宇树之后智元也要上市，谁会是具身智能的"阿里腾讯"？

来源：派财经官微

文｜李唐

900多亿元，这是上半年国内智能机器人行业的融资规模。热钱，的确正在加速涌入机器人赛道。

这也意味着，近年来具身智能产业的资本叙事完成关键切换，过去市场只愿意为技术故事支付估值，如今资金开始重点押注具备规模化出货、稳定营收的头部玩家。

目前，宇树科技敲定609亿元发行市值登陆科创板，智元创新则启动港股IPO，外界报道称有人给出400亿至500亿港元估值区间，叠加此前已经港股上市、市值目前在450亿港元附近的优必选，国内具身智能正式跑出多家百亿级上市大厂或者准上市。

扎堆的资本表明，资本判断行业跨过概念炒作阶段，进入商业化兑现周期。

但高额研发、线下拓店、场景培育持续吞噬现金流，上市募资理论上是可以解决资金缺口的手段，真正考验企业的，是如何从工业、科研存量市场撕开消费端增量。

与此同时，依托全产业链优势完成比新能源更迅猛的全球出海。

热钱让具身智能

开始涌现出“大厂”

放眼上半年，IT桔子统计，具身智能赛道今年上半年融资总额突破900亿元，同比增长5倍。但过去大家对大厂的定义通常集中在互联网企业，其实，具身智能作为下一个万亿级产业，同样也开始涌现出所谓的“大厂”，这是行业发展初期市场竞争格局定型的体现。

目前，具身智能行业内部的玩家数量在数百家，从高校孵化团队、跨界科技公司到传统设备厂商纷纷入局，但海量参与者没能分散资本注意力，资金仍偏于头部企业快速收拢。

按销售与出货规模维度，智元在2026上半年完成对宇树的反超，坐稳全球人形机器人出货首位。

SAG机构统计数据显示，今年上半年智元机器人出货8400台，全球份额44%；宇树同期出货5900台，占比31%，两家合计瓜分全球七成市场份额，其余中小厂商出货量均不足千台，差距持续拉大。

营收端，2026年智元合作伙伴大会上，智元创始人兼CEO（首席执行官）邓泰华披露了智元成立以来的营收状况：“从成立第一年的30万元，到第二年的6000多万元，再到去年（2025年）突破了10亿元的营收。每年实现20倍的增长。今年的目标会再进一步实现数倍的增长。2027年要跨越100亿元的营收。”

据投资人和智元人士透露，在2026年一季度，智元营收已超10亿元，增长势头明显加快，而宇树2025年营收16.99亿元，预计今年同样可以实现增长，至此两家形成行业双寡头。

同理，资本市场估值进一步固化大厂梯队。宇树科技8月敲定发行价150.8元/股，对应发行市值609亿元，成为A股人形机器人第一股；智元启动港股上市流程，基石投资人给出目标估值400亿—500亿港元，对标宇树估值体系定价。此前，港股先行上市的优必选，总市值450多亿港元，三家企业全部站在400亿估值门槛之上，赛道百亿级大厂阵营正式成型。

放在两年前，行业仅有零星千万级融资，如今三家头部企业同步冲刺二级市场，资本集中下注头部的趋势十分明确。

需要指出的是，资本扎堆头部，并非单纯追逐AI风口，而是产业落地进度给出明确信号。过去人形机器人停留在实验室原型阶段，企业往往得依靠融资维持研发，资本投入看不到回款路径。

不过到了2025至2026年，头部厂商开始实现万台级量产，工业产线、科研院校、商业展厅批量采购落地，营收规模连续翻倍，商业化闭环初步跑通。

因此，我们判断行业告别纯烧钱的概念期，进入可验证收入、可测算增长的产业兑换阶段，资金自然向具备交付能力、出货规模的大厂倾斜。而这些热钱聚拢大厂，是赛道从零散创业走向规模化产业的必经阶段。

随着持续高额投入带来的现金流压力，倒逼头部企业集体奔赴资本市场，但对具身智能行业的玩家而言。其主要目的依旧是在需求端打起算盘。

大厂不得不为撬动需求奔波

时下头部企业集体冲击资本市场，其核心动因无非分为两层，一方面，具身智能硬件与算法研发投入成本居高不下，企业自身现金流难以长期覆盖支出；此外，产品规模化落地、线下门店铺设、全球市场推广都需要大额资金支撑。

但归根结底都是为了通过各方面的能力建设，来挖掘增量市场需求。

以宇树科技招股书为例，其完整披露2023至2025年三项费用数据，三年期间费用总额分别为9367.33万元、1.37亿元、6.87亿元，占同期营收比重58.86%、34.88%、40.41%，常年维持高费用率运营。

具体方面，2023至2025年研发费用累计2.65亿元，每年持续加码运动控制、具身大模型开发；销售费用累计2.38亿元，主要用于线下展厅搭建、海内外展会、品牌宣传；管理费用累计支出4.20亿元，包含核心团队股权支付、生产基地运营、海外分支机构建设成本。

上述数据表明，大额支出持续侵蚀利润，即便宇树是行业内少数实现盈利的企业，自有资金也无法支撑持续扩产拓客。

考虑当前行业需求高度集中在工业自动化、高校科研、商用导览等B端场景，C端家庭消费市场尚未成熟，单台机器人生产成本高昂，只有扩大出货规模，才能摊薄硬件、算法研发的固定成本。

打开C端市场的关键一招是开店，据不完全统计，今年以来，包括宇树科技、智元机器人以及其他玩家，整个行业开设了至少40家门店，但今后想要持续打开C端增量，企业依旧必须持续迭代产品、优化交互能力，并降低终端售价，而每一切都离不开资金加持。

所以，为了培育后续市场，撬动潜在需求储备弹药，头部厂家启动大额融资是现实选择。但从融资的类型与渠道看，除了国内资本外，海外资本也是一大力量，这对推动国产机器人品牌走向海外，实际上是一个利好消息。

机器人会比新能源出海更猛烈

以通用人形机器人公司逐际动力（LimX Dynamics）为例，该公司近期宣布完成Pre-IPO轮融资，金额近2亿美元，投后估值150亿元，半年内累计融资4亿美元。多家媒体报道显示，本轮近70%的融资额来自欧洲、中东、北美等地的海外机构，包括中东Stone Venture、硅谷华山资本、欧洲GGG Group与Redstone VC。

这意味着，逐际动力产品打通海外通路的壁垒必将大大降低，加速驶入以欧洲、中东以及亚洲为重点的全球市场。我们有理由相信，即使是后面在中国上市的企业，资本方也会推动其加快走向全球。

以智元机器人为例，今年智元收入的30%会来自海外，在不久的将来会实现50%以上的海外收入占比。今年会在美国、欧洲等海外区域开始构建本地的制造工厂。宇树同样持续加码海外市场。

海关总署数据显示，2026年前5个月我国各类机器人合计出口1037.7万台，出口总值达199.9亿元，产品远销全球150多个国家和地区，产业增长势头强劲，出海品类已形成层次分明的多元格局。其中，人形机器人赛道也迎来关键突破，2026年全年整机产量有望突破10万台，有望继新能源汽车等品类后成为下一个千亿级出口支柱。

摩根士丹利研报给出判断，人形机器人产业发展阶段等同于2018至2020年新能源汽车，未来五年将迎来全球出货量百倍增长，中国厂商牢牢占据产业链主导地位。新能源车依靠能源替代逻辑打开海外市场，人形机器人依靠劳动力替代刚需撬动全球需求，市场空间、扩张速度、产业链话语权全面占优，出海浪潮爆发力更强。

整体来看，国产机器人手握产能、成本、场景等多方面优势，全球市场会成为支撑企业长期增长的第二曲线，而二级市场募集的资金，正是铺开全球渠道、抢占海外份额的核心筹码。

宇树敲定609亿发行市值也好，智元启动奔赴港股冲击四五百亿估值也罢，资本愿意为具身智能大厂买单，而大批资金涌入赛道，具身智能的产业竞赛，才刚刚拉开序幕。

而未来谁又会率先成为具身智能时代的“阿里、字节和腾讯”呢？这仍待市场给出答案。