营收下滑八成 *ST帅电4.1亿跨界“保壳”胜算几何

作为"集成灶四小龙"之一的浙江帅丰电器股份有限公司（以下简称"*ST帅电"），在业绩持续下滑来到退市边缘后，开启了跨界"保壳"。8月17日消息，*ST帅电抛出4.1亿元现金收购方案，拟全资收购智能电网企业杭州惠嘉信息科技有限公司（以下简称"惠嘉科技"）。*ST帅电在2020年登陆上交所后，市值一度超过百亿元。彼时，*ST帅电凭借集成灶主业站稳行业，发展势头迅猛。然而业绩在2021年达到巅峰后，便开始持续下滑，营收从最高的9.78亿元跌至2025年的2.27亿元，净利润从2.47亿元转为亏损5642万元。2026年4月因"净利润为负且营收低于3亿元"同时触及两条退市风险警示指标，正式"披星戴帽"。

业内人士表示，从厨房电器到智能电网的跨界跨度很大。眼下已进入三季度，冲刺"保壳"可谓是时间紧任务重。公司在敲定交易方案时很可能更多着眼于短期诉求，而忽视了后续跨行业整合、潜在经营隐患等中长期风险。通过收购电力设备这类利润率较高的行业标的来实现扭亏为盈，本质上是一种保壳应急的财务操作手段。

押注电力"保壳"

*ST帅电披露重大资产购买报告书草案，拟以现金4.1亿元收购李连强、斯应昌持有的杭州惠嘉信息科技有限公司100%股权。据了解，惠嘉科技深耕电力装备领域，主营业务是智能电网设备、综合能源及电力工程、电网智慧服务，属于输配电及控制设备制造行业。

对于此次跨界，*ST帅电相关负责人表示，以公司披露内容为准。*ST帅电在公告中表示，公司收购惠嘉科技是基于多元化发展理念，本次交易完成后，公司正式进军电力装备领域。这不仅是公司突破传统主业局限、开辟新增长路径的举措，更能改善公司持续经营能力，提升整体竞争实力。

北京商报记者了解到，在资金支付方面，交易对价分五期支付，首期25%在协议生效后10个工作日内支付，第二期27%在资产交割后支付，剩余三期分别对应各期业绩承诺完成情况。这意味着*ST帅电在尚未确认标的业绩的情况下，就需先期支付超过2.1亿元。

值得注意的是，被寄予厚望的惠嘉科技，自身的经营表现也并不稳定。2024年、2025年及2026年1—4月，惠嘉科技实现营收分别为2.01亿元、3.43亿元、4210.30万元，净利润分别为3262.50万元、3570.73万元、-99.97万元。从收入构成来看，惠嘉科技2025年智能电网设备收入较上年降低12.94%；综合能源与电力工程收入较上年增长427.57%；电网智慧服务收入较上年降低27.23%。从业绩来看，惠嘉科技无论从整体收入水平还是细分业务收入来看，均出现大幅波动。

业内人士分析称，眼下已进入三季度，*ST帅电冲刺"保壳"时间紧任务重。公司需要在2026年会计年度内实现营收突破3亿元且净利润扭亏，才能避免退市。在这种压力下，公司优先考虑的必然是在最短时间内找到能够快速并表、贡献收入利润的资产标的。至于两个行业之间是否存在长期的产业协同效应，仍有待时间检验。

营收下滑八成

翻看*ST帅电近年来年报不难发现，跨界"保壳"的背后是业绩走到退市边缘。2026年上半年，*ST帅电预计实现归属于母公司所有者的净利润为亏损900万元到1300万元，与上年同期相比减少1229.79万元到1629.79万元；预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为为亏损1300万元到1700万元，与上年同期相比亏损增加847.79万元到1247.79万元。

对于业绩的预亏，*ST帅电表示，在集成灶整体市场需求放缓、行业竞争加剧等多重因素影响下，公司销量不及预期，新增订单较少，较上年同期有一定幅度的下降。此外，由于市场消费结构变化等原因，导致公司产品均价有一定下降。

北京商报记者梳理了解到，*ST帅电于2020年登陆资本市场，业绩稳定增长。2020—2021年，*ST帅电实现营收分别约为7.14亿元、9.78亿元，分别同比增长2.26%、36.93%；实现净利润分别约为1.94亿元、2.47亿元，分别同比增长11.66%、26.95%。

然而从2022年开始，*ST帅电业绩便开始持续下滑。2022—2025年，*ST帅电实现营收分别约为9.46亿元、8.31亿元、4.30亿元、2.27亿元，分别同比下滑3.20%、12.23%、48.29%、47.21%；实现净利润分别约为2.14亿元、1.90亿元、6030.06万元、-5642.12万元，分别同比下滑13.08%、11.51%、68.21%、193.57%。

从业绩来看，*ST帅电营收从2021年最高的9.78亿元下滑到2025年的2.27亿元，五年时间营收下滑超八成。2025年，*ST帅电扣除与主营业务无关的业务收入后的营业收入为2.16亿元，低于3亿元。因"净利润为负且营收低于3亿元"同时触及两条退市风险警示指标，*ST帅电股票被实施退市风险警示，正式"披星戴帽"。

集成灶行业相关人士表示，随着市场饱和度提升以及消费者对高性价比的偏好增强，中低端品牌的价格战愈演愈烈。*ST帅电缺乏品牌溢价能力，同时难以通过规模效应降低成本，在头部品牌渠道下沉和促销攻势下，市场份额被持续挤压，复购率也明显下滑。

跨界胜算几何

作为"集成灶四小龙"之一的*ST帅电，即便顺利完成收购，整合难题也不容忽视。集成灶与智能电网设备，两个行业在运营模式上存较大差异。

北京商报记者了解到，集成灶产品具有较强的线下属性，有利于企业对渠道进行管控。*ST帅电深耕多年的集成灶业务，核心是面向C端消费者的经销商零售模式。自成立以来，公司一直以扁平高效的经销商模式为主要销售模式。惠嘉科技所处的电力装备行业，竞争格局分为电网市场与用户市场两部分。电网市场主要由国家电网、南方电网以及各省级电力公司发起的招投标市场组成；用户市场主要由政府、工业制造企业、房地产开发主体、新能源场站运营商等投资主体构成。

集成灶行业相关人士表示，*ST帅电靠千家经销商卖厨电，惠嘉科技靠参与国家电网招投标拿订单。两者在客户结构、获客方式、决策链条、运营节奏上几乎完全不同。管理团队如何在两种截然不同的商业逻辑之间切换，是这场跨界整合中最为现实的挑战。

事实上，除运营方式的差异外，商誉减值风险同样是*ST帅电所面临的考验。据了解，本次交易属于非同一控制下的合并，根据备考财务报表编制所依据的有关假设，本次交易预计形成商誉约2.83亿元，占合并后2026年4月末*ST帅电总资产、净资产的比例分别为13.18%、15.69%。这意味着，若惠嘉科技未来业绩不达预期，商誉发生减值，将直接影响*ST帅电的经营业绩，减少当期利润。

业内人士分析称，*ST帅电依赖的是遍布全国的经销商网络、终端门店管理和消费者口碑积累。惠嘉科技所处的招投标市场，比拼的是资质门槛、技术参数和价格竞争力，两种业务模式完全不同。若整合过程中出现问题，不仅新业务无法按预期贡献利润，可能连原有集成灶主业也会受到影响。

北京商报记者翟枫瑞