北京
宇树科技（688836）今日正式在科创板敲锣上市。公告显示，本次发行由中信证券担任保荐人（主承销商），战略配售引入全国社保基金、深度求索（DeepSeek）、昆仑资本、南方电网产融、天翼资本、腾讯旗下启善投资等头部机构，长线资金与产业资本深度绑定。作为“杭州六小龙”之一，从IPO获受理到注册生效仅用104天，创下科创板预先审阅机制落地以来的最快审核纪录，今日正式登陆科创板成为A股“人形机器人第一股”。多家券商在近期研报中将宇树定义为“全球通用机器人领军企业”，看好其全栈自研体系构筑的长期价值——而这份价值，正随着人形机器人从实验室走向量产，被越来越多投资者重新认识。
1）全栈自研构筑核心壁垒
支撑宇树全球地位的核心，是一条“电机—减速器—驱动—传感—散热—结构”的全栈自研路径。公司建立机器人本体、核心算法、具身智能及部组件全栈自研自产体系，核心零部件自研率超过90%，关键零部件完全可控；深度垂直整合带来了领先同行的成本控制与快速迭代能力，也让公司在核心产品价格下探的同时仍能维持高毛利。在“小脑”层面，运动控制算法多次迭代、持续领跑，公司多次刷新奔跑速度、完成全尺寸电驱人形后空翻等全球纪录，并连续两年在央视春晚完成集群表演，以真实场景验证了技术可靠性；2026年，宇树人形机器人奔跑速度达到10米/秒、刷新全尺寸电驱人形全球纪录，并登上《时代》周刊封面；在2025年首届世界人形机器人运动会上，宇树斩获11枚奖牌，居参赛企业之首；在“大脑”层面，公司布局WMA与VLA双技术路线，其开源模型在LIBERO基准测试中以98.7分位居全球第一，工业级具身大模型已在自有工厂部署。市场端，2025年公司人形机器人出货量超过5500台、市占率约32.4%居全球第一，四足机器人连续多年市场份额全球第一、累计出货量超过3.3万台，产品远销海外并落地日本航空机场、欧美科研机构等标杆项目。正是这种“硬科技+全球龙头”的组合，构成了难以复制的技术壁垒。
2）双轮驱动与业绩高增，印证龙头成色
公司形成“四足机器人+人形机器人”双轮驱动的产品格局，产品矩阵丰富：从全尺寸人形H1、H2到中型G1、中小型R1，再到工业级四足B1、B2与消费级Go系列，发布时间早、迭代快，在各细分领域均形成显著先发优势；依托高性价比，加速向科研教育、工业巡检、消费、特种应急等场景渗透。业绩随之高速释放：营业收入从2023年的约1.59亿元增至2025年的16.99亿元，三年增长逾十倍，年复合增速达226.78%；2025年扣非归母净利润达5.91亿元，盈利质量显著改善。更具含金量的是，在核心产品价格下探的情况下，公司综合毛利率仍维持在60%以上的高位，显著高于可比公司均值——这背后是规模化量产带来的成本摊薄，以及全栈自研赋予的定价主动权。据机构测算，到2030年中国人形机器人市场规模有望达380亿元、四足机器人超48亿元，广阔空间为公司持续放量提供需求支撑。公司预计2026年上半年实现营业收入10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%，延续强劲增长势头。面向未来，公司募投项目紧扣“大脑—小脑—本体”技术路径，制造基地建成后，可助力公司突破目前的产能瓶颈，巩固“研发—产品—数据”的商业化飞轮。
具身智能已写入政府工作报告及产业规划，远期市场规模超万亿，当前正处于人形机器人量产的关键技术窗口。行业正从“主题定价”走向“量产与需求验证定价”，而宇树凭借工程化制造体系、全栈自研与全球市占率，已在商业化飞轮中占据先机。放眼全球，中国企业在足式机器人的出货量与量产能力上已超越波士顿动力、特斯拉等欧美老牌巨头，宇树正是这一轮产业东移的核心载体。此次登陆科创板，是这家全球通用机器人龙头接受资本市场检验的起点；从产业视角看，其长期价值远未触顶——比起一个静态的发行定价，市场最终衡量的，是一家硬科技公司把技术变成持续现金流、并把中国机器人带向全球舞台的能力。
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