元立光电IPO | 涉嫌关联交易非关联化，现任董事及高管曾长期任第一大客户高管

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中沪网了解到，北交所上市委员会定于8月20日上午9时召开2026年第77次审议会议，届时将审议东莞市元立光电股份有限公司（以下简称“元立光电”）的首发事项。

d元立光电自成立以来始终深耕光学领域，专注于导光板及Mini-LED光学产品的研发、生产与销售，在全球车载显示、平板及笔记本电脑应用领域拥有较高市场占有率。

据招股书显示，元立光电本次拟募集资金28,092.24万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司宁波生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于元立光电招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现元立光电还存在以下疑点，业绩增长但现金流承压，毛利率远高于同行合理性连遭“拷问”；实控人侄子成立数十家劳务公司专门服务公司项目，还涉嫌关联交易非关联化；现任董事及高管曾长期任第一大客户高管，竞争对手化身大客户。

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业绩增长但现金流承压，毛利率远高于同行合理性连遭“拷问”

据招股书财务数据显示，2023年、2024年、2025年（以下简称“报告期”），元立光电实现营业收入分别为23,403.79万元、28,773.50万元、40,849.23万元，净利润分别为2,480.02万元、3,116.33万元、6,243.37万元。

报告期内，元立光电业绩呈现逐年增长的趋势，但公司的现金流上却显得比较紧张，报告期各期，公司经营活动现金流量净额分别为-245.91万元、2,916.89万元和2,486.68万元，虽然公司2024年后公司的经营活动现金流量净额由负转正，但是报告期各期的经营活动现金流量净额均远低于当期净利润，也就是说，公司虽然产品卖出去了，但是客户回款却比较慢。

另外，报告期各期末，元立光电应收账款账面价值分别为12,144.03万元、15,032.92万元和18,942.64万元，占流动资产的比重分别为59.01%、65.51%和60.16%，占比较高，这与公司经营活动现金流量净额较低相互应证。

元立光电净利润增速远超营业收入这与其毛利率增长有着直接的联系。报告期各期，元立光电毛利率分别为30.58%、30.84%、34.32%，2025年公司毛利率明显增长。值得注意的是，元立光电招股书将天禄科技和翰博高新认定为同行业可比公司，报告期各期，元立光电天禄科技的毛利率分别为15.92%、17.59%、20.86%，翰博高新毛利率分别为27.34%、20.84%、18.13%。可以看出，报告期内，元立光电的毛利率远高于同行业可比公司，这是否合理？不仅如此，公司的高毛利率也引起了北交所的关注，在北交所的连续两轮问询函中，北交所对公司毛利率高于同行业可比公司的合理性提出了质疑？

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实控人侄子成立数十家劳务公司专门服务公司项目，还涉嫌关联交易非关联化

元立光电实际控制人为张元立、阮绪红、张佳奕三人，三方签署了《一致行动人协议》，其中张元立与阮绪红为舅甥关系，张元立与张佳奕为父女关系，阮绪红与张佳奕为表兄妹关系。本次发行前，张元立直接持有公司1,711.74万股股份，占公司总股本的58.34%；阮绪红直接持有公司346.50万股股份，通过元立创投间接持有公司121.85万股股份，合计占公司总股本的15.96%，并直接享有公司11.81%股份的表决权；张佳奕直接持有公司293.40万股股份，享有公司10.00%股份的表决权。张元立、张佳奕、阮绪红三人直接和间接合计持有公司2,473.49万股股份，占公司总股本的84.30%，并合计享有公司80.15%股份的表决权。

据元立光电问询函显示，报告期内元立光电智能制造项目整体转固金额为1.51亿元，包括智能制造主体建设项目1.28亿元以及无尘车间装修项目0.23亿元。该项目2022年末启动、2024年2月验收并投入使用。该项目包括大楼主体建设工程以及无尘车间装修，成本主要由工程施工成本、工程建设其他费用等构成。该项目中标方及总承包方为湖北盛鑫建筑安装有限公司（以下简称“湖北盛鑫”）。

值得注意的是，湖北盛鑫中标后就将该项目的劳务对外分包，承包人系元立光电实际控制人张元立的侄子张红涛实际控制的10家劳务公司，不仅如此，上述劳务公司均设立于2023年6月，均未取得建筑劳务分包资质，除参与元立光电业务外未开展其他业务。这怎么看这10家劳务公司专门为公司智能制造项目而成立的。而当公司智能制造项目建成后，这10家劳务公司就开始注销或正在注销了，其中4家系童存瑞（元立光电前监事，目前仍在公司任职担任人事行政主管）代持50%股份并担任董监高的企业。

上述张红涛实际控制的10家劳务公司参与分包金额为882.17万元，但元立光电未披露为关联交易，其中704.52万元取现或转至童存瑞个人卡后取现，用于发放工资、零星采购及报销、利润留存。那么元立光电是否存在将关联交易非关联化的情形呢？

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现任董事及高管曾长期任第一大客户高管，竞争对手化身大客户

据招股书显示，深圳市国显科技有限公司（以下简称“国显科技”）一直为元立光电的第一大客户，报告期各期，公司对国显科技的销售收入分别为5,038.57万元、5,454.29万元、5,985.78万元，占当期营业收入的比例分别为21.53%、18.96%、14.65%。

值得注意的是，元立光电现任职工董事、副经理、董事会秘书、财务总监吕培荣曾长期在国显科技担任高管。据招股书吕培荣简历显示，2013年6月至2018年9月，吕培荣曾任深圳市国显科技有限公司副总经理、财务总监。不仅如此，目前吕培荣还通过东莞元立创业投资合伙企业（有限合伙）间接持有公司665,760.00的股份，对应持股比例2.27%。另外，在2023年10月，吕培荣还因临时资金周转需要，向元立光电拆借资金40.00万元，且未约定利息。不知在公司与国显科技的合作中，吕培荣是否在其中充当着重要角色。

此外，元立光电的竞争对手翰博高新也化身公司前五大客户，翰博高新在2023年为公司第五大客户，对应销售金额为2,005.30万元，公司主要向翰博高新销售导光板产品，用于组装背光模组，终端主要用于平板、车载和笔记本电脑领域。

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