北京
市场正在重新定价美联储利率路径，但高盛认为调整还不充分。该行首席经济学家表示，在零售销售走弱、就业数据疲软以及通胀继续降温后，美联储9月加息“已经非常不可能”。
高盛集团认为，市场对美联储未来加息路径的定价仍然过于激进，原因在于美国通胀正在降温，经济活动和就业市场也出现放缓迹象。在最新经济数据公布后，投资者正在重新评估美联储继续收紧货币政策的可能性。
高盛首席经济学家扬·哈祖斯（Jan Hatzius）在周日发布的客户报告中表示，由于美国零售销售疲软、就业数据不及预期以及通胀数据持续改善，美联储在9月会议上加息“已经非常不可能”。
“在我们的基准经济预测下，随着今年剩余时间推进，通胀数据进一步改善的可能性高于重新恶化的可能性……我们仍然认为，市场对联邦基金利率的定价过于鹰派。”
最新通胀数据进一步削弱了加息理由。美国7月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期；生产者价格指数（PPI）环比持平，核心PPI仅上涨0.1%，低于此前预期。
与此同时，美国7月就业数据疲弱，也降低了市场对美联储短期内继续加息的预期。根据外媒汇编的数据，交易员已经将下一次25个基点加息的预期推迟至2027年1月，而一周前市场仍完全押注美联储将在2026年12月采取行动。
其他市场指标也显示，加息预期正在快速降温。Polymarket数据显示，美联储9月加息概率已经从8月初约60%下降至约25%。
市场利率预期的变化对全球债券市场具有重要影响，因为美国货币政策通常会影响全球利率水平。不过，高盛认为，即使短期加息风险下降，市场仍可能低估未来政策调整空间。
当前，美国国债市场正受到两股力量拉扯。
一方面，通胀放缓增强了投资者持有债券的意愿，市场开始重新考虑债券上涨机会；另一方面，美国政府持续增加借贷规模以及财政状况压力，使投资者要求持有长期债务获得更高补偿。
这种矛盾意味着，长期美债收益率可能不会因为通胀下降而快速回落。美国两年期国债收益率作为对美联储政策最敏感的品种，目前仍高于4%，投资者正在评估美联储是否还会再次提高借贷成本，以及相关行动可能发生的时间。
彭博策略师爱德华·哈里森（Edward Harrison）表示：“短端收益率可以依靠今年加息预期减弱获得支撑，但长端仍然面临风险。”
长期收益率不仅会受到美联储政策影响，还受到更广泛的结构性因素推动。Yardeni Research认为，人工智能相关投资正在增加资本需求，同时人口结构变化影响国家储蓄水平，美国经济韧性以及大型科技企业为人工智能基础设施建设增加融资，都可能继续支撑长期债券收益率。
Yardeni表示，10年期美国国债收益率维持在4%至5%的区间，与当前经济基本面因素大体一致。
因此，即使美联储9月维持利率不变，也不一定意味着债券市场会迎来大幅上涨。市场正在区分两个不同问题：短期货币政策是否继续收紧，以及长期利率是否会受到财政和经济结构因素影响而保持高位。
高盛预计，美债收益率曲线未来可能进一步趋于陡峭，推动因素包括通胀改善、市场对加息风险溢价下降，以及财政预算问题带来的压力。
哈祖斯表示，在连续两个月就业和通胀数据明显走弱后，很难看到今年拥有利率投票权的美联储官员中，偏鸽派立场的成员转向支持加息。
相比债券市场，股票市场受到的压力反而有所缓解。投资者认为，如果美联储不再推进加息，风险资产将减少一个重要短期压力来源，而美国经济仍保持一定韧性。
Yardeni指出，美国每周经济指数显示经济活动水平与约3%的实际GDP增长相一致，亚特兰大联储GDPNow模型也显示第三季度经济增长仍然较强。
在这一背景下，美国股市继续受到支撑。标普500指数相关ETF在8月中旬创下历史新高，小盘股代表性的罗素2000指数相关ETF也升至纪录水平，道琼斯工业平均指数和纳斯达克100指数相关ETF同样接近历史高位。
来源：金十数据
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