最猛老登段永平，投资美国股市1300亿

很多人都还记得，王石、田朴珺夫妇对段永平的那场趣味访谈。王石穿着花色休闲衬衣，希望让自己显得很轻松，最后上场却明显中气不足，加上田朴珺对段永平的一脸崇拜，更衬托了阿段远超王石的非凡实力。

资产量级对他人的绝对碾压，是中老年男性最迷人的魅力。这话，十分政治不正确，但也有几分真实。

那么，段永平在境外到底有多少钱呢？

01

500亿，可能也保守了

我们看看他旗下投资公司H&H International Investment 的最新持仓，即可窥豹一斑。美国当地时间8月14日，美国证券交易委员会（SEC）披露了 H&H International Investment 在2026年二季度末的持仓：总市值约191亿美元（约1300亿人民币），较一季度末约200亿美元下降了大约10亿美元。

（H&H International Investment 2026年8月14日提交给美国证监会的Form 13F表格，前三大持仓是苹果，伯克希尔和拼多多）

按照美国法律，机构投资管理人如果对“符合13F范围的证券”，持有至少1亿美元，并且对这项投资拥有投资决策权，就必须提交 Form 13F表格。13F并非什么特别含义，而是因为这一披露要求是美国证券法13条规定，所以取了这个名字。美国绝大多数股票，都属于“符合13F范围的证券”。

在这里，判断段永平到底有多少钱？有3个关键变量：

1，191亿美元持仓，只是H&H International Investment管理的总资产规模的一部分，公司管理的资产规模肯定超过191亿美元。如果段永平买港股的腾讯、泡泡马特，就不属于“符合13F范围的证券”，无需在这个地方披露。再联系到此前的一些披露信息，大致可推断，H&H International Investment的管理规模在250亿美元左右。

2， 250亿美元的管理规模，并非都是段永平家族的自有资产。段永平曾经说过，“我管了大大小小差不多50个账号，很多都是别人的钱。”那么，到底多少是朋友的，多少是自己的，这正是判断的难点。美国证监会也没有要求必须披露，多少钱是你自己的。因此，按照外界推测，段永平家族自己的钱可能有1/3到50%的水平。

3， 段永平的钱并不都在H&H International Investment中。为降低估算的复杂度，这个第三点暂不考虑，假设他没有其他配置，他过度相信自己的投资能力比其他配置要强。

段永平曾是一位企业家，他自己作为创业者或主要股东做出来的企业就有小霸王、步步高、OPPO、vivo等一大堆，并且还成功投资了拼多多。这种实业家创富的财富规模，是远远超过一般投资人的。但考虑到离岸新规等一些外部因素，我们还是进行一个保守推断，即H&H International Investment中约1/3，大约70亿美元（人民币500亿左右）的资产属于段永平自己家族。

推测段永平有多少钱，其实不如看他的投资风格更有价值。

02

对“中国市场”的态度

从最新持仓看，苹果、伯克希尔哈撒韦B类股和拼多多位列前三大重仓股。其中，苹果持仓市值约78.4亿美元，占组合41.05%；伯克希尔哈撒韦B类股持仓约46.2亿美元，占24.18%；拼多多持仓约19.1亿美元，占9.99%。

再看持仓超过1%的股票，我们会发现，除了拼多多一家，没有一家是中概股，全是清一色的美国公司。

（段永平2026年2季度持仓情况，以及前10只股票市值占比，拼多多第三，其他全全是美国公司）

段永平不看好中概股吗？

我们认为，更准确的说法是：他不看好困守中国市场的中概股。比如，他为何只投资了中概股中的拼多多？因为，拼多多专攻境外市场的子公司Temu 已经是全球第一大电商购物 App（按下载量排名，全球累计下载超过 12亿次），而且已连续三年第一，全球月活超过5.3亿。

段永平重仓拼多多，一是看重黄峥和他的师生情谊，另一个原因显然是Temu在全球市场的超级潜力。这一点，阿里巴巴、京东显然都比不上。

段永平的另一最新重大投资是泡泡马特。他最早是不看好泡泡玛特的。前两年，他多次公开说“看不懂潮玩”，“单一IP风险太大，属于冲动消费”，而且他特别提到，“海外市场能不能跑通是个大问号”。

现在，海外市场跑通了。2026年3月最新财报显示，2025年泡泡玛特全年营收371.2亿元，其中海外及港澳台业务收入达162.7亿元，同比增长291.9%，占总营收比重从2024年的31.8%大幅提升至43.8%。更惊人的是细分数据：美洲市场同比增长748.4%，欧洲及其他地区增长506.3%。整体毛利率因海外高定价拉升至72%以上。

（段永平和泡泡马特创始人王宁一起看2026世界杯）

泡泡马特这套打法，完美契合了段永平一直在寻找的东西——要投资中国公司，最好只看“中国成本（供应链）+海外市场”。在这个角度看，泡泡马特和拼多多是一个逻辑。

03

段永平法则：相信全球市场

如果我们把段永平的“门徒企业”放在一起看，会发现一个惊人的共性，它们全都在拼命往外跑。比如，OPPO、vivo就用各自的打法证明：在国内市场卷到死，不如去海外活得好。

早在2009年，当中国智能手机市场方兴未艾的时候，OPPO便果断开启了海外征程。截至目前，OPPO业务已遍及全球70多个国家和地区。IDC发布的2026年一季度、二季度全球手机出货量报告中，OPPO均位列第四。

更关键的数据是：OPPO的海外业务贡献占比超过六成。2026年二季度的具体数据显示，OPPO海外销量占比达到63.3%。每卖十台手机，六台以上是外国人买的。

另一家vivo，则走了一条更为扎实的“本土化出海”路线。2014年，面对国内手机大厂厮杀白热化的困局，vivo正式启动国际化战略。

vivo没有把海外仅仅视为“清库存的渠道”，而是在印度等核心市场建厂、搭建独立分销网络，甚至深入赞助当地顶级体育赛事。截至2025年初，vivo已有超过50%的销售来自海外市场。vivo首席运营官胡柏山在博鳌亚洲论坛期间透露，公司预计2026年海外销售占比将增至60%，并在2027年达到约70%。

再回来看段永平唯一重仓的中概股拼多多。2022年9月，拼多多推出海外业务Temu。国际邮政公司的调查显示，2025年Temu在全球跨境电商销售市占率达24%，与亚马逊并列第一。Temu彻底重塑了拼多多的估值模型——它不再是一个困在国内电商死磕价格战的本土玩家，而是一个用中国供应链俘获全球消费者的跨国平台。

最近几年，内部消费面临不小的压力。

从2021年到2026年上半年，国内社会消费品零售同比增速呈现出明显的下降势头。2021为12.5%，主要是2020年的疫情反弹，2022为负增长0.2%，之后再次反弹，2023年为7.2%，2024年降为3.5%，2025为3.7%。 2026上半年，只有1.3%。

对企业来说，不出海，就是内卷宿命。越来越内卷的企业，投资价值将被打一个大大的问号。

关于段永平的投资哲学，人们归纳了一大堆。其实，贯穿始终的只有一个——投资那些在增量市场，在对的赛道，可能做得好的企业；而不是在存量市场，在错误的赛道，拼命证明自己比别人厉害的人。在境外滚雪球般积累起的数百亿海量财富，只是他恪守这个“本分”逻辑的应得补偿。

“选对市场”“选对地方”，这个道理对公司的估值，对人的发展，都是通用的。