美国CPI和PPI的信号 | 海外

2026

联系人：谭逸鸣、裴明楠

摘 要

美国CPI和PPI的信号

美国公布7月CPI温和，缓解美联储加息的压力。

美国7月CPI同比增速下行0.1个百分点至3.4%符合预期，能源价格冲击在7月继续消退，同时核心CPI环比0.2%表现温和，核心CPI同比2.5%延续下行，说明油价向其他价格的扩散有限。

值得注意的是，芯片短缺向电子产品涨价的传导显现：信息技术商品环比1.4%（前值-0.9%）。个人电脑及相关设备同比3.9%（前值-0.8%）；计算机软件和配件同比跃升至创纪录的21.2%（前值17.4%）。

服务价格方面，权重最高的住房分项通胀延续温和，环比仅0.14%，同比3.2%（前值3.3%）；休闲服务通胀降温，对应了上周五公布的非农薪资增速降温。而医疗服务、学费、机票有所上涨。

PPI低于市场预期，构成通胀降温的“第二重证据”。

美国7月PPI同比下行0.8个百分点至4.7%，低于市场预期的4.9%，核心PPI环比0.2%，低于前值0.4%，核心PPI同比从4.7%降至4.2%。

分项中，权重近20%的贸易服务PPI明显降温，环比-0.1%，同比从3.7%降至2.4%。建筑业PPI则有所加速，环比从0.1%升至2.2%。

总体而言，7月CPI和PPI令市场对美联储加息的定价显著下调；薪资通胀降温；需警惕的是“硅基”通胀开始加速扩散。PPI同比4.7%仍远高于CPI同比3.4%，上下游“剪刀差”依然可观，说明批发零售环节的利润率压缩在一定程度上“吸收”了上游成本。

往后看，通胀的风险有3点：一是油价与霍尔木兹海峡变量、二是AI与半导体涨价向消费端的渗透、三是权重最高的住房分项的下行空间收窄。基于这三点，短期内，加息“大门”或尚未关闭；如果上述风险点触发CPI显著反弹，也可能触发加息；但目前来看，我们认为不加息或仍是基准情形。

海外市场复盘（8.10-8.14）

本周美股三大指数涨跌不一。本周一和周二，由于美伊能否在短期内就冲突达成持久解决方案的担忧升温，美股三大指数集体收跌；本周三和周四，美国劳工局相继公布CPI、PPI数据，令市场的加息定价下调，因此提振美股反弹；本周五美股窄幅波动、小幅收低。

本周美元震荡基本持平，美债长短端走势分叉。美元指数在本周走势震荡，一方面美国公布CPI和PPI数据温和，是美元下行的拉动力；但另一方面，本周中东地缘局势紧张情绪加剧，是美元上行的推动力。两方面因素的作用下，美元在本周基本持平。

美债方面，对货币政策预期更敏感的美债2Y收益率下行，因为市场对于今年年内加息的预期显著下降；但是美债长端收益率在本周进一步攀升。

本周原油上涨，贵金属震荡小幅收涨。本周一，伊朗强调在伊朗的条件得到满足之前，霍尔木兹海峡不会开放；美伊谈判几乎未见突破迹象，因此国际油价上涨。本周，美国CPI和PPI数据利好贵金属，但是油价上涨对贵金属利空，多空博弈下黄金白银小幅收涨。

海外央行动态

本周美联储官员表态中性偏鹰。美联储哈马克表示，可能需要“一定次数”的加息，现在的政策并不具有限制性，强调通胀压力。巴尔金表示，美联储是否需要加息悬而未决，很难判断利率是否具有限制性。古尔斯比表示，近期通胀降温令他受到鼓舞，但希望在未来几个月看到更多类似迹象，以确认通胀在向美联储2%的目标水平回落。

本周，市场对今年的加息定价降温，年内不加息的概率上升，加息2次的概率下降。本周加息预期降温，主因美国公布的CPI和PPI通胀数据温和，以及美国7月零售销售意外下滑。截至8月15日CME数据显示，市场预期全年维持利率不变的概率为32.4%（一周之前为22.9%），预计年内加息1次的概率45.3%（一周之前为44.5%）；预计年内加息2次或更多的概率为22.4%（一周之前为32.6%）。

海外基本面高频跟踪

总体经济预期：最近一周，欧元区经济预期上调。

就业：美国初请失业金人数高于预期、续请失业金人数低于预期。

需求：美国零售增速下滑。

生产：美国粗钢生产、炼油厂产能利用率均下行。

价格：本周美国零售汽油价格小幅下跌，通胀预期小幅下降。

金融条件：本周美元流动性改善。

下周（8月17日~8月21日）海外重点关注：

美联储公布货币政策会议纪要、美国7月进口物价指数、美国7月工业产出、美国8月标普全球制造业和服务业PMI初值等

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核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。

报告目录

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美国CPI和PPI的信号

本周，美国公布7月CPI温和、7月PPI超预期降温，缓解美联储加息的压力。

美国7月CPI同比增速下行0.1个百分点至3.4%符合预期，CPI季调环比0.1%；能源价格冲击在7月继续消退，同时核心CPI环比0.2%表现温和，核心CPI同比2.5%延续下行，说明油价向其他价格的扩散有限。

值得注意的是，芯片短缺向电子产品涨价的传导显现：信息技术商品环比1.4%（前值-0.9%）。分项中，个人电脑及相关设备同比3.9%（前值-0.8%）；计算机软件和配件同比跃升至创纪录的21.2%（前值17.4%）。

服务价格方面，权重最高的住房分项通胀延续温和，环比仅0.14%，同比3.2%（前值3.3%）；休闲服务通胀降温，对应了7月非农薪资增速降温（服务业的时薪同比从3.2%降至2.9%）。而医疗服务、学费、机票有所上涨。

PPI低于市场预期，构成通胀降温的“第二重证据”。美国7月PPI同比下行0.8个百分点至4.7%，低于市场预期的4.9%，7月PPI环比0%，核心PPI环比0.2%，低于前值0.4%，核心PPI同比从4.7%降至4.2%。

PPI分项中，权重近20%的贸易服务PPI明显降温，环比-0.1%，同比从3.7%降至2.4%。建筑业PPI则有所加速，环比从0.1%升至2.2%，同比从3.5%升至5.2%。

总体而言，7月CPI和PPI令市场对美联储加息的定价显著下调，虽然油价反反复复，但7月均价仍低于6月；薪资通胀降温；需警惕的是“硅基”通胀开始加速扩散。PPI同比4.7%仍远高于CPI同比3.4%，上下游“剪刀差”依然可观，说明批发零售环节的利润率压缩在一定程度上“吸收”了上游成本。

我们认为，9月FOMC美联储大概率按兵不动。往后看，通胀的风险有3点：一是油价与霍尔木兹海峡变量、二是AI与半导体涨价向消费端的渗透、三是权重最高的住房分项的下行空间收窄。基于这三点，短期内，加息“大门”或尚未关闭；如果上述风险点触发CPI显著反弹，也可能触发加息；但目前来看，我们认为不加息或仍是基准情形。

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海外市场一周复盘

本周美股三大指数涨跌不一。本周一和周二，由于美伊能否在短期内就冲突达成持久解决方案的担忧升温，美股三大指数集体收跌；本周三和周四，美国劳工局相继公布CPI、PPI数据，令市场的加息定价下调，因此提振美股反弹；本周五美股窄幅波动、小幅收低。

截至8月14日当周，标普500、道指、纳指分别收涨0.36%、跌0.56%、涨0.14%。欧洲方面，伦敦富时100、德国DAX指数分别收跌1.38%、涨0.46%；亚洲方面，韩国综指、日经225分别上涨11.49%、涨4.74%。

本周美元震荡基本持平，美债长短端走势分叉。美元指数在本周走势震荡，一方面美国公布CPI和PPI数据温和，是美元下行的拉动力；但另一方面，本周中东地缘局势紧张情绪加剧，是美元上行的推动力。两方面因素的作用下，美元在本周基本持平。美债方面，对货币政策预期更敏感的美债2Y收益率下行，因为市场对于今年年内加息的预期显著下降；但是美债长端收益率在本周进一步攀升。

截至8月14日当周，美元指数收涨0.04%，欧元上涨0.01%、日元下跌0.96%，人民币上涨0.12%，2Y美债收益率下行2bp至4.17%、10Y美债收益率上行3bp至4.68%。

本周原油上涨，贵金属震荡小幅收涨。本周一，伊朗强调在伊朗的条件得到满足之前，霍尔木兹海峡不会开放；美伊谈判几乎未见突破迹象，因此国际油价上涨。本周，美国CPI和PPI数据利好贵金属，但是油价上涨对贵金属利空，多空博弈下黄金白银小幅收涨。

截至8月14日当周，COMEX黄金收涨0.63%，伦敦黄金现货收涨1.27%，COMEX白银收涨0.08%，COMEX铜收涨0.27%，WTI原油上涨6.90%，布油上涨5.95%。

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海外政策与要闻

1、海外央行动态

本周美联储官员表态中性偏鹰。美联储哈马克表示，可能需要“一定次数”的加息，现在的政策并不具有限制性，强调通胀压力。巴尔金表示，美联储是否需要加息悬而未决，很难判断利率是否具有限制性。古尔斯比表示，近期通胀降温令他受到鼓舞，但希望在未来几个月看到更多类似迹象，以确认通胀在向美联储2%的目标水平回落。

本周，市场对今年的加息定价降温，年内不加息的概率上升，加息2次的概率下降。本周加息预期降温，主因美国公布的CPI和PPI通胀数据温和，以及美国7月零售销售意外下滑。截至8月15日CME数据显示，市场预期全年维持利率不变的概率为32.4%（一周之前为22.9%），预计年内加息1次的概率45.3%（一周之前为44.5%）；预计年内加息2次或更多的概率为22.4%（一周之前为32.6%）。

2、海外政策跟踪

本周，美伊局势持续紧张，双方谈判尚无明显进展。

1）周一，特朗普称也要向伊朗索赔。

2）周二，伊朗最高领袖顾问表示，在伊朗的条件得到满足之前，霍尔木兹海峡不会开放。特朗普表示可以动用“强大力量”打击伊朗。

3）周三，美国中央司令部称，美军继续执行对伊朗的海上封锁。

4）周四，美国财政部长贝森特表示，美国将对伊朗实施“前所未见”的措施。

5）周五，特朗普表示，美国将在经济上对伊朗实施严厉打击。

6）周六，伊朗外交部长表示，伊朗无意延长与美方的停火协议，且尚未决定是否重启与美国的谈判。

除了伊朗局势以外，关注贸易与关税、美联储等：

1）美国ITC终止对Reebok、华米等企业智能可穿戴设备、系统及其组件337调查。

2）特朗普签署公告，以应对国家安全威胁为由对进口无人机及零部件征收10%至100%的从价关税。

3）白宫管理和预算办公室发布备忘录，美国政府设备重新允许使用TikTok。

4）白宫经济顾问哈塞特称如果他身在美联储，会维持利率不变或降息；哈塞特否认可能接替库克出任美联储理事。

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海外经济基本面高频跟踪

1、总体景气度

最近一周，欧元区经济预期上调。截至8月14日，彭博一致预期2026年、2027年美国经济增速分别为2.16%、2.10%，一周之前分别为2.18%、2.10%；预期2026年、2027年欧元区经济增速分别为0.79%、1.20%；一周之前分别为0.70%、1.20%。

2、就业

美国初请失业金人数高于预期、续请失业金人数低于预期。美国至8月8日当周初请失业金人数20.9万人，预期20.2万人，前值20万人。美国至8月1日当周续请失业金人数177.7万人，预期179.5万人，前值179.9万人。

3、需求

美国零售增速下滑，运输增速下降。美国截至8月8日当周的红皮书商业零售销售年率8.3%，前值8.7%。美国至8月12日的一周安检人数1809.03万人，较2025年同期低2.3%。截至8月1日当周，美国铁路总运输52.6万辆，前值为52.7万辆，同比增速为3.85%，前值6.24%。

另外，本周五公布美国7月零售销售环比下降0.6%，预估为增长0.1%，前值为增长0.2%；数据发布后，市场减少对美联储加息的押注。

抵押贷款利率略降，房地产市场活动上升。截至8月14日，美国30年期抵押贷款固定利率6.67%，本周下行2bp；截至8月7日当周，MBA抵押贷款申请活动指数为248.6，环比上升3.58%。

4、生产

美国炼油厂产能利用率、粗钢生产均下降。截至8月8日当周，粗钢当周产量182万短吨，较前一周下降2.7%；炼油厂产能利用率96.2%，低于前一周的96.5%、去年同期的96.4%。

5、价格

本周美国零售汽油价格小幅上升。截至8月14日，美国AAA级汽油均价4.07美元/加仑，较一周之前上涨1.2%，较一个月前上涨4.6%。

掉期市场显示，美国的通胀预期本周变化不大。截至8月14日，美国1年期通胀掉期1.890%，2年期通胀掉期2.242%，分别较一周之前下行0.2bp、上行1bp，较1个月之前累计下行7bp、下行4bp。

6、金融条件

本周美国信用利差延续上行，而流动性指标改善。CCC企业债信用利差本周四为10.24%，最近一周上升7bp。流动性方面，SOFR和隔夜逆回购协议的利差本周均值为12.60bp，低于前一周的15.20bp。

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下周海外重要事件提醒

下周（8月17日~8月21日）海外重点关注：美联储公布货币政策会议纪要、美国 7 月进口物价指数、美国 7 月工业产出、美国 8 月标普全球制造业和服务业 PMI 初值等。

※风险提示

1、海外经济基本面变化超预期；

2、特朗普政府政策超预期；

3、中东局势变化超预期。

※研究报告信息

证券研究报告：《海外跟踪周报 20260816：美国CPI和PPI的信号》

对外发布时间：2026年8月16日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005；裴明楠S1110525060004