净利翻倍冲IPO！这家“小巨人”有五大拷问

来源：市场资讯

　　來源：IPO日报

　　2026年8月20日，东莞市元立光电股份有限公司（下称“元立光电”）的IPO申请将接受北交所上市委审议。元立光电是一家扎根东莞光电产业集群的国家级专精特新“小巨人”企业，主营LCD背光模组核心部件导光板的研发、生产与销售。本次冲刺北交所上市，公司拟公开发行不超过978万股普通股，募集资金2.81亿元。

　　IPO日报发现，在消费电子复苏与车载显示扩容的行业大背景下，元立光电2025年业绩实现了跨越式增长，净利润同比翻倍，但业绩跳涨的可持续性、上下游双集中格局以及LCD技术路线的长期天花板，也成为了本次IPO审核的核心关注点。

　　张力制图

　　净利两年翻番

　　元立光电成立于2010年，十余年来深耕液晶显示背光模组导光板领域，业务覆盖光学结构设计、精密模具开发、规模化注塑成型全流程，产品广泛应用于平板电脑、笔记本电脑、车载中控、工业医疗显示等终端场景，最终配套华为、联想、小米、三星、谷歌等全球主流消费电子与汽车品牌。凭借在中大尺寸高精密导光板领域的技术积累，公司先后获评国家级专精特新“小巨人”企业、广东省制造业单项冠军培育企业，在细分赛道建立了差异化竞争优势。

　　从业务结构来看，导光板是公司绝对的收入支柱。2025年公司导光板业务收入占主营业务收入的比例达90.94%，其余为光学配套结构件及少量Mini LED相关产品，业务聚焦度极高。不同于行业内多数企业布局中低端通用型产品，元立光电主打高附加值的中大尺寸、异形导光板，切入中高端背光模组供应链，这也构成了其毛利率持续高于行业平均水平的核心基础。

　　财务数据显示，2023年至2025年（下称“报告期”），公司业绩呈现明显的加速增长态势。营业收入从2.34亿元增长至4.08亿元，两年间规模增长超七成，年均复合增长率达32%；归属于母公司股东的净利润从2480万元攀升至6243万元，两年实现翻倍以上增长，2025年同比增速更是达到100.34%；扣除非经常性损益后的归母净利润同步保持高增，加权平均净资产收益率从2023年的12.15%提升至2025年的22.87%，盈利能力持续走强。

　　业绩增长的背后，产业红利与产能布局双重驱动特征显著。

　　一方面，由于全球LCD面板产能持续向中国大陆转移，下游背光模组客户的本土化采购需求持续释放，为国内导光板企业带来增量空间；另一方面，公司2024年投产的宁波生产基地逐步释放产能，华东区域布局有效贴近长三角下游客户集群，大幅缩短交付半径，成为2025年业绩增长的核心增量。与此同时，公司产品结构持续优化，高附加值的车载显示、中大尺寸平板导光板占比提升，带动综合毛利率从2023年的28.12%、2024年的28.42%，跃升至2025年的33.57%，盈利水平实现阶梯式提升。

　　客户拓展方面，公司在巩固存量客户合作的基础上，持续拓宽客户矩阵。

　　报告期内前五大客户销售收入占比从2023年的57.51%降至2025年的49.93%，客户集中度呈逐年下降趋势。目前公司已进入京东方、国显科技、翰博高新等多家头部背光模组厂商的供应体系，合作关系稳定，同时逐步切入车载显示、医疗显示等新兴应用领域，试图分散消费电子周期波动带来的经营风险。

　　本次IPO募集资金2.81亿元中，1.99亿元将投向宁波生产基地建设项目，占募资总额的70.8%，主要用于扩大中大尺寸导光板产能，完善华东区域产业布局；3232万元用于研发中心建设，重点布局Mini LED导光板、车载光学部件等技术方向；剩余4981万元用于补充流动资金，优化公司财务结构。公司表示，募投项目建成后将有效突破现有产能瓶颈，提升前沿技术研发实力，进一步巩固在细分领域的市场地位。

　　多重风险交织

　　尽管业绩表现亮眼，但元立光电IPO申报期内业绩“跳涨”的特征十分突出，再叠加行业技术迭代、上下游双集中、现金流质量偏弱等情况，北交所在两轮审核问询中持续追问业绩增长合理性、毛利率高于同行的原因、关联交易合规性等核心事项，其增长的可持续性仍待市场验证。

　　首当其冲的是业绩增速异动的合理性。

　　2022年至2024年，公司净利润复合增速约为48%，而2025年净利润增速突然跃升至100%以上，且显著高于同行业可比公司的平均表现——可比公司天禄科技同期收入下滑，另一家可比公司翰博高新甚至出现净利润由盈转亏的情况，行业整体并未出现普遍性的业绩爆发。对此，监管层在问询中要求公司结合行业周期、客户订单、产能利用率等因素，说明2025年业绩大幅增长的原因及商业合理性，是否存在提前确认收入、突击冲业绩的情形。

　　其次是上下游“双集中”带来的经营韧性不足。客户端，尽管前五大客户占比逐年下降，但2025年仍接近50%，且下游背光模组行业本身集中度较高，头部客户的采购策略调整、订单转移都将直接影响公司业绩表现。供应商端，导光板的核心原材料为光学级PMMA板材，上游原材料行业集中度同样较高，公司对主要供应商的依赖度较强，原材料价格波动将直接传导至成本端，挤压利润空间。与客户集中相比，供应商集中的议价权弱势更为明显，一旦上游产能紧张或提价，公司的成本控制能力将面临直接考验。

　　第三，现金流质量偏弱也是不容忽视的风险点。报告期内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值（收现比）分别为0.65、0.76、0.72，持续低于1。报告期各期公司净利润与经营活动现金流量差额为-2725.93 万元、-199.45 万元和-3756.69万元，且2025年在营收大幅增长的背景下，经营活动产生的现金流量净额反而同比下降14.75%，是典型的“增收不增流”现象。

　　第四，应收账款的表现也不太理想。截至2025年末，公司应收账款账面余额约2亿元，占当期营业收入的比例高达49%。应收账款高企不仅会占用大量营运资金，也加深坏账损失的潜在风险。监管层在问询中专门要求公司说明收现比持续偏低的原因，以及应收账款坏账准备计提的充分性。

　　第五，更具长期挑战的是技术迭代风险。

　　公司核心业务高度依赖LCD显示技术路线，而近年来OLED、Mini/Micro LED等新型显示技术快速发展，在高端消费电子、车载显示等领域对LCD形成持续替代趋势。尽管目前LCD仍占据显示市场主流份额，但技术迭代的长期压力客观存在。若未来新型显示技术渗透率快速提升，而公司未能及时完成技术布局与产品转型，核心业务将面临市场空间收缩的风险。截至2025年末，公司在Mini LED领域的收入占比仅为0.75%，技术储备与业务规模均处于起步阶段，转型成效尚待观察。

　　此外，监管问询还涉及关联劳务公司合规性、核心技术人员数量偏少、募投项目产能消化能力等问题。公司实控人亲属控制的多家劳务公司曾长期为公司提供劳务派遣服务，交易定价公允性与业务独立性被重点问询；公司核心技术人员仅2名，也引发市场对其研发可持续性的担忧。

　　从行业维度看，当前全球显示产业正处于技术路线迭代与应用场景拓展的交织期，LCD产业链向国内转移的红利仍在释放，但中游零部件环节的竞争也日趋激烈。对于元立光电而言，登陆北交所既是产能扩张与技术升级的契机，也是验证其独立经营能力与抗周期风险能力的一次大考。