河北
来源：滚动播报
来源：南方都市报
8月14日，游戏行业传出重磅消息。有消息称，中信资本旗下信宸资本以超15亿美元（折合人民币超101 亿元）收购阿里巴巴灵犀互娱。之前的“候选者”——三七互娱、巨人网络、中国儒意等多家上市游戏企业全程参与竞购却全部出局，这是今年国内游戏市场规模最大的股权并购案，也标志着互联网大厂加速出清游戏资产、私募资本正式站上游戏产业并购舞台中央。
针对此事，南都N视频记者联系了灵犀互娱和阿里方面，截至发稿时，双方均暂无回应。
竞购多轮反转，私募高价超车游戏厂商
本次出售计划早在今年6月对外披露，阿里最初目标估值10亿-13亿美元，国内头部游戏公司集体入局洽谈，市场一度看好三七互娱、中国儒意完成收购。
行情在7月、8月连续反转。大约在7月中下旬时，传出的消息称中国儒意和三七互娱是赢面最大的买家。8月初，又有消息称，信宸资本携手巨人网络进入最终决赛圈。最终信宸资本抬升报价，较早期90亿元市场估值溢价超10亿元人民币，凭借资金优势拿下交易。
这场收购并非临时决策。2025年8月，灵犀互娱已脱离阿里文娱体系，汇报负责人从文娱CEO樊路远变更为集团CFO徐宏，出售预案彼时已敲定。阿里集团定下三年3800亿元AI投入计划，游戏业务被定位为非核心资产，剥离后资金将全面向人工智能、电商主业倾斜。
手握爆款底盘，却深陷单一产品依赖困局
灵犀互娱拥有1200人研发运营团队，旗下多赛道成熟产品构成稳定现金流基本盘：长线SLG《三国志·战略版》稳居国内赛道头部；卡牌《三国志幻想大陆》、女性向《如鸢》、轻量化MMO黑马《宗师之上》补齐多元赛道；买断制SOC（注：指融合了生存、开放世界和建造三大核心元素的游戏种类）产品《灵魂面甲》上线开辟国产单机全新赛道；自研《信长之野望真战》登顶日本iOS畅销榜第二，海外突破成效显著。同时，公司储备UE5打造的3A开放世界三国SLG，长期增长空间充足。
但Sensor Tower海外流水数据暴露核心经营隐患：2020-2022年灵犀全球收入峰值近60亿元，2025年下滑至23.69亿元，仅为巅峰期四成。历史全部海外收入中，《三国志·战略版》占超七成；即便近一年新品分流流水，该单品仍占总收入的大头。2025年多款新游表现不及预期，灵犀国内iOS流水排名从第5跌至第9，独立上市计划被迫搁置。
叠加2024年初代核心研发团队集体卸任、年轻管理层短期无法孵化新爆款，难以达成阿里“8年全国第三、18年全球第三”的激进目标，加速了出售进程。
中信资本破例入局，抄底现金流资产
收购方信宸资本隶属于中信资本，整体管理资金超140亿美元，过往并购标的以麦当劳中国、顺丰等成熟龙头企业为主。中信资本2015年曾布局游戏项目青游网络，因标的业绩未完成对赌亏损离场，此后十年彻底远离游戏赛道，本次收购属于行业罕见的破例布局。
业内分析指出，信宸资本收购灵犀并非押注游戏行业红利，而是看中其稳定长线现金流：作为私募机构，核心目标是维持现有管理团队稳定，依靠成熟产品持续盈利，未来通过独立上市、二次资产并购实现退出。同时，灵犀可成为资本整合游戏行业的平台，复刻海外资本收购头部厂商后持续并购扩张的模式。
对比年初沙特基金420亿元收购沐瞳科技，101亿元的交易估值被行业普遍视作优质资产“抄底价”。
大厂退场，私募资本主导游戏并购
实际上，回溯阿里游戏十年发展，业务历经自建渠道、收购九游、发力发行、自研突围四大阶段，《三国志·战略版》是唯一撑起业务线的超级爆款。不过，游戏始终只是阿里文娱补充板块奉行“盈利则扶持、业绩承压即剥离”逻辑，缺乏长期深耕的战略耐心。
本次交易落地后，灵犀将彻底脱离阿里体系，摆脱大厂严苛业绩考核与资源倾斜限制，运营自主权大幅提升。
放眼整个产业，互联网大厂持续收缩游戏业务、出售旗下游戏资产已成趋势；传统游戏厂商资金承压、出价能力有限，以信宸资本为代表的私募股权资本，正在取代产业方成为大额游戏资产收购的核心玩家，国内游戏行业整合将迎来全新阶段。
（文章来源：南方都市报）
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