山东
资本灰度看清资本的光与影
作者I水镜 编辑I韫玉
221家机构，在8月12日那天，同时涌入鹏鼎控股的半年报业绩交流会。
不是巧合。是孤注一掷。
这一调研热度，仅次于本周调研榜首的九号公司。但与消费制造企业关注成本与定价不同，机构投资者对鹏鼎控股的关切高度集中——全部指向AI算力相关的产能释放节奏。
半年报显示，鹏鼎控股2026年上半年实现营收172.17亿元，同比增长5.14%；归母净利润12.84亿元，同比增长4.11%。增速看似温和，但业务结构已发生显著分化。
最突出的变化来自汽车及服务器用板板块。该业务上半年贡献营收22.67亿元，同比增幅高达181.58%。其中，AI服务器PCB营收接近10亿元，高速光模块PCB突破6亿元。该板块毛利率达到37.42%，显著高于公司传统端侧业务不足25%的毛利水平。
这一数据表明，AI算力硬件对高端PCB的需求正在从"概念导入"进入"业绩兑现"阶段。
业绩增长背后，两项因素对公司报表端产生了较大扰动。
其一为汇兑损失。鹏鼎控股营收以美元结算为主，报告期内人民币持续升值，产生汇兑损失约4.48亿元，直接拖累净利润表现。其二为研发投入的急剧攀升。上半年研发费用达15.97亿元，同比增加超过5亿元，占营收比重升至9.28%。
研发投入的具体投向，在调研中成为机构追问的焦点。鹏鼎控股回应称，报告期内研发投入集中于三大方向：AI服务器、高速光模块等算力硬件相关产品与工艺技术迭代研发；车载PCB及相关配套产品的技术落地与产能适配研发；消费端终端新品、人形机器人等前沿领域的中长期技术储备。
整体来看，公司研发紧扣人工智能产业发展大趋势，短期支撑算力订单快速放量，中长期为公司布局前沿赛道筑牢基础。
重点是，鹏鼎控股在调研中透露，近两年公司整体研发投入强度处于阶段性高位，主要适配算力业务快速起步、高端产品迭代加速的战略节奏。公司方面表示，2026年为AI算力业务规模化起步元年，明后年将迎来算力产能集中落地、持续放量阶段。未来随着营收规模持续扩张，研发费用率预计将稳步回落，但研发投入绝对金额仍将保持增长。
产能建设方面，机构投资者获得了更为具体的指引。鹏鼎控股披露，目前公司已有十余座厂房处于建设状态，另有十余座厂房处于规划阶段。现阶段在建产能预计自2027年起陆续投产落地，明后年将是公司AI算力业务产能集中释放的关键阶段。
资本开支的快速扩张与之对应。报告期内，公司资本开支达64亿元，同比增加34亿元，接近翻倍。二十余座厂房的产能建设，对应数百亿元级别的资金沉淀，也意味着公司在AI算力硬件赛道上的押注力度正在持续加码。
从产业背景看，这一战略选择并非孤立。今年以来，全球AI服务器出货量持续攀升，带动高端PCB需求结构性增长。高盛近期大幅上调全球AI服务器PCB市场预测，预计2027年将达375亿美元，2028年进一步升至840亿美元。IDC数据则显示，2026年全球AI服务器出货量有望突破200万台，拉动高端PCB需求增长超110%。
国内PCB行业同步进入扩产周期。据不完全统计，今年以来已有至少20家A股PCB公司发布扩产公告，涉及总投资超800亿元。深南电路拟募资近49亿元，胜宏科技将年度投资设定为200亿元，沪电股份抛出176亿元的三大扩产计划。但与此同时，原材料价格持续走高，电子布2026年内累计涨幅已达118%至165%，覆铜板、铜箔等核心材料同步上涨，成本端压力不可忽视。
行业整体处于供需两端同时扩张的阶段，产能释放的节奏与良率爬坡的效率，将成为决定企业兑现程度的关键变量。对于鹏鼎控股而言，二十余座厂房的布局已勾勒出未来数年的战略图景，而221家机构投资者的集体调研，则反映出市场对AI算力硬件这条主线的高度共识与同步焦虑。
产能能否如期释放、良率能否顺利爬坡、汇率与成本双重压力如何消化——上述问题的答案，将在明后两年陆续揭晓。
221家机构，孤注一掷。
对于这家全球PCB龙头而言，AI算力硬件的超级周期已经开启，但真正的考验，才刚刚到来。
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