蚂蚁分拆融资启幕：如何讲好新资本故事

来源：市场资讯

　　来源|财经五月花

　　文|《财经》记者 唐郡

　　编辑|张威

　　蚂蚁旗下三大独立板块陆续启动外部融资，内部将此视作检验各主体独立运营与造血能力的阶段性测试。市场普遍判断融资意在为上市铺路，三家主体仍需持续验证独立创收能力，方能登陆资本市场

　　时隔六年，蚂蚁集团再度试水资本市场。

　　2026年7月21日-8月3日，不到两周时间里，蚂蚁集团旗下四家公司传出外部融资消息。

　　7月21日，蚂蚁集团旗下全球业务板块主要载体——蚂蚁国际宣布完成约12亿美元A轮融资，投资方包括蚂蚁集团以及包括阿里巴巴集团在内的一些现有股东和多家国际知名投资机构。

　　随后的7月29日，OceanBase（海扬数据库）和蚂蚁数科接连传出正寻求外部融资。据多家媒体报道，OceanBase正寻求A轮融资，计划募资约20亿元至30亿元，已与多家头部投资机构接洽；而蚂蚁数科正筹备Pre-IPO（首次公开发行前）轮融资。据《财经》了解，两家公司确在寻求外部融资，OceanBase进展比蚂蚁数科稍快。

　　8月初，蚂蚁集团全资子公司蚂蚁灵波科技（下称“蚂蚁灵波”）也向媒体确认启动首轮融资，拟募资15亿元，计划年内完成两轮融资。

　　一系列资本运作引发市场高度关注：蚂蚁集团是否正推动旗下业务板块分拆上市？

　　时间拉回到2024年3月，蚂蚁集团宣布进行组织架构升级，蚂蚁国际、OceanBase和蚂蚁数科分别成立董事会，开始独立运营。彼时，市场已经预计三家公司未来将独立上市，而上述系列行动令预期加速升温。

　　对此，接近蚂蚁人士对《财经》表示，在蚂蚁内部看来，本轮融资更多是对上述三家公司独立运营成效的阶段性检验，即：商业模式、独立造血能力等是否获得市场认可。现在谈上市还为时过早，三家公司目前也尚未进入上市筹备阶段。

　　多方信息显示，市场预期也并非空穴来风。

　　蚂蚁国际是蚂蚁集团旗下全球化业务的主要载体，当前已完成外部融资。据多家媒体报道，蚂蚁国际2025年营收约为37.5亿美元，预计最快将于年内赴港上市。

　　OceanBase是蚂蚁集团旗下数据库品牌。知情人士称，2026年OceanBase年化收入已超过14亿元，同比增长约70%。早在2024年，OceanBase CEO（首席执行官）杨冰接受《财经》采访时表示，希望能在三到四年左右上市。

　　《财经》独家获悉，蚂蚁数科2025年营收在50亿元左右，2026年营收目标约为80亿元。接近蚂蚁数科的知情人士对《财经》表示，蚂蚁数科原计划在营收达到百亿规模时冲刺上市，按营收增速推算，这一时间大概在2027年。

　　《财经》就以上信息向蚂蚁集团求证，截至发稿，未获官方回应。

　　市场的高度热情也源于一场未竟的财富盛宴。2020年10月，蚂蚁集团IPO在敲钟前夜戛然而止，整体估值一度从上市前夜的2.1万亿元缩水至2023年的5671亿元，跌幅超过七成。

　　回望过去六年，市场已经发生巨变。

　　2026年8月13日，国产存储芯片巨头长鑫科技（688825.SH）市值达3.54万亿元，超越腾讯登顶中国市值最高上市公司。

　　年初正式发布的“十五五”规划纲要指出，要聚焦战略必争领域和产业链供应链薄弱环节，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。同时，瞄准世界科技前沿强化系统布局，实施人工智能、量子科技、生物科技、新能源等科技战略部署，加快突破基础理论和底层技术，促进转化应用。

　　多位投资机构人士对《财经》表示，顶层设计引导下，硬科技和AI（人工智能）已经主导市场叙事，留给金融科技企业的空间可能不多了。

　　2023年以来，蚂蚁集团也提出“AI First”（AI优先）战略，将AI作为下一个十年的核心投入方向。2023年-2025年，蚂蚁集团科技投入累计接近800亿元。

　　“蚂蚁已经重回战场了。”2026年初，蚂蚁集团CEO韩歆毅在一场专访中宣告。

　　站在当下，人们更加关心：蚂蚁国际、OceanBase、蚂蚁数科能否拉动蚂蚁集团这艘大船重回巅峰？

　　推进外部融资

　　2024年独立出来的三家公司（蚂蚁国际、OceanBase、蚂蚁数科）中，蚂蚁国际被认为是最接近上市的板块。

　　蚂蚁国际总部位于新加坡，是蚂蚁集团全球化业务的主要载体。蚂蚁国际表示，融资资金将被用于扩展全球业务，包括加速AI科技投入等。

　　媒体援引知情人士消息称，蚂蚁国际A轮融资目标估值不低于100亿美元，而此次募资或将助力蚂蚁国际最早于年内启动赴港上市工作。

　　更早之前的2025年5月，《财新》报道称蚂蚁国际计划赴港上市，并称当时的信息显示没有政策障碍。

　　多位接近蚂蚁的知情人士对《财经》表示，大家对蚂蚁国际上市已有预期。此前，有蚂蚁内部人士对《财经》表示，蚂蚁国际上市“可能性很大”。

　　朴拙资本执行合伙人苗天一对《财经》分析称，“蚂蚁国际业务主体在新加坡，面向全球投资人，如果完成本轮融资之后股权结构进一步优化，港股市场对于优质全球化科技企业具备一定接纳度，相对具备较好的上市窗口。”

　　作为第二个接受资本市场检验的独立板块，OceanBase原为蚂蚁集团数字科技板块下的数据库产品，2020年起成立公司，开启独立商业化运营。截至目前，OceanBase已跻身头部国产分布式数据库行列。

　　前述外部融资报道发布当天，OceanBase迅速回应称，公司全力投入AI时代的数据技术与产品创新，将持续与资本市场保持开放沟通。知情人士称，此次融资将帮助OceanBase进一步增强独立运营能力，并支持其向AI数据平台领域拓展。

　　据《财经》了解，OceanBase对上市早有计划。在2024年10月的一场媒体交流会上，OceanBase CEO杨冰对《财经》表示，他给自己的KPI（关键绩效指标）是公司未来三至四年左右能够上市。

　　“OceanBase属于国产数据库赛道，硬科技国产化是当前资本市场主线，国内投资者对基础软件赛道认可度较高，A股科创板具备比较友好的土壤。”苗天一表示。

　　目前，蚂蚁数科没有对融资传闻进行官方回应。据《财经》了解，蚂蚁数科外部融资正在筹备中，进度略慢于OceanBase。

　　蚂蚁数科是蚂蚁集团科技商业化的独立板块，其业务主要包括金融大模型与智能体、金融风控、区块链及隐私计算业务等。

　　在2024年9月的一场媒体沟通会上，蚂蚁数科屡次被问及上市计划。对此，蚂蚁数科CEO赵闻飙回应称，上市暂无时间表，但“整个业务往上走的话，这个时间也不一定会很远”。

　　此前，多位知情人士对《财经》表示，蚂蚁数科的确有上市计划。一位接近蚂蚁数科的知情人士对《财经》表示，蚂蚁数科原计划在营收达到百亿规模时冲刺上市，按营收增速推算，这一时间点大概在2027年。

　　尽管暂未公布明确的上市时间表，但三大独立板块上市被认为是大概率事件。

　　“投资机构都有退出需求，分红才多少钱？”一位机构投资者对《财经》直言，开启外部融资后，上市是早晚的事。

　　在此背景下，本轮三家公司各自进行外部融资，被普遍视作为接下来的上市进程铺路。

　　接下来的问题是，蚂蚁国际、OceanBase、蚂蚁数科将如何估值？

　　一位关注科技赛道的投资人对《财经》表示，这很大程度上取决于赛道。“一家金融科技公司的估值大概在30倍PE（市盈率），而AI公司估值在80倍以上。”

　　蚂蚁国际自我定位是跨境数字支付与金融服务平台，在全球拥有70多张支付牌照和至少两张银行牌照。在投资人看来，其与蚂蚁集团同属金融科技赛道。

　　OceanBase和蚂蚁数科不持有金融牌照，主要面向企业提供科技服务。2025年，两家公司不约而同加大在AI领域的投入。

　　以蚂蚁数科为例，前述接近蚂蚁人士对《财经》表示，蚂蚁数科的自我定位是做企业级AI服务，在全球范围内可以大致对标的企业是Palantir。公开信息显示，这是一家来自美国的大数据分析与企业级AI软件平台公司，最新市值超过4100亿美元。

　　某种程度上，OceanBase和蚂蚁数科也成为蚂蚁金服（2020年更名为蚂蚁集团）2017年“未来只做tech（科技），支持金融机构做好fin（金融）”宣言的践行者。

　　彼时，刚刚出任蚂蚁金服CEO的井贤栋接受《财经》专访时表示，蚂蚁拿金融牌照的目的是为“techfin（金融科技）”提供试验田，未来用试验田里打磨好的技术服务更多生态参与者。

　　但现实的情况是，两家公司都脱胎于蚂蚁集团的金融场景，大量收入来自金融行业客户。

　　OceanBase此前披露的数据显示，其2021年超过60%收入来自金融客户，2022年这一比例降至约50%。此后，OceanBase未再披露收入构成。

　　2025年11月，OceanBase全球客户数量突破4000家，杨冰接受媒体采访时预计，2026年非金融客户比例会增加很多，金融客户与非金融客户的比例接近五五开。

　　蚂蚁数科亦是如此。2025年9月，赵闻飙接受媒体专访时坦言，金融是蚂蚁数科的禀赋，AI应用场景较多，金融业也是数字化投入最多的行业。2025年，蚂蚁数科在金融和新能源两大行业实现了100%的增长。

　　此外，赵闻飙在采访中表示，蚂蚁数科在金融科技赛道已有十余年，与其他金融科技公司的区别在于剥离了金融业务。

　　值得注意的是，多位受访人士对《财经》表示，扣开资本市场大门之前，蚂蚁集团三大独立板块还必须证明其独立获取商业收入的能力。

　　“独立性是注册制IPO的基础性门槛，如果企业高度依赖母公司，关联交易占比居高不下，无法证明市场化获客能力，即使财务数据亮眼，依然会构成实质性障碍，会直接导致申报被问询、延缓审核进度，严重情况下会直接不符合发行条件。”苗天一对《财经》表示，对于蚂蚁分拆出来的几家企业，独立性更是审核的核心焦点，监管会格外警惕业务实质上仍然依附集团的情况。

　　三大板块的想象空间

　　从集团独立已近两年半，蚂蚁集团三家公司业务成色如何？

　　从收入规模和融资节奏来看，蚂蚁国际走得更快一些。

　　媒体此前援引知情人士消息称，蚂蚁国际2024年营收达30亿美元，2025年营收同比增长25%（约37.5亿美元）。

　　2024年独立运营以来，蚂蚁国际已构建起Alipay+、Antom、万里汇（WorldFirst）和Bettr四大业务板块，分别对应着C端支付、B端收单、跨境收付兑，以及普惠信贷业务。

　　其中，Alipay+正通过整合全球钱包等方式，建设一个连接全球消费者、商户、中小企业等主体的生态网络。根据蚂蚁官方数据，Alipay+已接入全球50多个钱包，10多个国家的标准二维码支付体系，覆盖全球超1.5亿家商户和20多亿个用户账户。

　　“一个涵盖钱包支付、商户收单、跨境汇款等业态的全球生态网络是蚂蚁国际最具想象空间的板块。”博通咨询首席分析师王蓬博对《财经》表示，“长期来看，它有机会成长为估值数千亿美元的国际支付巨头。”

　　同时，王蓬博亦坦言，蚂蚁国际的海外收单、跨境支付等核心业务正面临日趋激烈的行业竞争压力，整体盈利空间存在不确定性。一方面，跨境支付赛道玩家扎堆入局，行业内卷态势持续加剧；另一方面，据博通分析调研，跨境支付机构的交易手续费平均费率已从以往的1%-2%大幅压降至0.4%，行业基础收费利润空间被持续压缩，进一步抬高了企业盈利难度。

　　据《财经》多方了解，近年来国内、国际支付机构都在争抢中国出海企业客户。激烈的竞争之下，万里汇通过优惠费率，甚至“零费率”政策吸引客户，并通过货币转换服务等高毛利增值服务覆盖成本。

　　今年早些时候，一位跨境电商卖家对《财经》表示，相较于一些传统跨境支付机构，蚂蚁国际旗下万里汇提供了更有优势的费率，“量大基本免费”，因此争取到不少客户。

　　将支付作为流量入口，通过金融等增值服务盈利的模式，也让人联想到早年的支付宝。在部分业内人士看来，蚂蚁国际某种程度上正在海外复制支付宝。

　　对此，王蓬博对《财经》表示，蚂蚁国际的生态更类似于Visa、万事达卡等国际卡组织的银行卡网络。不同之处在于，卡组织是规则制定者，直接对银行卡交易收费；而Alipay+更类似聚合支付网关，未来盈利可能会更多依靠风控输出、外汇优化、商户解决方案、AI智能体服务等等增值服务，同时还需承担合规、信息转接成本等。“目前来看，卡组织依靠百年的发展基础，赚钱效率更高。”

　　从营收规模来看，蚂蚁数科位于三家公司的第二梯队。

　　《财经》从接近蚂蚁数科的知情人士处获悉，蚂蚁数科2025年营收在50亿元左右，2026年营收目标约为80亿元。当前，蚂蚁数科已接近盈亏平衡。

　　此前，蚂蚁数科从未公开披露其收入情况。赵闻飙在2024年的媒体见面会上曾透露，公司收入与国内排名靠前的软件企业相当，且相信在2025年-2027年会有几倍的增长。公开信息显示，2024年国内排名靠前的中国软件、用友网络等软件企业年收入均在数十亿元量级。

　　据《财经》多方了解，蚂蚁数科内部非常看重收入增速，为此通过多种方式增收，包括考核销售人员的Token（词元）销售业绩等。

　　“数科不是大模型厂商，卖Token不是它的优势所在。”一位头部大模型厂商人士对《财经》表示，蚂蚁数科优势主要在金融领域，比如金融风控，以及基于金融场景的AI应用等。“目前来看，他们的业务定位还不够清晰。”该人士称。

　　独立之初，蚂蚁数科内部将主要业务总结为“ABC”，分别对应人工智能+（AI+）、区块链+（Blockchain+）和云+（Cloud+）三大业务板块。

　　2025年，在AI热潮之下，蚂蚁数科将原AI和云业务板块合并，构建了一套以金融垂直大模型为核心的AI产品体系。目前，金融大模型与智能体是蚂蚁数科重点发力板块。

　　根据IDC（国际数据公司）报告，2025年，蚂蚁数科以13.3%的市场份额位居中国金融大模型、智能体应用及服务市场第一。

　　IDC中国金融行业研究经理思二勋对《财经》表示，蚂蚁数科脱胎于金融业务，对金融业务的理解更加深刻，在服务金融行业方面有其独特优势，未来市场份额有望进一步提升。

　　据《财经》多方了解，基于此前积累，蚂蚁数科在信贷风控和区块链方面的能力获得业内普遍认可。

　　不过，前述接近蚂蚁数科的知情人士对《财经》表示，近年来监管持续整顿助贷市场，这导致信贷风控产品的目标客户在减少，而区块链业务受限于国内监管环境等因素，市场规模相对有限。

　　近日，蚂蚁数科发布商业智能体超级工厂核心平台“Agentar 2.0”。蚂蚁数科CTO（首席技术官）闫莺在公开演讲中表示，蚂蚁数科将面向更多场景和客户推广其智能体业务，服务百万企业、千万商家。“金融是起点，但不是边界。”她说。

　　与蚂蚁国际和蚂蚁数科相比，OceanBase的业务相对纯粹。

　　OceanBase脱胎于支付宝核心交易系统，是国内排名靠前的国产分布式数据库厂商。近日，赛迪顾问发布的报告显示，OceanBase 2025年收入大幅增长，位列中国分布式数据库市场第一。

　　知情人士称，2026年OceanBase年化收入已超过14亿元，同比增长约70%。

　　OceanBase数据库的核心优势同样在金融场景。截至2026年6月，OceanBase已服务超400家金融机构，覆盖国有大行、股份制银行、城商行、农商行等各类银行，其中万亿级银行占比近七成。

　　此前，有媒体将OceanBase与Databricks对标，并称之为“中国的Databricks”。在OceanBase最新发布的新闻稿中，也引用了相关表述，并表示，“Databricks从数据分析和AI能力向数据库延伸，OceanBase则从分布式数据库和金融核心系统出发，向企业全量数据管理、Agent的数据底座和数据服务拓展。”

　　公开信息显示，Databricks是一家数据分析及AI平台公司，7月16日刚刚宣布完成战略融资，估值高达1880亿美元（约合人民币1.28万亿元），而AI战略是支撑其高估值的关键因素。

　　中国信通院发布的《数据库发展研究报告（2026年）》称，AI能力正从可选项升级为架构的关键组成部分。资本市场估值逻辑的重心也正从“云原生”向“AI数据平台”迁移。

　　挑战也显而易见。

　　一方面，前述报告指出，AI浪潮带来的是一场深刻的范式变革，给当前的数据库厂商提出向量搜索、面向智能体的记忆管理等新的能力要求。在此背景下，OceanBase在金融交易中锤炼出的技术能力可否在AI时代继续领先？

　　另一方面，最新数据显示，2026年Databricks年化收入已突破70亿美元。其中，二季度收入同比增速超80%。从收入规模来看，OceanBase与Databricks之间仍有不小的差距。

　　能否再造万亿帝国？

　　2020年上市前夕，蚂蚁集团IPO定价估值超过2.1万亿元人民币，即便在今天也能排进A股市值前列。

　　根据2026年7月发布的《2026胡润全球独角兽榜》，蚂蚁集团的估值为5920亿元，较六年前跌去七成，与2023年回购股票时的5671亿元相去不远。

　　随着蚂蚁旗下多家子公司试水资本市场。外界同样关心，未来蚂蚁集团还能否整体上市？

　　“从硬性规则上，蚂蚁集团实控人变更的时间条件已经达标。”苗天一对《财经》表示，但整体上市需要面对更加复杂的问题：集团金融业务监管约束、庞大业务体量的估值重构、投资者对整体业务模式的重新定价。

　　“综合判断，未来集团整体上市具备理论可能性，但概率相对有限，即便推进，也将会是一个漫长的过程，需要多重内外部条件全部成熟之后才有可能落地，短期并不具备现实基础。”苗天一说，分拆子公司上市是更加现实的路径。

　　一个核心问题也由此浮现：如果以蚂蚁国际、OceanBase、蚂蚁数科为代表的业务板块独立上市，能否拉动蚂蚁集团整体估值再回巅峰？

　　在前述榜单中，蚂蚁集团被划分到金融科技行业。这让部分市场人士对其成长空间产生质疑。

　　“2020年的蚂蚁是中国股市高峰，但市场主流叙事已经变成硬科技和AI。”前述科技赛道投资人对《财经》表示，金融科技的时代已经过去，对当前的资本市场而言，蚂蚁或已是明日黄花。

　　类似情形亦在全球范围内上演。

　　“行业重心正从金融科技交易转向人工智能平台。”胡润集团董事长兼首席调研官胡润表示，“金融科技和人工智能领域目前分别拥有216家和215家独角兽企业，成为全球领先的独角兽赛道。但人工智能独角兽的总价值，几乎是金融科技企业总价值的3倍。”

　　环境巨变之下，蚂蚁试图转身。

　　2023年7月，蚂蚁集团收到来自金融管理部门高达71.23亿元的行政处罚罚单，宣告近三年的金融业务整改基本完成。

　　其间，蚂蚁集团通过调整主要股东投票权，引入独立董事，管理层不再担任阿里巴巴合伙人等方式，强化与阿里巴巴集团的隔离。此次调整中，马云不再是蚂蚁集团的实际控制人。

　　同年，蚂蚁集团提出“AI优先”“支付宝双飞轮”“加速全球化”三大战略，并于次年推动组织架构调整，以实现进一步改革。

　　2024年6月发布的2023年可持续发展报告中，井贤栋将蚂蚁集团商业模式总结为：用科技创新为中小企业和普通人提供更多一点的发展机会。同时，报告宣布，下一个十年，蚂蚁集团将聚焦AI和数据要素两大技术领域。

　　2023年-2025年，蚂蚁集团科技投入从211.9亿元增长至350.3亿元（包括三大独立板块科技投入），复合年均增长率达28.6%，远高于利润增速。其中，2025年科技投入同比激增近50%。

　　2025年，DeepSeek卷起AI落地浪潮，蚂蚁集团大举布局AI应用，在AI支付、AI医疗应用“阿福”等业务领域进行“饱和式投入”。

　　阿里巴巴集团（9988.HK）年报显示，蚂蚁集团2025年净利润约153亿元，同比下降约60%，主要原因是对新增长举措（包括用户增长）和科技的投入增加。

　　2023年以来，曾经备受瞩目的金融业务逐渐隐身。在蚂蚁集团内部，信贷等金融板块被戏称为“生活费部门”，意为给“阿福”赚生活费。

　　从零星的公开数据可以得知，金融业务板块仍是蚂蚁集团的重要利润支撑。

　　公开信息显示，2025年蚂蚁集团旗下网商银行、蚂蚁消金、蚂蚁基金净利润分别为32.9亿元、31.11亿元、10.85亿元，仅这三大板块净利润合计已占蚂蚁集团整体利润的接近一半。

　　但新业务的培育并非一朝一夕之功。

　　2026年5月，支付宝宣布其AI支付笔数突破3亿笔。不过，据相关业务负责人透露，大部分支付笔数主要来自开发者调用大模型的支出，其中至少有90%来自阿里巴巴旗下的通用智能体千问。

　　彼时，蚂蚁集团数字支付事业群联席总裁李佳佳对《财经》表示，当前支付宝在AI支付业务上不考虑商业、不考虑收入，也不考虑竞争，只想扮演好AI支付基础设施的角色，先做大生态。

　　8月7日，蚂蚁集团副总裁、蚂蚁健康事业群总裁张俊杰在一场演讲中透露，“阿福”累计服务用户数超1.3亿。不过，据QuestMobile发布的《2026年AI应用市场发展半年报》，2026年6月“蚂蚁阿福”App活跃用户数为2897万，较2025年12月的2689万增长约200万。

　　韩歆毅在此前专访中透露，2025年12月，蚂蚁将“AQ”改名为“阿福”后，一个月就砸了几亿元做广告。2026年将继续为“阿福”投放广告，直到用户规模达到开始自传播的程度。

　　展望未来，蚂蚁集团AI业务成色仍有待市场的进一步检验，这也将成为其未来估值跃升的关键。

　　前述科技赛道投资人对《财经》表示，新形势下，高估值的科技企业都需要回答一个问题：“你能否帮助中国产业在全球范围内争取定价权？”