全球药企都在喊难，Q2财报却集体爆了：Top25中仅1家营收下滑

近年来，全球制药行业总在抱怨，自身正面临来自中国的竞争加剧、专利保护失效、降价政策以及其他可能侵蚀利润的政府监管措施，外界听来难免会觉得，如今制药公司赚钱已经举步维艰。

但二季度财报数据显示，事实并非如此。报告期内，全球Top25药企中有9家实现了营收两位数同比增长；Top25中唯一出现销售额下滑的是以仿制药为主营的梯瓦（Teva），且降幅不足1%。

环比一季度与二季度的营收数据，行业的增长势头更为显著。Top25药企中，超半数（13家）实现了两位数环比增长；仅第一三共（Daiichi Sankyo）一家出现下滑，降幅为2%。

生物制药企业的销售额通常会从一季度到二季度自然回升，但两位数的环比增长并非常态。例如2025年一季度到二季度，仅有5家企业实现两位数环比增长，同时有3家药企销售额下滑；2024年同期，则是6家企业实现两位数环比增长，3家出现下滑。

2026年二季度行业销售势头强劲，Top25中有16家上调了2026年全年业绩指引，部分企业的上调幅度尤为可观：百时美施贵宝（Bristol Myers Squibb）将指引中枢上调27.5亿美元，公司将此归功于艾乐妥（Eliquis）超预期的强劲销售。目前百时美施贵宝预计，这款上市多年的抗凝药转售收入将增长20%-25%，此前预期仅为10%-15%。

礼来（Eli Lilly）将全年指引中枢上调25亿美元，这一积极结果得益于替尔泊肽（tirzepatide）系列产品的爆发式销量。

不过，业绩指引调整幅度最出人意料的当属诺和诺德（Novo Nordisk）。三个月前，这家丹麦药企还预计今年营收将下滑4%-12%，如今已将预期收窄至下滑0%-6%。此次上调的核心动力，是其口服版减肥药物Wegovy的上市表现亮眼，该药二季度销售额达32.2亿丹麦克朗（约合4.97亿美元）。

达必妥（Dupixent）驱动再生元、赛诺菲业绩增长

上市九年后，自免重磅药物达必妥（度普利尤单抗）正迎来第二增长曲线，其联合开发商也因此收获颇丰。二季度，赛诺菲（Sanofi）与再生元（Regeneron）营收同比分别增长16%和17%，环比分别增长10%和19%。这是赛诺菲自2022年二季度以来的最大单季度涨幅，当年其销售额激增同样主要归功于达必妥。

达必妥重拾增长动能的关键，在于过去两年间适应症持续拓展，覆盖慢性阻塞性肺疾病（COPD）、慢性自发性荨麻疹（CSU）、大疱性类天疱疮（BP）、变应性真菌性鼻-鼻窦炎（AFRS）等疾病。

2024年第四季度，达必妥的增速曾回落至15%，近两年过去，其销售额已实现大幅提升。今年二季度，赛诺菲公布达必妥全球营收同比增长38%，期内销售额达52亿欧元（约合60亿美元）。

凭借这一业绩，赛诺菲上调了这款IL-4/IL-13抑制剂的销售预期，预计2030年其销售额将达250亿欧元。2030年是行业公认的关键节点——市场普遍预计，赛诺菲与再生元对达必妥的专利保护将在这一年到期。不过在近期的财报电话会议上，赛诺菲法务负责人罗伊·帕帕西奥多罗（Roy Papatheodorou）表示，公司预计可将市场独家经营权延长至2031年之后。

礼来连续七个季度领跑行业增速排名

礼来方面，尽管口服减肥药Foundayo的上市表现不及预期，其二季度仍实现了48%的超高营收增速。礼来公布，这款GLP-1口服药期内销售额为9800万美元，远落后于竞争对手诺和诺德的口服减肥药物Wegovy——后者早上市三个月，拥有明显先发优势。

尽管如此，礼来仍连续第七个季度登顶行业增速排行榜，且大幅领先第二名安斯泰来（Astellas，增速27%）。在代谢领域药物的强势带动下，礼来近几个季度的销售额同比增速均不低于38%，核心动力全部来自替尔泊肽系列产品的成功。

二季度，礼来公布Mounjaro全球销售额达99亿美元，同比增长91%；Zepbound销售额为49亿美元，同比增长46%。两款产品销售额存在差距的核心原因是：在美国以外市场，莫扎罗是该药物同时覆盖2型糖尿病和肥胖适应症的统一商品名。

与此同时，在注射型糖尿病及减肥药物的销售上，礼来与诺和诺德的差距持续拉大。诺和诺德公布，糖尿病药物Ozempic季度销售额约314亿丹麦克朗（约合48亿美元），同比下降6%；注射版Wegovy销售额为195亿丹麦克朗（约合30亿美元），同比仅增长3%。

日本三家药企持续表现亮眼

本季度实现营收两位数增长的TOP药企里，有3家来自日本。对安斯泰来而言这早已是常态——其二季度销售额增长27%，这是过去10个季度中第9次实现两位数增长。不过这一势头大概率即将终结：市场预计安斯泰来的前列腺癌药物Xtandi明年将在美国失去专利保护。该药二季度销售额达2770亿日元（约合17亿美元），同比增长19%，占安斯泰来总营收的43%。

第一三共二季度营收增长21%，得益于ADC（抗体药物偶联物）重磅药物优赫得（Enhertu）的成功，公司已连续四年保持两位数增长。在今年早些时候的季度业绩发布会上，第一三共公布了五年规划，目标跻身全球肿瘤药企前五，计划2030年销售额达3万亿日元（约合191亿美元），高于2025财年的2.1万亿日元（约合132亿美元）。

2025年销售额陷入停滞的武田制药（Takeda）也重回增长轨道，最新季度营收增长10%。该公司上一次实现两位数增长还是在2024财年二季度。去年，注意力缺陷多动障碍（ADHD）药物Vyvanse专利到期给武田造成了不小冲击；如今凭借旗舰产品Entyvio，以及Fruzaqla、Livtencity和新获批的发作性睡病药物Orzeyful等多款新药，武田已重回增长通道。

其他实现两位数增长的企业

艾伯维（AbbVie）二季度营收增长10%，实现连续三个季度两位数增长。这家伊利诺伊州药企上一次达成连续三个季度两位数增长，还要追溯到2021年，当时其免疫学明星产品修美乐（Humira）正处于市场巅峰期。2023年，修美乐面临生物类似药全面竞争，销售额连续四个季度下滑；如今凭借Skyrizi与Rinvoq，艾伯维已实现业绩复苏。

二季度，Skyrizi销售额突破里程碑，达55亿美元，推动公司将该药全年营收预期上调至217亿美元。这一数字将超过修美乐在2022年创下的212亿美元销售峰值——2022年是这款超级重磅药物在美国专利保护的最后完整年度。

勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）2026年上半年营收增长12%，主要得益于美国市场对2型糖尿病及心衰药物Jardiance的需求上升。福泰制药（Vertex）二季度同样增长12%——凭借囊性纤维化产品管线，该公司过去五个季度中有四个季度实现了两位数增长。不过公司正急于拓展罕见病产品矩阵，上月其以100亿美元收购Crinetics Pharmaceuticals，创下公司史上最大规模收购纪录。

安进（Amgen）、吉利德（Gilead）、强生（Johnson & Johnson）与百时美施贵宝大概率将在三季度加入两位数营收增长阵营。这几家美国药企二季度销售额分别增长9%、8%、7%和6%，且均已上调2026年全年销售指引。