北京
作为上市公司首次实现财报超预期，CoreWeave（NASDAQ:CRWV）股价报107.73美元，财报公布后应声大涨19.28%。但这份成绩单并未完全消除市场疑虑：过去一年其股价累计回报为-27.58%，目前股价仍比分析师目标价低约28%。
CoreWeave的核心业务，是将专用GPU云算力租给AI实验室、大型云厂商和企业客户。CEO Michael Intrator推动的数据中心已累计接入1.5吉瓦电力，扩张速度惊人。但正是这种重资产模式，让市场对杠杆风险始终心存警惕。
Q2业绩确实改变了部分叙事。营收达到25.75亿美元，同比大增112.32%；GAAP每股收益为-1.14美元，比分析师预期的-1.447美元高出21.22%。调整后EBITDA翻倍至15.1亿美元，利润率达到59%；经营现金流转正至6.79亿美元，而去年同期为-2.51亿美元。
真正让多头兴奋的是合同积压。截至Q2，已签约收入积压升至1042亿美元，其中Q3初又净新增超过250亿美元。约一半积压合同期限在四年以上，这意味着未来多年收入高度可见。新签合同的贡献利润率较近期季度高出5至10个百分点，管理层还将2026年全年营收指引上调至124亿至132亿美元。此外，托管推理业务的年化经常性收入在数月内从100万美元飙升至超过1亿美元。
但风险同样突出：公司高度依赖英伟达供应商，债务权益比高达8.94倍。任何AI资本开支放缓或供应链变化，都可能被高杠杆放大。约28%的折价，正是市场对“高增长+高杠杆+高集中度”模型的谨慎定价。
百亿积压给了CoreWeave时间，但杠杆没有给它多少容错空间。这是一场增长可见性与财务风险之间的角力，也是该股下一阶段最核心的观察点。
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