北京
打开各大内容平台，无人机话题永远热闹喧嚣。镜头永远对准腾空而起的飞行器，博主们乐此不疲拆解新机型参数、对比航程载荷，外网试飞视频稍加剪辑，便是一篇篇爆款解读。
聚光灯全部给到整机终端，可很少有人看向那些不会升空、不会出现在宣传片里的 “铲子”。
整机主机厂身处矛盾的漩涡中心。要承担整机集成、制造迭代、供应链管理，还要直面政策调整、采购节奏变化、行业内卷。行业政策一变、采购风向一转，最先承压的就是主机端。纵观国内一众无人机整机上市企业，多数毛利率徘徊在 10%-30% 区间，要长期站稳 40% 已属不易，80% 的毛利率，几乎是主机厂一辈子都触碰不到的高度。平台风光无限，但所有周期波动、政策风险、市场竞争的代价，都由飞在天上的机器一并扛下。
而产业链的另一头，有一批看不见的供应商，他们不生产整机，不制造飞行器，却实实在在分享行业扩张的红利，展芯股份（301707）就是极具代表性的一员。
这家企业不造无人机，没有炫酷的试飞画面，不面向大众消费者，主业是高可靠电源芯片、三维堆叠微模块，相当于军用无人机、巡飞弹的 “电力管家”。无论是中小型军用无人机，还是巡飞弹弹载平台，高空低温、强震动、复杂电磁环境之下，飞控、光电吊舱、通信载荷想要稳定工作，就必须有一套可靠的供电系统。尤其弹载装备，内部空间寸土寸金，减重、缩小体积直接等同于作战性能提升，三维堆叠微模块，恰好解决了这一痛点。
从财报数据便能窥见它的盈利特质，2025 年公司综合毛利率达到80.81%，集成电路产品毛利率 86.51%，即便是微模块业务，毛利率也维持在 76.91% 的高位，这样的盈利水平，是绝大多数整机厂商望尘莫及的。
当然我们也要客观看待，它并不会单独披露无人机业务的营收规模。无人机、巡飞弹的相关收入，归类在机载、弹载的大口径业务当中，涉及装备型号属于涉密信息，不对外拆分。客户以各大军工集团院所为主，属于二级配套元器件厂商，隐身于各大整机的身后。
在民营军工赛道当中，它的军工电源芯片营收规模位居民企第一梯队，是国内少数能够批量交付三维堆叠微模块的民营企业。但它也并非全无风险，军工订单自带脉冲式波动，2024 年就曾经出现营收明显下滑；同时军方降本诉求持续存在，高毛利并非永久的护身符，竞争加剧同样会带来压力深圳证券交...。
这就是典型产业链 “卖铲子” 的逻辑：下游无人机赛道火热，不管最终哪一款整机定型、哪一家主机厂拿到大订单，只要机载、弹载装备持续批产，上游核心元器件就有稳定的需求。主机厂要比拼产品性能、抢夺订单，承受政策与周期的跌宕起伏；而背后的元器件供应商，只要产品通过定型认证，便可坐享赛道扩张带来的红利。
很多做行业内容的朋友，习惯追逐光鲜的整机热点，跟风搬运公开新闻，却很少沉下心翻阅财报，挖掘藏在产业链深处的隐形角色。飞行器万众瞩目，但托起飞行器的芯片，同样是产业增长里不可忽视的一环。
本文仅为产业客观分析，不构成任何投资建议。
那么聊到这里，除了展芯股份，你还知道无人机产业链里哪些藏在幕后的 “铲子” 公司？评论区聊聊。
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