8月18日隔夜收盘，美伊再现僵局，国际市场涨跌分化，如何解读？

昨天夜里的国际市场可太有意思了，一边能源黄金往上涨，一边美股承压美债收益率往上去，涨跌完全不同步，连摸爬滚打多年的老投资者都看懵了。背后不是简单的资金流动，藏着美伊谈不拢之后，整个市场对滞胀的隐忧，咱们一点点捋明白。

现在特朗普和伊朗彻底进入冷暴力模式，特朗普早就认了，伊朗不会签他满意的协议，连《美伊谅解备忘录》都不肯续。伊朗国内现在月通胀率高达80%，哪怕内部再团结，老百姓总得吃饭过日子。真僵太久，要么伊朗豁出去动手，要么就落得古巴那样的经济困境，好在伊朗靠海有资源，比古巴回旋余地大很多，核心就看伊朗政府和IRGC能不能真的一条心。

现在全球多数市场都卡在高利率高通胀供需错配里，整个经济就像得了甲亢，看着能动其实虚得很。再往下发展，很可能闹出一场以债券和本币为核心的债务危机，所有高波动品种都会被波及。目前OECD成员国通胀已经涨到两年来最高，大部分成员国央行都陷在靠财政杠杆救火的泥坑里出不来。

别盯着央行加不加息降不降息了，债券收益率早就实质加息了。现在30年期美债收益率都到5.3%了，比之前加息周期还要高。以后除了我们，全球主要经济体的债券利率，恐怕不会只看央行货币政策，会跟着市场供需走，这个趋势不是美日联手做空美元就能压下去的。

说回8月18日的隔夜收盘，昨天夜里几个大类资产的定价分化真的太明显了。地缘风险把能源和黄金推上去了，美元却没跟着涨，美债长端收益率反而往上走，美股直接承压。这说明市场现在根本不是单纯炒避险，好几种预期缠在一起，连主线都拎不清，很多品种的涨跌都是障眼法，说白了，滞胀的味儿又飘出来了。

现在美伊谈判又变回未知数，霍尔木兹海峡的运输都已经受影响了。布伦特原油重新摸到90美元附近，WTI也涨到84美元以上。这事对金融市场的影响，根本不是油价涨了几个点那么简单。能源价格重新往通胀传导，会把美联储的降息预期压回去，实际高利率得维持更长时间，最后最疼的就是对DCF敏感的科技股。

之前欧洲央行已经警告过AI股泡沫要崩，BTIG也说美股现在进入中期选举年份历史表现最差的阶段，随时可能变盘。美债二季度的数据显示抛售潮还在加剧，意味着长端利率还要往上走，把市场里的资金都吸走。这种风险凑在一起，市场大概率要走出高位横盘的走势，美股下跌一点都不意外。

之前估值已经拉得很高的科技龙头，对利率和风险溢价本来就敏感，跌起来自然不含糊。现在也就存储芯片还被资金抱团撑着，回调看起来慢，真跌起来烈度只会更大。不少存储芯片股连续跳空高开，筹码根本不稳，就说SK海力士，最近反复高开低走，韩股跟着走出一样的走势，现在韩股做空规模还在涨，散户的杠杆率都又拉上去了，风险不小。

美国最近的零售和就业数据都偏弱，市场对美联储短期加息的预期已经降了很多。现在就出现了一个特别拧巴的矛盾，经济增长预期越来越弱，能源价格却又造出了新的通胀压力，这就是标准的滞胀交易。黄金这波上涨，影响因素杂七杂八一堆，美元日元、降息预期、避险、地缘都有，核心其实还是大家担心美元资产的长期购买力，担心美国财政和货币政策的可信度。

现在美债收益率已经这么高，黄金没有利息的特点，会慢慢把美元走弱带来的利好对冲掉。指望日本长期压制美元也不现实，得所有非美货币一起加息，美元才会稳得住走势。真等金融风险爆发，市场缺现金救市的时候，第一个被抛售的往往就是黄金。现在黄金4400到4500美元这个区间根本不算站稳，还得等有没有大资金进场接盘才能说稳。

美股跌、美债价格跌、美债收益率涨，说明资金根本没大规模跑去美债避险，反而还要求更高的风险补偿。背后主要三个原因，一是油价上涨又把通胀风险提上来了，二是美国财政赤字和长期债务的供给压力太大，三是AI的资本开支推高了企业融资需求，进一步挤了债券市场的供给空间。就说谷歌这种巨头，今年已经发了好几种货币的债券，单一市场根本满足不了AI烧钱的需求，这个速度真的远超想象。

现在美国债市的问题早就不只是美联储降不降息了，还有个更核心的问题摆在台面上，谁来消化越来越多的美国长期债务。这也是为什么长端收益率持续比短端高，不能只拿通胀来解释，这个问题已经从美国财政部蔓延到美国各大科技巨头了。昨天铜价偏偏特别平静，按说要是市场觉得全球经济要重新加速，铜肯定会跟着原油一起涨。

昨天铜价基本持平，说明市场判断这次油价上涨，更多是供给冲击带来的，不是需求起来了。这里面有特朗普关税、AI资本开支还有第三方囤货的影响，现在COMEX和LME的铜差价已经不合理，迟早会把炒预期炒出来的空间抹平。原油涨代表能源供给有风险，黄金涨代表大家要避险要找靠谱的货币信用，这时候铜不涨，就说明实体经济需求根本没跟着变好。

这也说明资金不是简单逃离风险，而是在重新给风险结构定价。也就解释了为什么美股整体跌，存储、光通信这些AI产业链的部分股票还能大涨。市场不是无差别抛售，就是在行业里做结构性切换，当然也有一部分资金已经悄悄撤出去了。短期来看还不至于说立刻闹出金融危机，但压力真的已经特别大了，大家要盯着三个条件会不会同时出现。

这三个条件就是油价持续维持高位、美国长期利率继续突破前高、美元继续走弱。要是这三个趋势凑在一起形成共振，市场的交易逻辑就会从美伊地缘冲突，升级成美国滞胀加财政信用风险。到时候黄金能源这些实物资产的配置价值会明显上升，高估值科技股和长久期债券就是压力最大的两类资产。哪怕是黄金，碰到冲突加剧的时候也会被不少经济体抛售，怎么着都会迎来一次全球资产风险溢价的重新定价。

最近这段时间最好多看少动，等市场给出明确方向再动手。记得避开那些估值太高，走势还异常亢奋的标的，别追高接盘。

参考资料：中国证券报 全球金融市场动态分析