“芯片”借壳幻象破灭：宝莱特易主夭折，三年亏超两亿元拿什么熬过寒冬？

本报（chinatimes.net.cn）记者于娜 北京报道

没有基本面支撑的“易主”预期，或许只是一场易碎的泡沫，真正的考验才刚刚开始。

国产血液净化设备头部企业广东宝莱特医用科技股份有限公司（300246.SZ）近日披露的一纸公告，让市场持续一周有余的“透析与芯片”跨界猜想骤然落幕——控股股东终止筹划控制权变更事项，股票及可转债于8月10日复牌。

这场筹划始于7月31日晚间。彼时宝莱特公告称控股股东正筹划可能导致公司控制权发生变动的重大事项，公司股票及可转债自8月3日起停牌。8月4日，宝莱特公告预计无法按期复牌，申请继续停牌不超过3个交易日。然而到了8月9日晚间，宝莱特却公告称，停牌期间控股股东与交易对方就相关重大事项进行了充分探讨，“由于涉及事项较多，相关交易方经慎重考虑”，决定终止筹划本次控制权变更事项。宝莱特同时表示，终止事项不会对公司生产经营造成不利影响，也不会影响公司未来的发展战略。

市场对这次易主原本抱有极高期待。然而期待的另一面，是宝莱特已经连亏三年——2023年至2025年累计亏损超2亿元，2026年一季度归母净利润亏损731.89万元，同比由盈转亏。集采降价持续挤压利润空间，叠加可转债利息和资产减值，账面更加吃紧。正是这样一个基本面，让半年前悄然入场的芯片资本，成为市场最在意的变量。

一场“半路夭折”的资本接力

市场之所以对宝莱特的控制权变更抱以高度关注，根源在于一个站在风口的资本故事早已埋下伏笔。

2026年1月12日，宝莱特控股股东、实际控制人燕金元及一致行动人王石，与浙江衢威智合控股合伙企业（有限合伙）签署《股份转让协议》，以9.45元/股的价格转让1852.06万股（占公司总股本的7%），交易总价约1.75亿元。5月28日，上述股份完成过户登记，衢威智合正式成为宝莱特第二大股东。转让完成后，燕金元及王石二人合计持股比例由29.18%下降至22.18%。

6月29日，宝莱特与衢威智合背后的威固信息技术（衢州）股份有限公司共同成立珠海市威宝科技有限公司，宝莱特持股51%，经营范围涵盖集成电路芯片及产品销售、数据处理和存储支持服务等。一家做了三十年医疗器械的公司，突然把手伸向了芯片赛道。

威固信息是一家以闪存控制技术为核心的自主可控固态存储与存算融合解决方案提供商，而衢威智合作为威固信息的关联持股平台，在此次交易中扮演了“先头部队”的角色。从协议受让7%股份，到合资设立芯片业务公司，再到控股股东筹划控制权变更——半年时间，四步推进，市场几乎无悬念地将接盘方指向了衢威智合。

然而，这场精心布局的资本接力，在停牌一周后戛然而止。公告并未披露终止的具体原因，仅以“涉及事项较多”一笔带过。医药市场投资人章标向《华夏时报》记者分析认为，双方如何在上市公司现有市值基础上达成一个彼此都能接受的定价方案，涉及老股转让价格、后续资产注入对价、新发股份定价等多个环节，任何一个数字谈不拢，整个交易架构都可能崩塌。

连亏三年，谁来接盘？

控制权变更终止的消息之所以引发市场剧烈反应，与宝莱特自身的基本面密切相关。

（来源：宝莱特2025年年报）

财报数据显示，宝莱特已连续三年亏损。2023年，公司实现营业收入11.94亿元，同比增长0.87%，但归母净利润亏损6518.51万元，同比由盈转亏。2024年，营业收入降至10.60亿元，同比下降11.18%，归母净利润亏损扩大至7144.13万元。2025年，营业收入回升至10.95亿元，同比增长3.29%，归母净利润亏损6942.78万元。三年净利润累计亏损约2.06亿元。

2026年一季度，公司营业收入2.43亿元，同比下降1.91%；归母净利润亏损731.89万元，上年同期为盈利1444.85万元；扣非净利润亏损1462.75万元，上年同期为盈利33.88万元，主业造血能力持续弱化。毛利率较上年同期亦出现下滑。

对于亏损原因，宝莱特在历年年报中均有解释。2023年，公司归母净利润由盈转亏，主要受血透耗材集采价格下调及院端需求阶段性波动影响，部分产品毛利率出现较大幅度下降。2024年，公司持续受到医保控费、耗材集采扩围等政策影响，血透设备及耗材板块利润空间进一步压缩。2025年，公司整体收入虽有所恢复，但营业成本仍处于高位，同时可转债利息费用全额计入当期损益，进一步侵蚀利润。2026年一季度，公司经营仍承压，扣非净利润亏损规模仍较大。

从财务结构来看，宝莱特的压力还在加剧。2026年一季度末，公司资产负债率较上年末有所上升；归属于上市公司股东的所有者权益从2023年末的13.89亿元降至2026年一季度末的11.30亿元。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额为-838.49万元。上述数据表明，公司在主业亏损之外，还面临着营运资金周转和债务偿付的双重压力。

宝莱特在停牌期间还做出了一项重要财务决策。8月4日，宝莱特召开第九届董事会第十三次会议，审议通过了《关于募投项目结项及部分募投项目终止实施并将剩余募集资金用于永久补充流动资金的议案》，同意将“宝莱特血液净化产业基地及研发中心项目”及“营销网络及信息化建设项目”部分项目予以终止、部分项目予以结项，剩余的募集资金6066.31万元永久补充流动资金。其中，部分终止实施并将剩余募集资金永久补充流动资金的事项尚需提交公司股东大会审议。血液净化产业基地曾是公司寄予厚望的重点项目，此前已经历过延期调整。此次部分终止，从侧面折射出公司在连续亏损压力下，已不得不将有限的资金优先用于维持日常运营。

与此同时，宝莱特可转债“宝莱转债”（123065）已进入最后倒计时。据公司公告，宝莱转债到期日为2026年9月3日，到期兑付价格为按面值的115%（含最后一期利息）的价格赎回，即115元/张。最后交易日为2026年8月31日，自9月1日起停止交易，截至9月3日收市后仍未转股的可转债将被强制赎回。目前转股价格为18.30元/股。截至2026年第二季度末，公司剩余可转债数量为218.03万张，剩余票面总金额约2.18亿元。这笔即将到来的兑付义务无疑是悬在公司头上的又一把利刃。

医健管理咨询合伙人曹宁向《华夏时报》记者表示，对于一家连续亏损、主业承压的医疗器械企业而言，失去控制权变更的“壳价值”想象空间后，如何用实实在在的经营业绩说服投资者，才是真正的考验。公司虽提出主推高毛利监护设备、透析设备出海等改善方案，但海外拓展周期长、基层市场竞争激烈，短期难以扭转持续亏损局面。宝莱特此前在接待机构调研时表示，将持续加大研发投入，加快推进G系列高端监护仪、CRRT、AED及新款输注液泵等重点有源产品的研发进程。但从研发到产品上市再到贡献利润，中间隔着漫长的周期和不确定的市场接受度。这些举措能否在短期内扭转亏损局面，仍有待时间检验。

这场资本悬念真的就此落幕了吗？“透析”与“芯片”的跨界故事没有等来圆满的结局，留下的是一家连亏三年的公司如何自救的现实命题。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏