万亿天弘基金4.99%股权挂牌，314亿估值谁会买单？

一家年净利润接近19亿元、管理规模超过1.2万亿元的头部公募，正在迎来股权变动。

8月3日，天津信托有限责任公司正式挂牌转让所持天弘基金4.99%股权，挂牌底价为15.674304亿元，信息披露期截至8月31日。

按照挂牌底价计算，天弘基金整体估值约314.11亿元。

作为天弘基金的创始股东之一，天津信托目前持有公司16.8%股权，仅次于持股51%的蚂蚁科技集团。若此次转让顺利完成，天津信托持股将降至11.81%，而持股15.6%的内蒙古君正则将升为第二大股东。

更值得注意的是，包括蚂蚁集团、内蒙古君正等现有股东均放弃了此次股权的优先购买权。

创始股东出手，天弘基金314亿估值浮出水面

天津信托是天弘基金早期发起股东之一。天弘基金成立于2004年，早期股东包括天津信托等机构。2013年，天弘基金与支付宝合作推出余额宝，此后借助互联网渠道迅速扩大客户基础和管理规模，并在2015年底成为国内首家公募资产管理规模突破万亿元的基金公司。

随着蚂蚁集团等股东进入，天弘基金的股权结构逐渐发生变化，天津信托的持股比例也由早期的主要股东之一变为如今的第二大股东。

目前，蚂蚁科技集团持有天弘基金51%股权，天津信托持股16.8%，内蒙古君正持股15.6%，芜湖高新投资持股5.6%，其余为员工持股平台等股东。

而此次天津信托挂牌出售的，仅仅是其中的4.99%。

按照挂牌底价15.674304亿元的挂牌底价计算，此次4.99%股权对应的天弘基金整体估值约为314.11亿元。

这一估值究竟贵不贵？

从账面数据看，天弘基金截至2026年6月末资产总额为192.42亿元，所有者权益约159.58亿元。2025年公司实现营业收入57.46亿元、净利润18.85亿元；2026年上半年实现营业收入27.98亿元，同比增长0.63%，净利润8.96亿元，同比下降2.32%。

也就是说，15.67亿元买下4.99%的天弘基金股权，对应的并非一家正在亏损的公募，而是一家仍然保持较强盈利能力的头部机构。

按照2025年净利润计算，314亿元整体估值对应约16.7倍市盈率；若按照2026年6月末所有者权益计算，市净率约为2倍。

由于公募基金公司大多并未上市，市场能够观察到的股权交易案例并不多，因此此次挂牌价格实际上也给出了一个少见的头部公募估值“锚”。

年赚近19亿，天津信托为何选择卖出？

从财务数据来看，天津信托似乎没有明显的“非卖不可”。

2025年，天津信托实现营业收入10.64亿元，净利润5.06亿元。而在其当年利润来源中，来自联营企业的投资收益达到3.17亿元，相当于天津信托当年净利润的六成左右，也凸显出天弘基金股权对其盈利的重要性。

对于天津信托而言，天弘基金并不是需要甩掉的亏损资产，反而长期具有稳定的分红和投资收益能力。

但从另一面看，持有一家公募基金公司的股权，也意味着资金长期沉淀在金融牌照资产之中。

此次天津信托出售4.99%股权，按照挂牌底价计算，若转让最终顺利完成，天津信托将获得超过15亿元资金回笼；与此同时，交易完成后天津信托仍然保留11.81%的天弘基金股权，依旧能够分享后续经营收益。

因此，与其说这是一次“退出”，不如说更像是一次部分套现与资产结构调整。

天津信托并没有完全离开天弘基金，而是在保留较大比例股权的同时，通过出售部分股份实现资金回笼。

至于资金具体用途，目前挂牌信息并未披露明确的交易原因，因此外界不宜简单解读为天津信托看空天弘基金。

但不可忽视的是，信托行业本身正在经历业务转型。

过去依靠融资类、通道类业务获得高收益的模式已经难以延续，信托公司需要进一步回归本源业务。在这样的背景下，对于账面价值较高、流动性却相对有限的长期股权投资进行部分处置，也不难理解。

更重要的是，天津信托此次出售之后仍然保留11.81%的股份。

这意味着，天津信托真正放弃的，是部分未来收益权和股东权益，而不是彻底退出。

若交易顺利完成，既能回笼15亿元以上资金，又能继续保留超过11%的股权，这或许才是此次交易更值得关注的地方。

4.99%股权，老股东为何集体放弃优先购买权？

如果说天津信托出售股权可以从自身资产配置角度理解，那么此次交易最值得琢磨的细节，无疑是4.99%。

不是5%，而是4.99%。

此次转让比例之所以格外引人关注，也在于其被设置在5%以内。对于公募基金公司而言，股权变更涉及严格的监管要求，不同持股比例对应的股东资格及监管要求也有所不同。

当然，4.99%并不意味着监管门槛就此消失。由于标的是公募基金管理公司，受让方仍然需要符合监管部门关于基金管理公司股东资格等方面的要求，且交易要求一次性支付全部价款，不接受联合受让。

这也意味着，真正能够参与竞买的机构，远没有普通工商企业股权交易那么多。

至少15.67亿元的资金门槛，加上公募基金股东资质、资金来源、股权结构、合规记录等方面的要求，都会进一步压缩潜在买方范围。

更有意思的是，天弘基金现有股东全部放弃了此次股权的优先购买权。

其中最值得关注的，无疑是蚂蚁集团。

作为持有天弘基金51%股权的控股股东，如果蚂蚁集团愿意进一步增持，这4.99%股权无疑也是一次扩大持股比例的机会。

但蚂蚁最终没有选择接手，内蒙古君正同样没有参与，这就让此次交易出现了一个颇具悬念的局面：一家头部公募的老股东都不愿意花15.67亿元接手，市场上的外部机构又为何愿意买？

答案或许并不一定是“天弘基金不值钱”。

对于蚂蚁而言，51%的控股权已经足够维持控制地位，再增加4.99%的股权，对于公司治理结构和实际控制权并不会带来根本性变化。

对于内蒙古君正而言，15.67亿元对应的是一个没有控制权的少数股权，是否值得进一步投入大量资金，同样需要衡量投资回报率和资金占用成本。

因此，老股东放弃优先购买权，更准确地说，可能反映的是当前价格、资金占用与新增股权收益之间的权衡，而不能简单等同于对天弘基金基本面的否定。

但对于潜在外部买家而言，逻辑却完全不同。

如果能够以314亿元左右的估值进入一家管理规模超过1.2万亿元的头部公募，获得的不仅是分红收益，还有一个稀缺的金融牌照股权资产。

这也是此次股权交易真正的悬念所在。

万亿规模之下，天弘基金还值314亿元吗？

天弘基金真正的价值，最终仍然要落到经营能力。

余额宝曾经定义了天弘基金的增长曲线，但如今，单靠货币基金规模已经很难复制当年的增长神话。

截至2026年3月末，天弘基金资产管理总规模约1.23万亿元，其中公募基金管理规模约1.2万亿元，非货币公募规模约4348亿元。

从规模上看，天弘基金依然属于行业头部。

但如果进一步拆分结构，会发现公司仍然具有较为明显的货币基金色彩。

随着货币基金收益率中枢持续下降，单纯依靠货币基金规模扩张已经越来越难复制余额宝时代的增长速度。

这也是天弘近年来持续推进非货业务、权益业务和ETF等产品布局的重要原因。

规模结构的变化，对于天弘基金的盈利能力也会产生直接影响。

2025年，公司营收57.46亿元、净利润18.85亿元，盈利规模仍然可观；但2026年上半年营收同比仅增长0.63%，净利润则同比下降2.32%。

这意味着，在规模仍然处于万亿级别的同时，公司利润端已经出现一定压力。

当然，仅凭半年数据还不足以判断天弘基金进入下降通道。

但对于此次股权交易而言，这组数据至少提供了另一个观察角度：314亿元估值买的并不只是一个“万亿规模”，更是一家仍需要完成业务结构转型的头部公募。

货币基金能够贡献稳定规模，却很难持续提供过去那样的高增长；非货业务虽然规模不断提升，但主动权益、指数、ETF等领域的竞争同样已经进入白热化阶段。

因此，未来天弘基金能否保持接近20亿元级别的年度盈利，甚至进一步提升盈利能力，才真正决定这314亿元估值是否能够被长期消化。

谁来接盘，314亿估值将迎来检验

与一般企业股权交易不同，公募基金公司的股权具有明显的稀缺性。

一方面，公募牌照本身具有较高进入门槛；另一方面，头部公募的股权长期处于相对封闭状态，能够公开挂牌、以明确价格进行市场化交易的案例并不多。

而天弘基金又具有特殊性。

它拥有超过1.2万亿元管理规模，2025年净利润接近19亿元，同时背靠蚂蚁集团，拥有庞大的互联网金融业务基础。

但此次出售的却只有4.99%，这意味着接盘方无法获得控制权，也很难直接改变公司的经营方向。

真正能够获得的，是一家头部公募的少数股权、未来分红以及潜在的股权增值收益。

对于天弘基金而言，4.99%股权最终由谁接手，实际上也是市场对其未来价值的一次投票。

但比谁来接盘更重要的，是天弘基金未来能否继续维持接近20亿元的年度盈利，并通过非货业务、ETF及权益业务找到新的增长空间。

毕竟，对于一家万亿公募而言，股权值多少钱，最终仍要靠未来的规模、利润和投资者认可度来验证。

免责声明：数据结合市场公开信息，所有内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！