海外研选｜瑞银看好具身AI浪潮 机器人与自动化产业链迎长期增长机遇

财联社8月18日讯（编辑 夏军雄）瑞银（UBS）全球财富管理首席投资办公室在最新研报中称，随着人工智能（AI）能力快速提升，人形机器人、高级驾驶辅助系统（ADAS）、自动驾驶出租车（Robotaxi）、工业自动化、精准农业和机器人手术等领域正迈入新的增长阶段。

瑞银将这一趋势称为“AI in motion（运动中的AI）”或“具身AI（embodied AI）”，即AI开始获得感知、决策和行动能力，并真正作用于现实世界。

据该行保守估计，到2035年，人形机器人及自动化相关全球潜在市场规模（TAM）将达到4020亿美元，年复合增长率（CAGR）约11%。

VLA模型推动机器人能力跃迁

报告指出，按照传统摩尔定律，计算能力大约每18—24个月翻倍，而当前AI能力大约每7个月就会出现一次翻倍式进步。更快的能力迭代正在显著提高自主系统的“智能程度”，推动人形机器人、自动驾驶和Robotaxi加速发展，同时向农业、医疗、航空航天和智能眼镜等行业渗透。

其中，一个关键技术变化是视觉—语言—行动模型（Vision-Language-Action，VLA）的出现。

传统工业机器人往往依赖预先设定好的程序，在高度结构化环境中重复固定动作；VLA模型则允许机器将摄像头等传感器获取的信息和自然语言指令直接转换为实际动作。

一旦这种能力成熟，机器人能够进入的应用场景将大幅扩张，人形机器人尤其如此。

潜在市场规模与细分赛道预测

瑞银预计，到2035年，全球人形机器人市场规模将达到400亿美元，而传统及新型自动化硬件市场规模约1000亿美元。

汽车则是另一块重要市场。其中，包括完全自动驾驶（FSD）在内的ADAS市场规模预计达到880亿美元，Robotaxi市场规模约400亿美元。

与此同时，精准农业、机器人手术、eVTOL和智能眼镜等其他AI驱动型垂直行业预计将以约23%的复合年增长率扩张，到2035年合计形成约1340亿美元市场。

上述五部分合计达到约4020亿美元。

值得注意的是，在瑞银的预测中，2035年自动化硬件市场仍明显大于人形机器人。

相较仍处商业化早期的人形机器人，工厂自动化、仓储物流、农业机械和手术机器人已经拥有成熟应用场景和付费客户，有望更早将AI能力转化为收入和利润。

因此，瑞银建议投资者广泛配置具身AI产业链，而不是押注单一机器人赛道。

缺工和制造业回流推高需求

支撑这轮自动化浪潮的并不只有技术进步，人口结构变化可能同样重要。

瑞银指出，全球人口老龄化和劳动力萎缩正在制造越来越大的劳动力缺口。同时，制造业回流正在重塑全球供应链，但企业把工厂搬回美国等高收入经济体后，又必须面对更高的工资成本和劳动力短缺。

如果再叠加部分地区的反移民情绪，企业通过引进更多劳动力解决问题的难度进一步上升。

未来越来越多企业可能是因为无法获得足够劳动力而不得不自动化。瑞银认为，这将推动需要最低程度人工干预的具身AI系统加速普及。

这一逻辑也解释了为什么工业自动化企业在瑞银的优选名单中占据重要位置。

ABB、发那科、Keyence、KION、Rockwell Automation、施耐德电气、西门子、安川电机等传统工业巨头均被列为“Most Preferred”（优选股）。

其中，发那科经历约两年库存去化后订单已连续两个季度转正，估值接近历史低位，公司还实施规模500亿日元、相当于约1.34%流通股份的回购。

KION则直接受益于仓储自动化需求恢复。瑞银认为，电商增长、劳动力短缺以及企业增加自动物流基础设施投资，正推动疫情后降温的仓储自动化重新回暖。

商业化覆盖多个场景

人形机器人仍是最具想象空间的方向之一，但瑞银的选股思路显示，商业化路径并非只有机器人整机。

阿里巴巴已向深圳机器人企业X Square投资1亿美元，并利用云计算和AI平台支持具身智能研发。X Square已经向学校、酒店和养老院销售产品，目前机器人价格约8万美元，公司希望未来3—5年降至1万美元。

如果成本能够实现类似幅度下降，人形机器人的经济账将发生明显变化。

现代汽车则提供了另一种路径。借助波士顿动力（Boston Dynamics），现代汽车计划推进人形机器人量产，同时首先将机器人用于自身制造体系。据瑞银初步估算，如果机器人化计划成功，现代汽车生产环节的人工成本最高可降低约100个基点，而这一收益目前尚未计入盈利预测。

宁德时代代表的是上游零部件机会。其在2025年全球动力电池市场份额约39%，公司已投资人形机器人企业Galbot，并建立内部机器人团队，开发机械臂和自动导引车等产品，同时已经申请10项机器人相关专利。瑞银认为，电池未来可能成为人形机器人产业链的重要价值环节。

在农业领域，自动化甚至可能更早产生大规模经济价值。

Deere已经推出自动驾驶拖拉机、“See & Spray”智能喷洒等产品。瑞银预计，到本十年末，这些自动化技术产生的收入可能增长至当前的4—5倍，AI驱动业务最终可能贡献公司5%—10%的收入。

AGCO则将约三分之二研发投入投向智慧农业和清洁能源，并通过与Trimble合作，将自动化技术同时用于新设备以及存量农业机械改造。

医疗机器人加速渗透

与制造业类似，医疗同样受到人口老龄化推动，但该领域的需求体现为越来越多的手术和医疗服务。

直觉外科（Intuitive Surgical）是瑞银最看好的公司之一。该公司是全球机器人辅助手术龙头，瑞银认为其相较潜在竞争者拥有超过十年的领先优势，医生培训体系、技术积累和安装基础构成较高进入壁垒。

随着da Vinci 5继续推广，更高设备售价以及医院更新换代周期有望成为近期增长动力。即使Medtronic和强生等竞争者进入，瑞银认为更多参与者可能首先扩大机器人辅助手术整体市场，而不会显著损害直觉外科的长期增长。

Stryker则通过收购Mako Surgical进入机器人辅助骨科手术。随着老年人口扩大，以及老年人关节、骨科手术需求上升，瑞银认为其收入增长具有较高可见度。

“卖铲人”仍不可忽视：芯片、电力和软件同步受益

具身AI向现实世界扩张，并不意味着此前的AI基础设施投资失去价值。相反，每一台更智能的机器人、汽车和工业设备，都需要更多算力、存储、云服务和能源基础设施。

因此，台积电、三星电子、甲骨文、腾讯、施耐德电气等公司也进入瑞银的34只优选股名单。

瑞银预计，台积电AI相关收入在2024—2029年的复合增长率有望达到50%中高段，2nm及以下先进制程将进一步强化其竞争优势。

三星则受益于AI带来的“内存墙”。HBM消耗更多DRAM产能，加上AI推理不断增加存储需求，使行业供应保持紧张。三星已经向主要超大规模云厂商提供HBM4工作样品，瑞银预计其将在2026年实现HBM4大规模出货。

电力基础设施同样不可忽视。施耐德电气2025年约82%收入来自能源管理、18%来自工业自动化，瑞银认为AI数据中心、电网现代化和全球电气化趋势将共同推动需求。

甲骨文则代表云计算机会。管理层长期目标是收入达到2250亿美元、EPS达到21美元；即使完全不计算与OpenAI协议的贡献，瑞银仍预计其2030财年EPS可能达到17美元，较2025年5月水平对应约23%的复合增速。

（财联社 夏军雄）