北京
在最新一期《The Investor's Podcast》节目中，两位投资人Daniel Mahncke和Shawn O'Malley抛出了一个让市场侧目的观点：“亚马逊在最近几年里，实际上已经建立了全球最大的芯片业务之一，但几乎没有人注意到这一点。”
这个判断并非空穴来风。数据显示，亚马逊的芯片业务年化收入已突破250亿美元，且正以三位数的百分比速度增长——而在不到一年前，这个数字还只有约100亿美元。更值得注意的是，同期亚马逊股价仅上涨14%，而谷歌母公司Alphabet的涨幅高达71%。
藏在AWS里的250亿美元芯片生意
亚马逊的定制芯片业务，规模扩张速度远超多数投资者的认知。在2026财年第二季度财报电话会议上，CEO安迪·贾西向分析师透露，AWS同比增长36.7%，创下18个季度以来的最快增速。
节目主持人进一步推测，如果亚马逊开始对外销售芯片，当前250亿美元的年化运行率“甚至可能翻倍，接近500亿美元”。这个假设并非天马行空——亚马逊的芯片产品线已经相当扎实：
- Trainium2：已完全被预订，140万颗芯片落地，支撑着Bedrock平台上大部分推理任务
- Project Rainier：全球最大的运营中AI计算集群，超过50万颗Trainium2芯片正在训练Anthropic的Claude模型
- OpenAI合作：已承诺从2027年起采购约2吉瓦的Trainium算力
- Graviton处理器：前1000大EC2客户中有98%在使用
4960亿美元积压订单撑起增长叙事
芯片业务的爆发，背后是AWS整体势能的支撑。2026财年第二季度，AWS营收达到422亿美元，营业利润166亿美元，营业利润率高达39%。
更让市场兴奋的是公司的4960亿美元积压订单，这个数字正以三位数的同比增速增长。积压订单意味着客户已经签约但尚未消耗的云服务承诺，是未来收入的先行指标。
亚马逊的资本开支也在同步加码。第二季度资本支出为531亿美元，2026财年全年计划投入约2000亿美元。贾西对AWS的定位相当明确——他称其“未来有望成为我们年收入达万亿美元的业务”。
估值谜题：为什么市场不买账？
尽管业务数据亮眼，亚马逊的股价表现却相对平淡。Brodersen估算，在调整了170亿美元的Anthropic股权增值后，亚马逊的估值约为经营现金流的17倍——这个倍数在大型科技股中并不算贵。
两位投资人在节目中认为，亚马逊相比其他超大规模云厂商，提供了更多非对称的上行空间。芯片业务的隐藏价值、AWS的积压订单、以及尚未完全被市场定价的AI算力需求，都是他们看多的理由。
当然，也有观点认为，市场对亚马逊的谨慎并非没有道理。资本开支的大幅攀升意味着短期利润率承压，而芯片业务能否持续保持三位数增长，也存在不确定性。但至少从数据来看，亚马逊在AI基础设施上的布局，已经远不止“电商公司做云计算”这么简单了。
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