贵州茅台，上半年净利下滑

澎湃新闻记者 郭莎莎

贵州茅台上半年净利微降，i茅台收入超400亿元。

8月14日晚间，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）披露2026年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%；营业收入907.03亿元，同比增长1.47%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%；基本每股收益35.57元。营业收入增长主要是因本期销量增加。

其中，第二季度公司营业总收入和净利润“双降”。期内实现营业总收入375.75亿元，同比下降5.23%；归母净利润172.74亿元，同比下降6.9%。

据Wind数据，这是贵州茅台自2015年以来首次出现半年度归母净利润下滑。

贵州茅台近年来半年度业绩表现，来自Wind数据

倘若按照445.17亿元的净利润计算，贵州茅台上半年（181天）日均赚约2.46亿元，上年同期日赚2.5亿元。

此次披露的半年报是检验茅台市场化改革系列措施实际成效的重要窗口。对于业绩表现，贵州茅台在公告中提到，“在行业处在周期性和结构性调整的形势下展现出较强的发展韧性，为全年各项目标任务的达成打下了坚实基础。”对于市场化改革成效，公告称，“改革转型初见成效。”

酒业独立评论人肖竹青对澎湃新闻记者表示，“这份半年报是茅台推进渠道结构性改革过程当中一份非常真实的成绩单，营收微增、利润小幅下滑，核心不是产品动销问题，而是渠道体系重构带来阶段性阵痛，同时也折射整个白酒行业全面进入存量博弈时代，龙头也告别过去高增长时代。”

值得关注的是，半年报显示，中央汇金资产管理有限责任公司（简称“中央汇金”）、中国证券金融股份有限公司（简称“证金公司”）已集体退出贵州茅台前十大股东。根据贵州茅台此前披露的一季报，中央汇金持股1039.71万股，占总股本的比例为0.83%，为第五大股东；证金公司持股403.75万股，占总股本的比例为0.32%，为第十大股东。

系列酒收入下滑，i茅台收入超400亿元

具体来看，按产品划分，上半年，茅台酒实现营收777.24亿元，同比增长2.82%；系列酒营收129.34亿元，同比下降6.02%。按地区来分，国内实现营收896.22亿元，同比增长3.66%；国外营收10.37亿元，同比下降64.15%。

按销售模式来分，报告期内，直销模式实现营收519.62亿元，同比增长29.87%；批发代理模式营收386.97亿元，同比下降21.58%。据记者计算，直销模式收入在总营收中占比高达56.31%，相较于去年上半年43.92%的占比大幅提升。

i茅台平台的销量及收入，也是目前外界关注的焦点。据茅台董事长陈华在6月的股东会上透露，“当前i茅台注册用户9643万，今年以来累计新增用户1696万，累计成交订单700多万笔。”

财报显示，上半年，公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元，贡献公司总营收的43.63%，上年同期“i茅台”收入在公司总营收中占比仅11.81%。

合同负债代表着经销商的打款意愿，通常被视为酒企业绩“蓄水池”。贵州茅台本期期末合同负债为31.78亿元，较上年期末的80.07亿元下降60.31%。对此，半年报解释称，主要是公司进行市场化改革，销售模式改变，预收货款政策相应调整。

从经销商情况来看，本期末国内经销商2307个，报告期增加220个，减少266个；国外经销商119个，报告期增加14个，减少21个。

此外，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额706.91亿元，同比增长438.84%；主要是本期公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团公司成员单位存款增加及不可随时支取的同业存款减少。

从主要控股参股公司来看，贵州茅台酒销售有限公司上半年实现营业收入764.82亿元，同比增长5.29%；净利润248.69亿元，同比增长1.79%。贵州茅台酱香酒营销有限公司上半年实现营业收入126.61亿元，同比下降7.41%；净利润27.11亿元，同比下降27.84%。

拟将i茅台数字营销平台相关信息资产无偿划转至数科公司

在披露半年报的同时，贵州茅台宣布，拟将i茅台数字营销平台相关信息资产无偿划转至全资子公司。

根据公告，公司董事会审议通过《关于将i茅台数字营销平台相关资产无偿划转至爱茅台数字科技公司的议案》。会议决定，公司以无偿划转方式，向公司全资子公司贵州爱茅台数字科技有限公司（以下简称“数科公司”）划转i茅台数字营销平台相关信息系统及域名等，在授权范围内向数科公司转授权使用“MOUTAI”等商标。

公告还提及，根据公司第四届董事会2025年度第十二次会议决议，公司出资6亿元成立数科公司，主要承载茅台的数字化建设和i茅台平台运营。天眼查显示，贵州爱茅台数字科技有限公司已于2026年1月1日注册成立，注册资本6亿元，法定代表人、董事长为王小鹏，注册地位于贵阳市贵阳高新技术产业开发区，是一家以从事互联网和相关服务为主的企业。

值得关注的是，自今年3月底以来，秉承“随行就市、相对平稳、供需适配、量价平衡”这一核心原则，贵州茅台于白酒销售淡季多次调价。在行业整体仍未走出调整期的当下，茅台逆势且频繁提价的动作引发广泛关注。

具体来看，就核心大单品飞天茅台而言，先是3月30日，贵州茅台宣布，将飞天53%vol500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。自此飞天茅台告别了已执行了八年的1499元/瓶这一市场指导价。后于7月17日，贵州茅台宣布将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶、销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶。上述两次提价后，飞天茅台的销售合同价每瓶上涨200元，i茅台平台零售价每瓶上涨140元。与此同时，7月份的提价，也为线下自营店调价埋下了伏笔。

目前，在同属于贵州茅台自营渠道体系的i茅台平台与线下自营门店，飞天茅台执行“双价格体系”。记者于7月27日了解到，多家自营门店已将飞天茅台的零售价上调至1719元/瓶，单瓶售价比i茅台高出80元。之后，在间隔不到半月时间内，茅台自营门店又一次调价，飞天茅台售价目前已涨至1753元/瓶，较i茅台售价高出114元。

当前，白酒行业仍未走出调整阶段。国家统计局数据显示，2026年1-6月，中国规模以上企业累计白酒产量167.9万千升，同比下降4.7%。贵州茅台在公告中指出，白酒行业正经历着深刻的周期性与结构性调整，“存量竞争”和“马太效应”的特点也会愈发明显，这对企业既是挑战和压力，也是谋求新的发展的机会。

据大智慧VIP，截至8月14日收盘，贵州茅台报1341.99元/股，跌0.98%，总市值1.68万亿元。

本期编辑 陆枫