美国CPI同比下滑，看好贵金属进一步反弹 | 投研报告

来源：中国能源网

华鑫证券近日发布有色金属行业周报：美国7月核心CPI同比2.5%，前值2.6%，预期2.5%。美国7月CPI同比3.4%，前值3.5%，预期3.4%。美国7月PPI同比4.7%，前值5.5%，预期4.9%。美国8月8日当周首次申请失业救济人数20.9万人，前值19.9万人，预期20.2万人。美国7月零售销售环比-0.6%，前值0.2%，预期0.1%。

以下为研究报告摘要：

投资要点

贵金属：美国CPI同比下滑，9月加息预期减弱，看好贵金属进一步反弹

价格方面，周内伦敦黄金价格为4390.70美元/盎司，环比8月7日+55.15美元/盎司，涨幅为1.27%。周内伦敦白银价格为64.61美元/盎司，环比8月7日+0.29美元/盎司，涨幅为0.44%。

数据方面，美国7月核心CPI同比2.5%，前值2.6%，预期2.5%。美国7月CPI同比3.4%，前值3.5%，预期3.4%。美国7月PPI同比4.7%，前值5.5%，预期4.9%。美国8月8日当周首次申请失业救济人数20.9万人，前值19.9万人，预期20.2万人。美国7月零售销售环比-0.6%，前值0.2%，预期0.1%。

细分7月美国CPI数据来看，7月食品价格分项同比为3.0%，相较于6月持平。能源价格分项同比为14.7%，相较于6月下降1.0个百分点。CPI二级分项中，能源类商品价格同比为24.7%，相较于6月下降2.3个百分点；能源类服务价格同比为4.3%，相较于6月增加0.5个百分点。

从CME Fedwatch工具来看，2026年9月美联储加息25BP概率从一周前（8月7日）的44.4%，降到了最新的33.1%。

总结而言，美联储加息预期减弱，叠加近期中国央行持续购金，且7月再度加快购金节奏，预计金价持续反弹

铜、铝：需求淡季，但是铜铝库存均走低

铜：价格方面，本周LME铜收盘价14133美元/吨，环比8月7日+43美元/吨，涨幅为+0.31%。SHFE铜收盘价108300元/吨，环比8月7日-300元/吨，跌幅为-0.28%。库存方面，LME库存为204975吨（环比8月7日-18000吨，同比+49125吨）；COMEX库存为735470吨（环比8月7日+12631吨，同比+468666吨）；SHFE库存为69731吨（环比8月7日-385吨）。2026年8月15日，SMM统计国内电解铜社会库存11.67万吨，环比8月8日-0.25万吨，同比-1.7万吨。

冶炼方面，中国铜精矿TC现货本周价格为-176.42美元/干吨，环比-3.40美元/干吨。

下游方面，国内本周精铜制杆开工率为59.3%，环比+1.0pct。再生铜制杆开工率17.04%，环比-0.3pct。电线电缆开工率为62.25%，环比-1.4pct。

总结而言，需求端，传统消费淡季叠加铜价高企，下游仍以刚需采购为主，整体成交未见明显改善。再生铜方面，含税货源趋紧、票据成本上升，利废企业压价采购，精废价差维持高位。预计铜价高位震荡为主。

铝：价格方面，国内电解铝价格为23860元/吨，环比8月7日-130元/吨。库存方面，本周LME铝库存为248300吨（环比8月7日-8100吨，同比-231375吨）；国内上期所库存为422097吨（环比8月7日-13642吨，同比+301444吨）。2026年8月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存89.8万吨，环比8月8日-3.5万吨，同比+29.1万吨。

利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为8347元/吨，环比8月7日-72元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7271元/吨，环比8月7日-63元/吨。

下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为50.8%，环比-0.8pct；国内本周铝线缆龙头企业开工率为62.4%，环比+0.4pct。

综合而言，供应端，近一周国内电解铝周度产量基本持稳，铝水比例环比上升0.11个百分点；海外方面，新投项目爬产及复产项目持续推进下，电解铝供应量预计持续提升。需求端，下游加工行业处于传统消费淡季，总体开工承压。预计铝价短期偏弱震荡。

锡：供需两弱，锡价震荡为主

价格方面，国内精炼锡价格为427770元/吨，环比8月7日-6900元/吨，跌幅为-1.59%。库存方面，本周国内上期所库存为5962吨，环比8月7日+516吨；LME库存为5485吨，环比8月7日-205吨。

供需两弱，锡价震荡为主。佤邦产区复产上限锁定在禁矿前五成且全面复产推迟至2027年、锡精矿加工费持续处于低位等矿端硬约束影响，矿紧向锭紧的传导链条未被打破。需求方面，传统消费淡季下追买意愿不强，下游企业多持观望态度。

锂：本周锂价反弹

根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为148000元/吨，环比8月7日+9000元/吨，环比+6.47%。库存方面，本周国内碳酸锂工厂库存24753吨，环比+1800吨。

短期价格反弹。供应端方面，少部分锂盐厂检修结束带来边际增量，但散单流通量仍相对有限；需求端方面，下游长协缩量带来的散单补库需求对价格形成支撑。

行业评级及投资策略

黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。

铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。

锡：矿端供应扰动加剧支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。

锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。

重点推荐个股

黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。

风险提示

1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。（华鑫证券 杜飞）