连西方也不得不承认，中国用温和的物价上涨，给全球经济兜了底？

本文作者——汤蒲新｜香港浸会大学 应用经济学硕士

北京大学国家发展研究院助理教授李林橦，前两天在中国国际电视台的评论中，提供了一个角度新颖的经济分析。

在他看来，中国7月的物价数据可以用来评估今年下半年的经济状况，核心CPI同比涨0.9%，环比升0.3%，说明中国内需很硬。

与此同时，工业利润同比增长18.7%，利润率5.70%，也是创2024年以来的最高。还有高技术制造业增加值增长13.3%，装备制造业增长9.3%。

很显然，中国经济正在进行结构的优化。这个优化过程比舆论预期的要慢一点，但方向清晰，节奏很稳。

而且结构调整正在通过贸易，投资和产业链这三个方面，对全球经济产生了实实在在的支撑作用。在全球经济增长减弱的大环境下，中国的支撑的比以往更加重要。

【物价不是涨不动了】

看物价不能只笼统地看个总数，得分开看。

PPI同比涨3.5%，但环比跌了0.7%。主要原因是国际油价从高位回落，影响了国内的燃料成本，造成上游工业品的价格下降。这是外部因素造成的短期影响，不是中国国内的需求突然停止。

核心CPI把食品和能源剔除掉了，同比涨0.9%，这就能看出扣除了那些波动大的品类之后，实际价格水平在上涨。这比整体的CPI更能反映中国国内内需的真实情况。

上半年累计来看，物价整体温和修复，但CPI平均涨幅，还是低于政府制定的2%左右的年度预期目标。

这个差距说明需求的修复，还没到可以放松政策的时候，也没有出现明显的加速。制定政策的机构肯定已经看到这点。

李林橦在文章里说要采取更加强有力的财政与货币政策组合，意思就是光靠降息降准是不够的，财政也得跟上，否则货币政策的效应会出现打折。

【工业利润在持续修复】

上半年规模以上工业利润同比增18.7%，总额达到3.95万亿元，利润率5.70%，是2024年以来最高。

而且规模以上工业企业的营业收入增长6.5%，说明利润修复不是靠的缩量提价，而是通过收入扩张和成本下降做出来的。

利润修复很大程度是来自成本下降，特别是上游原材料价格的回落，石油，煤炭，钢铁价格都在降，直接改善了制造业的利润空间。

还有一个问题，就是政府关于内卷式竞争的整顿。包括过度压价，重复扩张，企业为了抢市场份额而牺牲利润的这些做法。光伏，锂电池，钢铁水泥行业，都是典型例子。

这几年很多行业都进入了增产不增利的状态。现在地方政府的补贴没那么猛了，行业自律和产能整合要开展了，企业利润率要开始修复。这个过程是不激烈的但正在时刻发生。

中国制造业开始向有质量的增长转变，这种转变对全球产业链是有很大意义的。中国制造业利润修复，那么中国企业就有更多的余力，去进行设备更新和技术升级，而这些产业升级的成果，正在通过机电产品和设备的出口，扩散到其他国家的生产和建设中去。

【投资的钱去了该去的地方】

利润修复给了企业信心，但要看赚到的钱往哪里投。上半年固定资产投资下降了5.7%，主要是房地产开发投资跌了18%，拖累了整体。

如果把房地产剔除，投资只降了2.7%。而且知识产权产品的投资增长9.4%，高技术产业投资增长4.6%，其中航空航天设备制造投资增23.3%，信息服务增15.5%。

说明钱正在从房地产和传统的基建，转向技术进步和生产力提升相关的方面。

上半年规模以上工业增加值增长5.4%，其中高技术制造业增长13.3%，装备制造业增长9.3%。增速明显快，说明工业内部的升级在不断增强。

投资总量在收缩，但投资质量在提高。过去十几年的问题是，资本大量堆在房地产和低端基建里赚快钱。现在房地产去泡沫，资本只能去寻找新的方向。

高技术产业的回报时间长，但可持续性也更强。这是一个健康的调整，中国经济从资本堆出来的增长，转向效率提升带来的增长，这个过程有一些坎坷，但也是结构性改善的好机会。

【外国开始承认了】

眼下，中国用温和的物价上涨，给全球经济增长兜了底，已经成了西方都不得不承认的一个事实。

国内数据能看出来中国经济的结构改善，国外一些机构的判断也在不断地调整。

IMF在7月的更新中，把2026年全球增长预期从3.3%下调到3.0%，但把中国增长预期上调了0.2个百分点到4.6%。

这说明国外的一些机构对中国经济的判断正在调整，并重新成为全球经济增长的稳定锚。

尤其是在全球经济增速减弱的大环境下，中国的进口还在增长，上半年进口达到10.74万亿元，中国货物进出口总额增长16.9%，和一带一路沿线国家贸易增长14.8%。

这些进口直接转化成了相关国家的出口收入和就业岗位。

【还没到安闲自得的时候】

物价温和，工业利润修复，投资结构改善，中国经济的这些变化方向正确，但现在来看还不够稳固。核心CPI 0.9%，距离2%的政府目标还有不小的差距。

要让中国经济的结构调整做得更好，政策必须继续发力。而且关键在于财政和货币政策的配合。现在货币宽松的空间还有，但企业不愿意借钱，银行也不愿意放贷，资金在金融系统里空转。

这个时候，财政政策就要站出来，通过扩大政府支出，支持中小企业，稳定居民的收入预期，才能把中国经济的内在需求激活。

而且，产业政策的调整不能停。反内卷就是要通过市场化手段，减少恶性竞争，让企业有利润可图，有研发可做。这个方法比单纯的刺激政策更难，但更持久有效。