贾跃亭旗下FF发布Q2财报，营收同比增1400%，创历史新高，债务同比减少1亿美元，贾总翻身了么？

贾总当得起”世界上最好的会计师这一美誉“，经他指导过的会计报表，你如果不去追求源头实质和绝对数据，看起来是真的是炸裂，营收暴涨1400%，股价盘中最高涨35%，让人情不自禁的”为梦想窒息“！

但是，你要细看的话，这份Q2财报业绩有“真实改善”，但获得的营收离在北京买套4环里的学区房，还有不少差额，而离“贾跃亭回国翻身”更是相距甚远！

唯一值得欣喜的是，FF终于从“几乎只有融资故事”开始出现一点真实商业收入，只是不知道是谁在美国买套壳的”智元机器人“，此外,FF的老问题，即：融资依赖、业绩亏损和股权稀释薅股东羊毛以维持上市资格的问题仍然是没有改善。

一、1400%增长是真的，但标题是虚的

2026年Q2，FF营收约83.6万美元，而去年同期仅5.4万美元，同比增长超过1400%，创历史新高的核心是基数只有5.4万美元。

说真的，83.6万美元的收入对于一家多年累计投入数十亿美元、在纳斯达克上市的公司而言，真想做营收，做8300万美元都可以，最大的问题是这些融资来的钱去了哪里，是不是真的在还债，还是用股票在做中美之间的金融通道。

FF上市以来的营收一直停留在极低水平：2025全年营收只有53.6万美元，却产生约3.31亿美元经营亏损，而截至2025年报，其累计亏损已经达到约47.05亿美元，而FF总市值才1434万美元！

所以，1400%是数字层面的大突破，不是商业规模意义上的大突破，此外，因为这次机器狗卖出了60多台，贾总正计划将机器人板块独立上市和融资。

而且FF还将2026年将战略重心进一步转向EAI机器人，并把全年机器人出货目标从1000台逐步提高到1500台甚至更高，截至当前报告，差额在900~1400台左右，不过因为这个愿景，其4月、5月又分别获得4500万美元、2500万美元融资，累计在近期融资达到7000万美元，公司称这些资金主要用于机器人业务第一阶段。

反正贾总只关心现金流，FF此前在2025年全年经营性现金净流出约1.075亿美元，公司长期亏损，而且管理层过去也反复提示持续经营存在重大不确定性，因此，现在只能说“商业模型已经又有了新故事”。

二、债务减少1亿元是真的，但却是建立在股本稀释基础上。

FF在2025年确实完成了约1亿美元债务优化和减免，并因此使净资产从负数转正至约770万美元，而这部分主要来自与供应商等债权人进行债务重组和减免。

所以，债务减少可不是FF靠经营赚出了1亿美元，而是债权人让步进行债务重组，然后债转股/资本结构调整，把老股东稀释一遍，从而在报表上负债下降，呈现净资产改善。

这对公司当然是好事，因为债务包袱减轻了，但对老股东而言，部分“去杠杆”实际上可能是用股权稀释换来的，这一来一去，股票再跌的话，亏麻了就。

截至2025年底，FF普通股约1.99亿股，而截至到2026年3月底已经增加到约2.82亿股，7月5日则达到约3.64亿股，做FF公司的股东和慈善捐献没什么区别。

而这种财务处理，在中概股中，其实非常常见！

三、贾总这几年到底做成了什么产品？

如果把FF十多年历史压缩来看，我给大家做了个图，以总结了下“概念大师”的先驱性，此外，FF还涉足AI与Crypto相关资本平台，并以此寻找新的资产和融资抓手，我如果没记错的话，贾总现在美国应该有3个上市公司！

所以，贾跃亭最厉害的能力，客观说并不是“把某一个产品做到极致”，而是能够不断把“旧故事包装成新赛道”，以及，“为新故事找到融资的理由”，不论故事的核心背景和钱的来历，至少新的资本市场定价锚总是能被其找到。

这就是他的资本运作能力，但同时也是FF最大风险来源。

在这些年里，FF累计融资17.8亿美元，并“投入了20多亿美元”，而且贾跃亭2019年个人破产重组后，其历史资产和FF权益安排已经纳入相关债权人信托体系，反正每一次融资都是一次续命，FF真正连续十多年稳定存在的，并不是某一款产品，而是“不断寻找新的资本市场叙事的能力”。

四、美股投资者为何还要投FF

如果我们从投资结果看，FF是一个极高风险、极高稀释、长期巨亏的纳斯达克小盘股。

2026年7月，FF进行了1:150反向拆股，与此同时，公司普通股数量近年来持续大幅增加。对于长期持有者而言，融资—稀释—反向拆股—再融资这样的循环，本身就非常容易形成“老股东不断被摊薄”的资本市场体验。

不过，比较牛的是2026年3月，SEC正式结束了对FF及贾跃亭等人多年的”证券欺诈“调查，且并没有建议采取执法或处罚行动。

因此，不考虑中美金融桥梁的事，FF是典型的高融资依赖、高稀释、高波动、高概念溢价公司，它给投资者造成的明面历史损失，其实不小了，但大家明知道这个盘子是融资盘，为什么还要给他钱呢？

桌面下或有的故事也许远超我们的想象，不过，先恭喜贾总又要到钱了！