风口词典丨猪肉养殖：一场酝酿43个月的反转

8月18日，A股养殖板块再度逆势走强：罗牛山二连板，天邦食品、天山生物涨停，温氏股份、大北农、正邦科技、巨星农牧集体跟涨。

消息面上最直接的催化，是猪价的持续回暖。农业农村部最新监测显示，8月17日全国农产品批发市场猪肉平均价格为16.03元/公斤，较上周五上升1.6%；8月14日全国瘦肉型生猪出栏均价报10.64元/公斤，周环比上涨2.4%。7月份，猪肉价格结束了连续四个月的环比下跌，环比上涨4.1%，创下年内最大单月涨幅。

但猪价回暖只是表象。这轮养殖板块行情的真正主线，是一场持续了43个月的产能出清，正在逼近最后的临界点。

能繁母猪：距政策红线仅30万头

理解猪周期，先要理解一个核心指标——能繁母猪存栏量。它决定了未来10个月后的生猪出栏规模，是研判生猪供给的"先导指标"。

国家统计局数据显示，截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏量已降至3780万头，环比去化3.2%，同比减少263万头、降幅6.5%，较2025年高点累计去化约7%。更关键的是，这一数字距离农业农村部设定的3750万头正常保有量目标，仅剩30万头。

30万头意味着什么？按当前去化速度，大约相当于一个季度的调减量。这意味着行业的产能出清已经走到"最后一公里"——一旦逼近3750万头调控目标，政策端将从"引导去化"转向"稳产保供"的节奏切换，供给拐点的到来只是时间问题。

本轮去化的力度，远超市场预期。行业自2025年四季度起普遍进入亏损，2026年一季度生猪养殖企业归母净利润由盈转亏、经营性现金流转负，为2023年一季度以来首次。持续深度亏损成为去化的核心驱动力——散户资金链断裂被迫退出，规模企业主动调减母猪产能，形成"价格跌—亏损—去产能"的自我强化循环。

政策调控：颗粒度远超以往

本轮猪周期与以往最大的不同，在于政策调控的"颗粒度"显著升级。

2026年5月，农业农村部正式发布《生猪产能综合调控实施方案(2026年修订)》，将能繁母猪保有量目标下调至3750万头——这是对过去几年产能过高的直接修正。6月中旬，强化生猪产能综合调控座谈会进一步召开，明确要求"有序调减"，督促企业"减母猪、控二育、降体重"，总产能调减目标被分解至各省份，精准调控力度明显加码。

8月15日，《生态环境法典》正式实施，抬高生猪养殖场环保合规门槛，部分不达标的中小养殖户面临被动出清——进一步加速产能去化进程。

以往的产能出清，主要依靠市场亏损驱动，节奏缓慢且反复；这一次，行政调控与市场力量形成合力，去化的确定性和执行力远超历史上任何一轮周期。政策端的主动作为，使"猪价反转"从预期博弈走向确定性路径。

43个月磨底：史上最长调整周期

把时间轴拉长，更能看清这轮周期的特殊性。

自2022年12月猪价见顶回落以来，至2026年7月，本轮猪周期已调整长达43个月，远超历史平均的30个月左右。与以往周期相比，本轮磨底周期显著拉长、波动幅度收窄——原因是规模化养殖企业资金实力更强，亏损阶段被动去产能的意愿弱，产能出清节奏被系统性放缓。

但物极必反。43个月的深度调整，换来的是行业供给端的彻底出清：能繁母猪存栏降至3780万头，出栏节奏放缓，供需关系自6月底开始持续改善。广发证券指出，考虑到当前猪价仍低于行业平均现金成本，产业资金压力继续累积，预计母猪存栏将延续下降，"本轮猪周期最低点或已过去，猪周期有望蓄力反转"。国金证券同样判断，"产能去化加速，周期反转预期不断升温"。

从数据看，7月份猪企销售已出现好转信号：新五丰7月销售生猪57.88万头、同比增长65.18%，商品猪销售价10.38元/公斤、环比增长13.3%；天邦食品7月销售商品猪70.62万头、销售均价10.63元/公斤、环比增长10.51%。销量与价格双双回暖，印证了供需拐点的临近。

估值与产业资本的"双重底"

周期反转的逻辑之外，养殖板块的估值也处于历史罕见的底部。

数据显示，截至2026年8月8日，畜牧养殖板块指数的十年PB(市净率)分位数仅为4.98%——即过去十年中约95%的时间估值高于当前水平，悲观预期已得到充分乃至过度反映。

产业资本的态度更具说服力。2026年上半年，牧原股份、温氏股份等头部企业纷纷开启高管增持及股份回购计划——当最了解行业的经营管理者以真金白银增持自家股份，通常被视为股价见底、价值低估的强烈信号。机构给予牧原股份的综合目标价为52.36元，较当前股价有超过30%的上涨空间。

周期的弹性同样值得重视。机构预测数据显示，牧原股份2026年预测净利润约8.34亿元(同比-94.61%，对应猪价低迷的最后一跌)，而2027年预测净利润高达280.85亿元、同比增长超30倍——这正是周期股的典型特征：盈利在底部近乎归零，而在反转年份爆发式兑现。

从产能出清到业绩兑现的A股梯队

回到A股，生猪养殖板块的标的可以按成本与弹性分为几类。

第一类是成本龙头，穿越周期能力强，反转期率先盈利。牧原股份(002714)是行业成本标杆，完全成本行业最低，本轮亏损期仍保持稳健经营；温氏股份(300498)生猪与黄羽鸡双主业，8月黄鸡价格周环比上涨5%、养殖重新实现较好盈利，业绩弹性可观。机构重点推荐的正是这两家"优选成本优势的龙头企业"。

第二类是经营反转弹性标的，前期亏损大、反转后业绩弹性最大。正邦科技(002157)经历重整后经营持续修复，被机构列为"经营反转潜力标的"；天邦食品(002124)今日涨停，7月销售均价环比+10.51%，业绩改善趋势明确；新五丰(600975)7月销量同比+65.18%，扩张势头明显；罗牛山(000735)二连板，兼具海南自贸港概念。

第三类是中小市值成长标的。巨星农牧(603477)成本控制能力突出，神农集团(605296)养殖效率行业领先，唐人神(002567)、天康生物(002100)、立华股份(300761)等各有区域与成本优势；大北农(002385)除饲料主业外还持有生猪养殖产能，与种业题材共振。

反转的确定性仍在路上

这轮养殖行情的核心问题，是反转的"确定性"有多高。

支撑逻辑是扎实的：能繁母猪距3750万头政策红线仅30万头，产能去化"最后一公里"大概率在年内完成；政策端从"控产能"到"托底价"的切换时点临近；43个月磨底换来的供给出清，叠加四季度消费旺季(开学季、中秋国庆备货、腌腊季)的需求增量，猪价中枢上行的路径清晰。

但风险同样需要正视。其一，当前猪价10.64元/公斤仍低于行业平均现金成本，亏损尚未结束，反转节奏取决于去化的最终力度；其二，二次育肥和压栏行为可能阶段性放大供给波动；其三，若四季度消费兑现不及预期，猪价可能再度探底，拖累反转时点。巨丰投顾将本轮上涨定性为"阶段性修复"，卓创资讯则提示8月中下旬开学季需求增量是关键变量。

从2022年12月的顶部，到2026年的深度磨底，这轮猪周期走了43个月，也把行业的产能、估值与情绪压缩到了极致。当能繁母猪逼近政策红线、产业资本开始增持、机构开始计算2027年的盈利弹性，市场交易的不再是"亏损是否延续"，而是"反转何时到来"。这一轮猪周期，或许正站在翻开新篇章的起点。