有产品最大回撤超66%，“十倍基” 私募华安合鑫遭遇业绩大考

界面新闻记者 | 穆玥

曾经打造出“十倍基”的知名私募华安合鑫，近一年交出的“成绩单”令人大跌眼镜。

根据第三方平台披露的数据，以“华安合鑫稳健”为例，该产品成立于2017年9月22日，至2025年9月5日，累计收益率一度高达1048.08%。随后，产品净值开始掉头向下，至2026年6月26日，累计净值回落至5.1031，期间创出产品自成立以来的最大回撤55.55%。最近一个多月以来，“华安合鑫稳健”的净值又略有修复，不过截至8月7日，产品累计净值仍然仅为5.8767。

华安合鑫旗下的“华安合鑫大成长一期”、“华安合鑫稳健2号”、“华安合鑫大成长一期A类份额”，也均在2025年9月至2026年6月期间创出历史最大回撤，并且最大回撤值都超过了54%。

“华安合鑫灵犀1号”的净值在2025年5月23日创出历史峰值3.4791以后，便开始一路波动回撤，至2026年6月26日一度回落至仅为1.1689，区间回撤高达66.4%。截至今年8月7日，产品最新累计净值为1.3972。

伴随着净值的大幅回撤，华安合鑫旗下相关产品的规模也遭遇大幅缩水。

仍以“华安合鑫稳健”为例，根据第三方平台数据，2025年8月底，该产品的规模约为4.26亿元，截至2026年7月底已经回落至0.82亿元，区间缩水约八成。

有私募人士对界面新闻表示，产品净值大幅回撤，一方面会直接造成基金账面规模缩水，另一方面还会触发投资者集中赎回，导致基金实际规模降幅远大于净值回撤幅度。另外，为应对赎回兑付压力，私募不得不加大现金储备，甚至需要在低位被动抛售持仓筹码，其操作灵活性会大打折扣，净值反弹修复也会变得更加艰难。

华安合鑫的“上新”频率也在明显放缓。

Wind数据显示，华安合鑫旗下一共备案过65只私募产品，其中，2021年至2025年公司各年度备案的产品数量介于9-15只之间，截至2026年8月17日，公司今年以来尚没有备案新产品。

同时，华安合鑫旗下仍在运作的48只产品中，有5只2026年第二季度向中基协报送的存续规模不足1000万元。该公司还有17只产品已经提前清算，其中8只产品基金信息最后报告时间为2025年11月及之后。

图：华安合鑫旗下产品备案时间分布（截至2026年8月17日更新）
数据来源：Wind、界面新闻整理

华安合鑫成立于2015年5月，2017年4月在中基协完成登记备案，公司坚持“以安全边际为前提，以基本面分析为工具，坚守能力圈，适度逆向投资”的投资理念，根据公开资料，2026年年初该公司的管理规模显示为50-100亿元，目前已经回落至20-50亿元。

华安合鑫的董事长、创始人兼投资总监袁巍曾历任大成基金研究员、基金经理，展博投资基金经理、投资总监；公司总经理兼研究总监、合伙人宋向宇曾历任大成基金研究员、基金经理，招商银行FOF投资经理、私行多元投资团队主管；公司基金经理、合伙人林勋曾历任展博投资研究员、交易员，中融鼎投资基金经理。

根据华安合鑫2026年2月发布的《致投资者的一封信》，2025年公司业绩表现不佳的原因主要有几个方面：一是公司主要仓位集中在港股的相对中大市值股票，错过了中小市值股票以及各类主题投资标的的机会。二是AI方面，公司认为更大的机会将会落在AI应用上，并押注了互联网龙头股票，错过了AI硬件以及由巨额资本开支带来的上游大宗商品的机会；三是公司布局了部分困境反转的标的，但是相关标的涨幅不及预期。

袁巍在上述《致投资者的一封信》中表示：“我们羡慕他人的高收益，却不会因此随意改变自己的操作。”

前述私募人士对界面新闻表示，主观多头私募普遍存在持仓行业和个股集中度偏高的特点。在市场风格快速轮动的环境下，一旦其重仓布局的方向阶段性脱离市场的热点主线，产品净值就容易出现显著回撤，而当其持仓方向再度与市场风口相一致时，净值往往也能够在短期内有明显修复。

界面新闻注意到，此前华安合鑫旗下产品也曾出现过净值大幅回撤的情况，比如，“华安合鑫稳健”自2023年7月31日至2024年1月31日区间净值回撤为39.95%，之后该产品净值又成功“收复失地”，并一度多次刷出历史新高，直到去年9月以来出现新一轮净值大回撤。

华安合鑫都在关注哪些方向？

Wind数据显示，近一年（2025年8月17日至2026年8月17日），华安合鑫累计调研43次，涉及41只个股。以申万一级行业分类为参考，电子行业个股数量最多，为10只，机械设备和电力设备两个行业各有4只，还有其他16个行业各有1-2只。

其中，2026年8月以来，华安合鑫共参与调研2只个股，分别是西部矿业（601168.SH）和盐湖股份（000792.SZ）。

西部矿业主营业务涵盖铜、铅、锌、钼、镍、铁、钒等金属的采选、冶炼及贸易，同时经营金、银等贵金属与非金属产品的生产销售，2026年上半年公司实现净利润41.69亿元，同比增长123.03%。

盐湖股份是中国盐湖旗下最重要的盐湖开发平台，公司依托于察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，公司预计2026年上半年实现净利润60亿元-63亿元，同比增长131.38%-142.95%。