北京
机构：国盛证券
研究员：杨心成/黄琛睿
营收利润双增，盈利质量持续改善。公司发布2026 年半年度报告，2026H1公司实现营业总收入53.8 亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润5.6亿元，同比增长25.0%。利润增速显著高于营收增速，公司盈利结构持续优化。主要原因为：1）环保主业订单储备充裕，2026H1 新签环保设备工程合同金额达51.3 亿元，订单结构呈“ 电力为主、非电为辅”格局，其中电力行业贡献63.3%，非电行业占比36.7%，公司在手环保设备工程合同累计201.5 亿元，为未来业绩释放提供坚实支撑；2）绿电业务放量，2026年上半年，西藏拉果错源网荷储一期光伏、巴彦淖尔紫金等一批项目稳定满发持续贡献收入，麻米措源网荷储一体化能源站项目于2026 年6 月30日超预期节奏投产，进一步增厚绿电收入。
定增顺利推进，紫金赋能打开成长空间。公司2025 年度向特定对象发行股票预案顺利推进，已获证监会同意注册批复。此次增发拟募资不超过20亿元，募资拟全额用于补充流动资金。若按照发行上限1.7 亿股实施，紫金矿业及其一致行动人合计持股比例预计由25.0%提升至33.8%，控股地位进一步夯实。另一方面，20 亿元补充流动资金将缓解绿电、储能等重资产业务扩张的资金压力。
绿电+储能+电动矿卡，第二成长曲线加速成形。绿电及储能板块：截至2026 年半年末，公司国内外已投运绿电装机总容量约1.6GW，储能电芯上半年出货量5.55GWh，在手订单已排至2026 年末，产销端保持强劲景气，初步形成稳定收益基本盘。而紫金矿业现有核心矿区绿电覆盖率尚处低位，伴随其矿产品产量持续放量，将为公司在矿山绿电领域的新增装机与项目储备提供广阔空间。电动矿卡板块：公司突破大吨位纯电动矿用自卸车技术壁垒并建成总装产线，首台LK220E 交付且与西藏巨龙铜业签订首批购销合同，实现从研发到商业化的关键跨越；同时推进更大吨位LK350E 及无人驾驶LK110EI 研发，后者已获紫金山金铜矿订单，智能化产品线布局初步成型。整体来看，“ 绿电+储能+电动矿卡”产业协同正由战略构想加速向业绩兑现转化。
投资建议：公司环保主业在手订单充裕，筑牢盈利底座。紫金矿业持续赋能，绿电+储能+电动矿卡战略有望打造第二增长极。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为13.0/16.3/19.7 亿元， 对应PE 分别为17.1/13.6/11.2X，维持 买入”评级。
风险提示：项目投产进度不及预期，新能源市场竞争加剧，原材料波动等风险。
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