门店增至1.15万家，九号5.67亿补贴经销商，单店利润仍是谜

近日，九号公司披露2026年半年报，给出了最新的渠道规模：中国区电动两轮车专卖门店已经超过1.15万家，覆盖2200多个县市。

这1.15万家门店，撑起了九号上半年的284.4万辆销量。不过九号没有披露另一个市场关注的指标：这些门店平均卖出多少辆车，有多少家赚钱，又有多少家已经退出。

九号线下专卖网络主要采用经销商模式。门店由独立经营者负责，承担租金、人员、进货、库存和日常服务，九号提供产品、品牌授权、营销支持以及部分装修补贴。一个经销商也可能经营多家九号门店。

这套模式帮助九号迅速下沉，也把很大一部分开店成本和经营风险留给了经销商。

截至2026年6月底，九号账上的经销商门店装修补贴已经达到5.67亿元，同比增长约43%。门店数量快速增加的同时，九号两轮车单车对应收入下降约220元，应收账款同比增长53%。

九号已经拥有万店规模，经销商盈利能力关乎到后续的发展空间。

一年增加约2800家店

2025年6月底，九号中国区电动两轮车专卖门店超过8700家；2026年6月底超过1.15万家，对比上一年约增加2800家，增幅约32%。

同期，九号电动两轮车销量由约239万辆增至284.4万辆，增长18.87%。门店增速明显高于销量增速。

这就产生了一个新的问题，渠道增长快于销量增长，新增订单需要在更多门店之间分配。

九号曾对经销商盈利能力颇有信心。

2024年5月，九号在机构调研中表示，公司平均店效能够做到行业前三，单台毛利较高，实际因经营不善导致的关店率不到1%。公司还称，开店数量并非按照固定公里数给予保护，而是根据区域销量和20%的目标市占率，倒推出当地应该开多少家店。

例如，一个区域的行业销量为1万台，九号按照20%的市占率确定2000台目标，再根据单店效率决定开店数量。即使市场仍能容纳新店，公司也会优先保证原有门店经营。

这套说法发布时，九号的门店数量还远低于现在。此后两年，九号快速向县市和乡镇扩张，门店数量已经迈过1万家，并计划向1.3万家推进。

不过，九号至今没有更新经营不善关店率，也没有披露2025年和2026年分别新开、关闭了多少家门店。

没有固定距离保护，也意味着经销商能否持续赚钱，依赖九号对区域容量和开店密度的判断。一旦门店加密速度超过当地销量增长，最先受到影响的将是老店的客流和单店收入。

5.67亿装修补贴，万店网络需要厂家输血

九号半年报附注披露，截至2026年6月底，流动部分的经销商门店装修补贴为2.78亿元，非流动部分为2.89亿元，合计约5.67亿元。

去年同期，这两项合计约3.97亿元。一年增加约1.69亿元，增幅约42.6%。

九号给经销商的装修补贴并非普通广告投入。按照其会计政策，这类补贴属于向客户支付的对价，需要冲减营业收入，并按照补贴期限逐步摊销。

2025年全年，九号电动两轮车建店补贴已经冲减收入1.94亿元。进入2026年，账上尚待摊销的装修补贴继续增加，说明九号仍在持续为开店和门店形象升级投入资金。

厂家愿意拿钱装修，经销商的前期投资压力会小一些。但补贴规模持续增长，也反映出九号的万店网络并非单纯依靠经销商主动出资就能完成。

开店容易，长期经营要靠销量。

2025年上半年，九号两轮车实现收入68.23亿元，销售约239万辆，粗略对应单车收入约2855元。2026年上半年，两轮车收入增至74.94亿元，销量增至284.4万辆，单车对应收入降至约2635元。

一年少了约220元，降幅接近8%。

这不等同于终端售价平均下降220元。车型结构、促销、不同价格带销量以及建店补贴冲减收入，都会影响计算结果。但销量增长19%、收入只增长10%，已经说明九号正在用更宽的价格带获取销量。

九号在机构调研中承认，上半年两轮车毛利率受到原材料上涨和产品结构变化影响。7月起，公司已经调整部分优惠政策，提高终端价格，以缓解成本压力。

对于经销商来说，车辆销量增加未必等比例转化为利润。终端促销由谁承担、厂家返利能否及时兑现、低价格车型占比以及同区域门店密度，都会改变单店收益。

九号没有披露经销商拿货价、平均单车毛利和返利规模，外界只能看到厂家卖出了更多车，却看不到门店最终留下多少钱。

厂家增收，经销商还缺一张盈利账

2026年上半年，九号营业收入达到143.58亿元，同比增长22.28%；归母净利润10.08亿元，同比下降18.79%。

净利润下降主要受到汇率影响。九号本期产生汇兑损失3.71亿元，上年同期则获得汇兑收益2.57亿元，前后相差6.28亿元。

渠道端的变化更加缓慢，也更难通过汇率反转解决。

截至6月底，九号应收账款达到26.72亿元，比去年同期的17.42亿元增长约53.4%，远高于营收增速。前五大欠款客户占应收账款的比例，也由26.43%升至31.15%。

目前应收账款主要集中在较短账期，坏账准备率不高，尚未显示明显风险。但经销规模扩大后，更多资金被占用在客户和渠道环节。经营现金流也由36.53亿元降至19.67亿元，同比下降46.14%。

售后压力同样在增加。九号流动和非流动产品质量保证余额合计由2.24亿元升至5.04亿元，同比增长约125%。这一数字包含两轮车、滑板车、全地形车及服务机器人等产品，不能直接指向产品质量变差，却说明庞大保有量正在转化为更高的售后义务。

经销商本来还可以依靠配件、维修、上牌和保险增加收入。随着销量扩大，售后业务可能成为门店的重要利润来源。问题在于，九号也没有披露保修业务如何与经销商结算，以及售后服务能给门店带来多少实际收益。

九号过去两年的高速增长，证明智能电动车可以从小众高价产品走向大众规模市场。1.15万家门店则把新的问题推到台前：厂家依靠经销商快速扩张后，增长收益与经营成本如何在双方之间分配。

现有1.15万家门店中，有多少能够持续赚钱，将决定九号的万店网络究竟是竞争壁垒，还是一项越来越昂贵的扩张工程。