动增长势头。我认为这非常重要，因为迈克和团队一直在持续推进这些能力。迈克，你能补充一些你们正在做的事情吗?

迈克尔·罗

专业客户业务执行副总裁

好的。正如理查德和安都提到的，我们在专业客户业务方面持续看到稳步进展和成功，这得益于对专业客户生态系统的投资。特别是在订单管理和配送能力方面的投资取得了显著进展。本季度我们实现了平板车和箱式卡车配送的最高准时率和完整率，以及客户满意度评分，这充分证明了这一点。这些成果源于安提到的自助服务现场指引等投资，以及捕捉专业客户营业时间的投资，和配送追踪能力的持续进步——这些都提升了可视性和透明度。

此外，我们在B2B体验方面的投资正在推动专业客户线上业务的超额增长。这包括越来越多的"项目规划工具"使用，帮助我们为更大、更复杂的专业客户组织和管理配送。我们还看到专业客户通过AI驱动的"材料清单生成器"建立物料清单并增加采购。我们持续投资于搜索和B2B体验，以及App的改进，使其响应更快、更敏捷。这些能力使我们能够赢得专业客户更大的钱包份额。

回到扎克你问题中的一些具体内容——安谈到了"报价中心"的成功经验。我们过去与HD Supply合作取得了成功，他们的客户在我们的门店使用采购卡，我们也已开始推广SRS采购卡，供专业客户在我们的门店使用。正如你指出的，在国家级生产型住宅建筑商方面，SRS本身也在利用GMS的关系——今年我们在这方面看到了很多成功案例。

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

那么，谢谢迈克，总结一下。各专业客户团队之间的协作从未如此紧密。我们看到了良好的势头，我们相信正在构建市场上独一无二的东西，我们的客户告诉我们这引起了他们的共鸣。这正是我们认为今年迄今取得成功的原因。

扎卡里·法德姆

富国银行证券研究部

非常感谢所有详细信息。还有一个快速后续问题——我不想过多纠结于毛利率问题，但为了澄清第二季度到下半年的衔接问题。我们知道关税退款带来的收益在第二季度到第三季度之间逐步消退——约60个基点的GMS结构影响也将消退。我想了解一下，这60个基点的燃料和运费是暂时性的，还是会像运费合同那样进入年度基数持续更长时间?

理查德·麦克菲尔

执行副总裁兼首席财务官

你主要讲的是市场层面的增量压力——涵盖产品投入成本、燃料和能源等。但也许直接回答你的具体问题——由于我们已回答了几个关于时点的问题——退款的时点确实在毛利率上造成了时点性收益，你可能会在第三季度看到一定程度的抵消。收益在第二季度体现，我们能够利用这些经济收益抵消成本，而这一抵消主要是第二和第三季度的动态。再说一遍，到第四季度，我们预计毛利率将与去年同期基本持平。