北京
来源：市场资讯
（来源：工银瑞信基金）
近期，国内外AI算力产业链迎来业绩密集披露期，芯片、服务器、AI材料等多个环节头部企业交出高增长答卷，大幅增长的业绩报告和充沛的在手订单验证了算力产业链的高景气度。
我们认为，此前算力产业链显著回调，主要由于市场担忧ARR（年度经常性收入）放缓和大额资本支出增长无法持续，但随着国内外财报陆续披露，算力相关公司业绩和订单印证了行业供需紧张仍然持续，全球AI算力或仍将保持高景气。
从海外来看，在AI需求的驱动下，全球云厂商资本开支依然强劲，全球光互联正持续放量，行业景气度不断提升，AI算力基本面正获得海外巨头业绩的持续验证，多家公司业绩超预期并上修指引。此外，芝加哥商品交易所与GPU基准数据服务商Silicon Data近日联合宣布，计划在10月推出两项算力期货合约，进一步夯实了算力作为AI时代“数字石油”的地位和产业的长期成长逻辑。海外算力产业链或存在反弹机会。
从国内来看，算力网正式纳入国家“六张网”重大工程，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资约4万亿元。与此同时，国产大模型能力跃升与超节点等技术突破，不断拉动国产算力需求，国产AI生态建设明显提速。国内云厂商资本支出远超市场预期，多家厂商表示将大幅增加算力采购，国内算力产业链从政策驱动转向云厂商的预付订单驱动。在政策与基本面双重驱动下，我们长期看好国产算力板块。随着国产大模型研发项目优先适配国产算力集群，“国模国芯”深度融合，国产芯片的市场空间有望进一步打开。此外，AI服务器需求由云厂商的资本开支确定，同时不承担芯片供给的不确定性，属于估值不高、波动较小、弹性清晰的性价比资产。
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