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2025年，中国创新药对外授权交易总金额达到1356.55亿美元。

这个数字什么概念？它第一次把美国从蝉联多年的冠军位子上拽了下来，中国与美国拉开了3.2倍的差距。

要知道，2020年中国全年创新药出海交易才30亿美元左右。五年时间，从30亿到1356.55亿，翻了四十多倍。以前是我们排队去求跨国药企卖给我们专利，现在是对方拎着支票簿，在浦东、在苏州BioBAY、在北京中关村排着队等我们开门。

更夸张的是2026年——仅仅上半年，中国创新药BD出海交易金额就冲到了997亿美元，差不多是2025年全年的73%，接近2024年全年的两倍。

997亿美元不是虚的，是真金白银的合同总金额。拆开看，2026年上半年中国创新药对外授权交易首付款总额约为50亿美元，已占到2025年全年的七成左右。

所谓首付款，就是签合同当天对方就得打过来的"定金"。这笔钱不挂钩后续临床成败，是落袋为安的现金。2025年前三季度，License-out首付款合计45.5亿美元，已经超过同期创新药一级市场融资总额的31.9亿美元——也就是说，BD收入第一次在行业层面上替代VC/PE融资，成了Biotech的"工资卡"。

东方证券统计，2026年BD交易的平均首付款达到0.6亿美元，平均交易金额10.6亿美元，同比分别增长38%和22%。

买家是谁？清一色的MNC——礼来、辉瑞、阿斯利康、BMS、诺华、GSK、艾伯维、赛诺菲。

2026年上半年全球医药BD交易Top10里，中国药企占了8席。

排第一的是石药集团和阿斯利康那笔185亿美元的长效多肽合作。1月，阿斯利康掏出12亿美元首付款，锁定石药集团专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台，合作开发每月一次注射用体重管理产品组合，一共8个项目，大部分还在临床前。

12亿美元首付款，创下中国创新药出海首付款纪录。

排第二的是恒瑞医药和BMS的152亿美元合作。2026年5月12日，恒瑞宣布与百时美施贵宝达成全球战略合作，覆盖4项恒瑞的肿瘤学及血液学管线、4项BMS的免疫学管线，以及双方依托恒瑞研发引擎共同开发的5项创新项目，共计13款新药。BMS支付6亿美元首付款、1.75亿美元第一笔周年付款、1.75亿美元有条件的2028年周年付款，潜在总交易额最高152亿美元。

排第三的是信达生物和辉瑞的105亿美元合作，覆盖12个肿瘤创新药项目，其中4个核心资产采用Co-Co模式，双方将在欧美市场共同开发、共担成本、共享净利润。

除此之外，礼来与信达生物达成85亿美元交易，与海思科达成30.54亿美元交易；7月，阿斯利康又追加17.7亿美元和石药集团签新药开发合作。

一个细节：2026年上半年全球Top10 BD交易中，有8笔交易包含中国公司，且国内企业均是卖方。在此之前，2025年全球医药License-out交易总额Top10中，也有8笔来自中国。

连续两年，8/10。

表面看是"扫货"，背后是两件事撞在了一起。

一件是MNC的专利断崖。理特咨询全球合伙人李燕姝说得很直白：这是市场规律的自然结果，是当下MNC面临专利断崖的一种自救行为。自家王牌专利到期，管线空了，必须外购。

另一件是中国这边"货架"满了。经过十年高强度的研发投入，中国在双抗、ADC（抗体偶联药物）、小核酸、CGT（细胞与基因治疗）等多个前沿领域，拿出了具有全球竞争力数据的FIC（同类首创）或BIC（同类最佳）药物。2025年全年11个新靶点新药中，国产占4个；2026年上半年11个新靶点新机制药物，全部为国产。

供需两端一对上，价格就上去了。

更关键的是，MNC的购买方式变了。早些年他们是"淘金式"——挑一个看起来不错的分子，便宜买走，这被业内调侃为"卖青苗"。2026年的玩法完全不一样：他们直接打包买整个技术平台、整个管线组合。

石药那8个多肽项目、恒瑞那13款新药、信达那12个肿瘤项目，没有一个是单点交易。雅法基金合伙人张艺林的评价一针见血：MNC的目光已不再局限于单个分子的潜力，而是认可中国企业持续产出高质量分子的底层技术平台。

首付款从早期的几千万美元，跳到6亿、12亿美元，买的就是这个"持续产出"的能力。

BD授权只是其中一条路。2026年摆在台面上的，至少有三种打法。

第一种：传统License-out，卖海外权益换现金。

恒瑞把ADC药物SHR-A1811的海外权益授权出去，光首付款就拿了10亿美元。这条路线简单直接，适合需要快速回血的Biotech。

第二种：NewCo模式，技术换股权。

恒瑞把GLP-1系列减肥药产品组合通过NewCo模式授权给海外资本，成立新公司Kailera并推动美股IPO，拿下2亿美元首付款，还留着长期股权收益。这不是"卖女儿"，是"嫁过去当股东"。

第三种：体系出海，自己建船自己出海。

百济神州走的就是这条路。它是国内首家实现中美欧三地上市的生物医药企业，在欧美自建销售团队。2026年上半年，泽布替尼全球销售额161.27亿元（约23.43亿美元），同比增长28.7%；其中美国市场贡献113.90亿元，占产品收入的74%。第二季度单季全球销售12.48亿美元，美国市场8.93亿美元。

一款中国原研药，半年在美国卖成"百亿级"单品。这不是"卖青苗"——这是自己下场当船长。

跨国药企疯狂扫货的同时，国内药企之间的BD合作也热了起来。

2025年国内药企境内BD合作数量已超100笔，在全年公开的BD交易中占比达30%。进入2026年，仅仅1月就有多家国内药企"牵手"：亿帆医药拿下尚德药缘ACT001的合作区域独家开发权益；众生药业子公司众生睿创把多肽药物RAY1225注射液的中国地区生产商业化权益给了齐鲁制药；海翔药业与万邦德围绕ALS（渐冻症）项目开展合作。

2月，济川药业先拿下普祺医药一款在研鼻喷雾剂的商业化权益，又与康方生物达成合作，拿下伊努西单抗在中国大陆的独家商业化权益，为此支付8000万元授权费加最高1000万元里程碑付款。

传统药企有渠道、有现金流，Biotech有管线、有技术，两边互补。这是中国特色的"内循环BD"。

把2026年上半年的240笔BD交易摊开看，结构性的变化比总量更值得说。

变化一：License-out仍是主流，但合作开发崛起。 上半年对外授权85笔，占35.5%；合作开发64笔，其中卖方端国内企业占92%。中国公司作为技术供给方的主导地位凸显。

变化二：治疗领域从肿瘤一家独大，走向多点开花。 多肽、双特异性抗体、ADC、小核酸、AI制药、三特异性抗体——多个赛道交易金额跻身前列。肿瘤占比在回落，GLP-1代谢、神经罕见病、小核酸及基因治疗赛道的交易批量落地。

变化三：首付款占总金额比例从5.2%提升到5.8%。 别小看这0.6个百分点的提升，它意味着买家愿意为"早期"买单。2026年上半年超50%的交易项目处于临床前阶段，恒瑞与BMS合作的13款新药也多是早期项目。MNC用12亿美元首付款去锁8个临床前多肽分子——这是对技术平台本身的溢价，而不是对某个成熟产品的定价。

2026年2月，医药魔方数据显示，开年45天中国创新药对外BD首付款规模已超过2025年任一季度，总金额超过2025年全年水平的1/3。

2026年5月29日，海思科研发的静脉麻醉药环泊酚获批用于成人手术全身麻醉诱导。

2026年7月14日，迪哲医药把舒沃哲在全球的独家开发商业化权利授给阿斯利康，6亿美元首付款创下国产小分子新药出海交易首付款纪录。

2026年7月13日，国家药监局公布：1至6月中国创新药对外授权81笔合作，交易总额约1100亿美元，已达到2025年全年总额的80%；同期38款创新药获批上市，其中国产31款，占比超过80%。

交易一件接一件，获批一款接一款，钱一笔接一笔到账。

中国创新药在这个夏天，正以每天都有大单落地的节奏，重新写全球医药产业的座位表。