江苏
《云创财经》 文 / 张彦
广东钶锐锶数控技术股份有限公司（以下简称“钶锐锶”）主要从事直驱数控机床和数控系统的销售。公司目前是国内全直驱数控机床的领先者，也是国内少有的同时拥有PWM型数控系统和总线型数控系统、且两种数控系统均已形成规模销售的企业。产品主要用在精密模具、消费电子、航空航天和半导体这些领域。2025年6月科创板受理了钶锐锶的IPO申请，中间因为财务资料更新中止过一次，2026年8月17日，钶锐锶迎来了上市委审议环节，拟募资约7.19亿元，募集资金主要用于数控机床生产基地建设项目、新一代智能化数控系统研发建设项目、数控机床整体加工解决方案研发项目和补充流动资金。
招股书（上会稿）显示，2023年至2025年，钶锐锶实现营业收入分别为2.53亿元、3.17亿元和4.09亿元，归属于母公司股东的净利润分别为3561.09万元、6323.74万元和7648.23万元。主营业务毛利率分别为44.75%、48.84%和52.24%。而在增长数据之外，招股书和问询回复中披露的应收账款、退换货及关联交易相关情况，则是是审核中被反复提及的内容。
应收账款规模扩大，周转率连续下降
招股书披露，报告期各期末，钶锐锶应收账款账面价值大概是1.13亿元、1.70亿元和2.49亿元，占当期营收的比例一步步走到约60%。周转率从2.82次掉到2.23次，再掉到1.95次，已经低于同行业可比公司的平均水平。逾期金额也在往上走，三年末分别约4286万元、6250万元和8707万元。一年以内的应收占比不低，一年以上的余额同样在增加，同时，坏账准备也跟着应收规模一起水涨船高。
钶锐锶在招股书里解释，自身销售模式以直销为主，有些客户用承兑汇票结算，下游客户为了优化资金安排把付款周期拉长了，再加上第四季度收入占比高，期末余额自然就上去了。问询回复里补充了账龄分布、期后回款和信用政策执行情况。前五大客户合计占比分别是34.41%、14.44%和19.26%，没有单一客户超过11%。2025年富士康排第一，销售额2505.08万元，占比6.13%；长盈精密1427.07万元，占比3.49%；小福严品1398.14万元，占比3.42%。2023年第一大客户潍坊力创卖了2750.44万元，占比到了10.86%。而从地域分布划分，华南和华东两个区域贡献了超过九成的收入。
从审核角度来看，监管重点关注的是信用政策是否在报告期内有所放松，以及这种放松是否与营收快速增长存在关联。问询中交易所曾要求钶锐锶说明是否存在通过延长账期推高收入规模的情形，同时核查经销商终端销售的真实性和期后回款情况。值得注意的是，钶锐锶的部分客户因为经营不善付不了尾款，目前只能走诉讼追讨。另外，钶锐锶的存货规模一直不低，和应收一起把营运资金占得比较紧，募投里因此也安排了1.5亿元补流动资金。这些因素叠加在一起，持续经营能力和现金流质量成为审核里绕不开的问题。收入确认时点、签收确认收入的比例变化，以及是否存在跨期调节，此前的问询中钶锐锶也被要求详细说明。
与上下游公司人员曾存交叉
招股书显示，沙迪克既是钶锐锶的客户也是供应商，主要买传动部件，在供应商名单里排得比较靠前，有些年份采购金额超过800万元，占比大概5%到6%。公司董事姚丹是上海交通大学精密仪器专业毕业的，以前在上海沙迪克软件有限公司做过研发部部长；核心技术人员刘海丰也有沙迪克相关的工作经历。
另外，苏州铼钠克数控科技有限公司曾经是钶锐锶2022年的重要客户，名字跟钶锐锶的全资子公司上海铼钠克几乎一样，只差个地名。苏州铼钠克的监事兼持股股东聂常远，也曾是公司历史股东。问询里监管专门要求说明这些交易的商业背景、定价是否公允，以及有没有关联关系没披露清楚。
值得一提的是，钶锐锶2021年收购铼钠克100.00%股权时形成了7169.06万元商誉，报告期内没有计提减值，截至2025年12月31日，该部分商誉占公司资产总额比例为6.93%。铼钠克在部分年份贡献了公司大约39%的营收和38%的利润。收购后双方业务如何整合、商誉是否存在减值迹象，也是审核关注的方面。
上下游身份重叠加上核心人员背景交叉，疑点直接指向交易独立性和定价公允性。监管通常会要求公司证明相关交易不存在利益输送，技术决策不受历史关联影响，同时核查是否存在体外循环或未充分披露的关联方。
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