调研速递|浙江大华技术接受摩根士丹利等超50家机构调研 AI大模型业务营收增150%

来源：新浪证券-红岸工作室

8月15日，浙江大华技术股份有限公司（以下简称“大华技术”）举办业绩说明会，接待了包括摩根士丹利、花旗环球、博裕资本、鹏华基金等在内的超50家机构投资者。公司董事长傅利泉、总裁吴坚、财务总监徐巧芬等管理层就上半年经营业绩、业务板块表现、AI大模型进展及未来发展规划等问题与机构进行深入交流。

投资者活动基本信息

投资者关系活动类别 业绩说明会 时间 2026年8月15日 地点 公司会议室 上市公司接待人员姓名 傅利泉、吴坚、徐巧芬 参与单位名称 摩根士丹利、花旗环球、博裕资本、鹏华基金、平安银行、中金公司、东北证券、东方证券、嘉实基金、重阳投资等超50家机构

上半年经营业绩：整体稳健增长 核心指标表现亮眼

上半年，面对国内外复杂经济环境，大华技术实现营收98.01亿元，同比增长9.82%；归母净利润16.85亿元，同比下降7.52%；扣非归母净利润13.55亿元，同比增长4.88%。公司表示，财报表观增速与实际经营存在一定背离，主要受子公司出售、汇兑损失等非经营性因素影响。

若剔除子公司出售因素，上半年公司整体营收同比增长18.16%，国内及海外业务同口径增速均在18%左右，创新业务实际增速超30%。利润端，去年同期确认乐橙投资收益约4.85亿元，叠加本期汇兑收益同比减少6.3亿元，共同扰动当期利润表现。

毛利率方面，公司上半年毛利率达43.06%，在成本上行压力下保持基本稳定。一方面，技术迭代推动解决方案附加值提升，大模型等新兴业务放量优化产品结构；另一方面，结合成本压力与竞争格局，对部分产品实施策略性调价，平衡客户承受能力与公司可持续经营。

现金流与资产质量方面，上半年经营活动现金流净额为-11.07亿元，主要因加大战略备货力度，购买商品支付现金同比增加约32.8亿元；但现金流入端保持健康，销售商品收到现金与营收比值达113.4%，收入“含金量”持续增强。应收账款较期初下降5.2亿元至149.5亿元，回款效率稳步提升。存货规模85.68亿元，主要为应对供应链波动风险加大原材料储备。

分红回报方面，公司持续强化投资者回报，2023年至2025年累计分红及回购约69亿元，占三年扣非归母净利润的86%；今年上半年推出中期分红约10亿元，以实际行动回馈股东。

业务板块解析：国内结构优化 海外稳健增长 创新业务成新引擎

国内业务：AI赋能驱动结构升级 政府与企业业务双增长

上半年国内业务实现营收86.28亿元，毛利率38.96%，较年初提升约4个百分点。政府业务受益于“十五五”政策开局、专项债资金落地及AI升级需求，实现营收23.1亿元，同比增长24.82%，其中大交通、公安业务为核心增长动能，林场等领域储备增量后续修复确定性较强。

企业业务智能化改造需求持续释放，上半年实现营收48.9亿元，同比增长15.9%。制造、新能源、有色等产业景气上行带动工商企业板块高增，能源板块延续多年增长势头，但金融、建筑板块仍处调整期。分销业务受益于终端需求回暖及产品场景化创新，实现稳健增长。

海外业务：剔除汇兑影响增速强劲 新兴市场表现亮眼

上半年海外业务实现营收80.76亿元，剔除汇兑影响后美金口径增速强劲，呈现新兴市场高增、成熟市场稳健的格局。其中南亚、非洲、墨西哥等地区增速亮眼，欧洲各区域保持稳态发展。海外分销业务占比超70%，渠道深度下沉至三级安装商，同时积极拓展集成商和项目市场，在中东、非洲、东南亚等区域表现突出。

AI大模型成为海外业务模式升级的重要驱动力，分销向“分销+解决方案”模式转型，大型项目、软件与增值服务占比稳步提升。目前海外业务收入占比近50%，毛利率达47.43%，利润贡献超过国内业务。

创新业务：AI大模型商业化提速 多板块高增

为把握新质生产力机遇，公司将AI大模型产品收入与创新成长业务增速纳入员工持股计划考核指标。上半年创新业务整体实现营收26.02亿元，各细分板块均正增长，机器视觉、汽车电子、热成像业务增幅突出。

其中AI大模型业务商业化进程明显提速，实现营收10.35亿元，同比增长约150%，毛利率高达65%，显著优于传统业务水平。公司已打造从感知层到大模型底座、算力配套再到场景化应用的端到端解决方案，在公安、交通、能源、工商企业等十余个行业完成商业化落地。

互动交流：毛利率、AI大模型、供应链等核心问题回应

关于主营业务景气度与毛利率展望

公司表示，上半年剔除子公司因素后营收增长18.16%，国内及海外业务同口径增速均在18%左右，创新业务增速更高，整体经营表现良好。下半年预计保持稳健增长，但增速或适当放缓。国内AI智能化需求快速拉升，政府业务受益于专项债和专项资金双重利好；海外需求稳健，但利润可能面临原材料成本上涨压力，汇率影响或有所降低。

毛利率方面，上半年通过技术迭代、产品结构优化及策略性调价维持稳定，下半年受AI相关PCB、存储等原材料涨价影响，毛利率环比或小幅下降，但毛利额将保持相对稳定。费用管控整体稳健，三费增速基本稳定且低于营收增速，财务费用波动主要受汇兑损益影响。

关于AI大模型业务表现与毛利率驱动

公司AI大模型业务上半年实现营收10.35亿元，同比增长150%，毛利率65%。高毛利率主要因该口径仅覆盖算力硬件与软件算法组合，未包含工程化实施费用，印证了客户对算法价值的认可。公司强调大模型在重大场景的工程化落地能力，目前正从试点向商业化变现推进，未来将关注规模扩张与毛利率维持，争取进一步抬升现有水平。

关于上游涨价影响与供应链管理

上半年AI相关PCB、存储、被动元器件涨价对成本形成压力，公司通过加大备货、分批次调价、研发优化等方式应对。硬盘上半年因库存贡献正向收益，下半年或面临压力；存储芯片涨价直接收益有限。公司会综合成本、需求、竞争动态调整售价，平衡客户承受能力与成本压力。供应链方面，依托资金储备、库存策略及动态管理能力，年初三个月内完成35款芯片物料替代，保障供应链安全。

关于海外业务增速与未来展望

上半年海外业务表观增速受子公司乐橙出售影响较大，剔除后人民币口径增长17.99%，美元口径增长超20%。汇率波动对收入、毛利率和利润均有影响，下半年需求预计稳健增长，但地缘政治扰动或带来压力。公司将通过调价覆盖关键物料涨价，保持毛利额增长，同时推进分销模式升级与新产品线拓展，挖掘显控、门禁对讲、热成像等第二增长曲线。

关于分红计划指引

公司承诺在经营正常情况下，每年将不低于50%的扣非归母净利润用于分红。过去几年分红规模基本维持在20亿元左右，今年上半年虽备货消耗部分现金，仍实施年中分红约10亿元，未来将持续重视股东回报。

公司表示，智慧物联行业是长坡厚雪赛道，公司将稳步升级为覆盖硬件、算法、AI infra、工具链和行业生态的综合型企业，致力于成为穿越周期、持续创造价值的行业龙头。

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