鹰眼预警：星网锐捷应收账款增速高于营业收入增速

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月14日，星网锐捷发布2026年半年度报告。

报告显示，公司2026年上半年营业收入为107.29亿元，同比增长20.73%；归母净利润为3.73亿元，同比增长75.86%；扣非归母净利润为2.74亿元，同比增长45.91%；基本每股收益0.4939元/股。

公司自2010年4月上市以来，已经现金分红16次，累计已实施现金分红为12.9亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对星网锐捷2026年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为107.29亿元，同比增长20.73%；净利润为7.6亿元，同比增长55.58%；经营活动净现金流为-35.66亿元，同比下降645.6%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长35.63%，营业收入同比增长20.73%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目202406302025063020260630营业收入增速4.72%21.76%20.73%应收账款较期初增速32.95%27.34%35.63%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长69.44%，营业成本同比增长21.81%，存货增速高于营业成本增速。

项目202406302025063020260630存货较期初增速10.69%10.61%69.44%营业成本增速8.57%25.62%21.81%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长69.44%，营业收入同比增长20.73%，存货增速高于营业收入增速。

项目202406302025063020260630存货较期初增速10.69%10.61%69.44%营业收入增速4.72%21.76%20.73%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长20.73%，经营活动净现金流同比下降645.6%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202406302025063020260630营业收入（元）72.99亿88.86亿107.29亿经营活动净现金流（元）-15.56亿-4.78亿-35.66亿营业收入增速4.72%21.76%20.73%经营活动净现金流增速-247.08%69.26%-645.6%

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-35.7亿元，持续三年为负数。

项目202406302025063020260630经营活动净现金流（元）-15.56亿-4.78亿-35.66亿

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为7.6亿元、经营活动净现金流为-35.7亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目202406302025063020260630经营活动净现金流（元）-15.56亿-4.78亿-35.66亿净利润（元）2.41亿4.89亿7.6亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-4.692低于1，盈利质量较弱。

项目202406302025063020260630经营活动净现金流（元）-15.56亿-4.78亿-35.66亿净利润（元）2.41亿4.89亿7.6亿经营活动净现金流/净利润-6.46-0.98-4.69

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为29.84%，同比下降2.04%；净利率为7.08%，同比增长28.86%；净资产收益率（加权）为5.21%，同比增长66.45%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为32.76%、30.46%、29.84%，变动趋势持续下降。

项目202406302025063020260630销售毛利率32.76%30.46%29.84%销售毛利率增速-6.78%-7.03%-2.04%

• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期半年报，销售毛利率分别为32.76%、30.46%、29.84%，持续下降，销售净利率分别为3.3%、5.5%、7.08%，持续增长。

项目202406302025063020260630销售毛利率32.76%30.46%29.84%销售净利率3.3%5.5%7.08%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为52.02%。

项目202406302025063020260630资产或股权处置现金流入（元）126.79万-3.95亿净利润（元）2.41亿4.89亿7.6亿资产或股权处置现金流入/净利润0.53%-52.02%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 商誉变动率超过30%。报告期内，商誉余额为2.3亿元，较期初变动率为-46.94%。

项目20251231期初商誉（元）4.43亿本期商誉（元）2.35亿

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为49.98%，同比增长16.22%；流动比率为1.57，速动比率为0.91；总债务为62亿元，其中短期债务为62亿元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为42.87%，43%，49.98%，变动趋势增长。

项目202406302025063020260630资产负债率42.87%43%49.98%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.78，1.71，1.57，短期偿债能力趋弱。

项目202406302025063020260630流动比率（倍）1.781.711.57

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至68.64。

项目202406302025063020260630短期债务（元）32.44亿23.66亿49.37亿长期债务（元）-1.12亿7193.47万短期债务/长期债务-21.0868.64

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为27亿元，短期债务为49.4亿元，广义货币资金/短期债务为0.55，广义货币资金低于短期债务。

项目202406302025063020260630广义货币资金（元）33.7亿26.83亿26.96亿短期债务（元）32.44亿23.66亿49.37亿广义货币资金/短期债务1.041.130.55

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为27亿元，短期债务为49.4亿元，经营活动净现金流为-35.7亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目202406302025063020260630广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）18.13亿22.05亿-8.7亿短期债务+财务费用（元）32.19亿23.61亿49.76亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.24，现金比率低于0.25。

项目202406302025063020260630现金比率0.510.370.24

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.38、0.34、0.24，持续下降。

项目202406302025063020260630现金比率0.380.340.24

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为15.1亿元，较期初变动率为1241.73%。

项目20251231期初预付账款（元）1.12亿本期预付账款（元）15.06亿

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.66%、0.9%、9.35%，持续增长。

项目202406302025063020260630预付账款（元）7633.05万1.1亿15.06亿流动资产（元）114.85亿121.86亿161.11亿预付账款/流动资产0.66%0.9%9.35%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长1241.73%，营业成本同比增长21.81%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202406302025063020260630预付账款较期初增速-36.4%38.56%1241.73%营业成本增速8.57%25.62%21.81%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为1.4亿元，较期初变动率为35.81%。

项目20251231期初其他应收款（元）1.01亿本期其他应收款（元）1.38亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为3.6亿元、1.7亿元、1.7亿元，公司经营活动净现金流分别-15.6亿元、-4.8亿元、-35.7亿元。

项目202406302025063020260630资本性支出（元）3.6亿1.68亿1.68亿经营活动净现金流（元）-15.56亿-4.78亿-35.66亿

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为58.4亿元，公司营运资金需求为95.5亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-37.1亿元。

项目20260630现金支付能力（元）-37.06亿营运资金需求（元）95.5亿营运资本（元）58.44亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.8，同比增长11.89%；存货周转率为1.39，同比增长5.82%；总资产周转率为0.56，同比增长5.82%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.8亿元，较期初增长9566.72%。

项目20251231期初在建工程（元）79.5万本期在建工程（元）7684.99万

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为7.9亿元，较期初增长57.2%。

项目20251231期初其他非流动资产（元）5.03亿本期其他非流动资产（元）7.91亿

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