宇树之后，谁是第二颗“宇树”

610亿的锚已落下，谁来做第二个？

8月10日，宇树科技正式启动科创板网上申购。发行价150.80元/股，对应总市值约609.93亿元，发行市盈率219.23倍。从上市申请获受理到顺利过会，仅用了73天。网上发行最终中签率0.018%，978.46万户参与申购——中一签堪比中彩票。

610亿的锚，就这样钉在了具身智能的赛道上。

接下来的问题很直接：谁来做第二个？智元，还是云深处？

宇树：从机器狗到人形机器人的头部玩家

先看清宇树的位置。2025年，宇树全年营收17.08亿元，同比增长335.36%，扣非归母净利润6.00亿元。2026年上半年预计营收10.52亿至11.28亿元，归母净利润2.58亿至3.06亿元，同比扭亏为盈。全球四足机器人出货量最大，2025年纯人形机器人出货量超过5500台，全球第一。战略配售阵容里，全国社保基金、DeepSeek、中石油昆仑资本等赫然在列。

宇树的故事很清晰：从四足机器人起步，靠硬核出货量撑起规模，再用“人形机器人第一股”的概念完成资本市场的定价。610亿的估值，对应的是全球出货量第一的市场地位，以及219倍市盈率背后对未来的极致预期。

智元：三年从30万到10亿，走一条不一样的路

智元走的路和宇树完全不同。

创始人邓泰华公开说过一组数字：公司营收从第一年30万元，到第二年6000多万元，到2025年突破10亿元，每年实现20倍增长。2026年6月，第15000台具身智能机器人下线。

但智元最引人注目的不是营收增速，而是它的资本运作方式。2025年7月，智元收购科创板上市公司上纬新材控股权，后者市值从30亿元左右最高冲到891亿元。手握A股平台之后，智元又启动港股IPO流程，基石投资人给出的目标估值在400亿至500亿港元。

这种“A股平台+港股上市”的双线布局，在机器人行业里独树一帜。智元CTO彭志辉说得很直白：公司不缺钱，已经实现自我造血。那为什么还要上市？“最重要的是留在牌桌上。”

智元把四分之三的研发人力和研发费用集中在大脑AI上。它赌的是——在具身智能这个赛道，本体可以找别人做、场景可以找别人共建，但智能大脑必须掌握在自己手里。宇树赌的是出货量和规模，智元赌的是AI大脑和生态控制权。

云深处：靠机器狗赚钱，却想靠人性讲故事

云深处是三者中最“接地气”的一个。

2025年营收3.37亿元，首次实现年度盈利，归母净利润2868.4万元。产品以四足机器人和轮足机器人为主，电力巡检市场份额达85%。国家电网连续多年位列前五大客户。2025年5月，云深处科创板IPO获受理，拟募资25.03亿元。

但问题也在这里。云深处的营收高度依赖电力巡检这一个场景——近80%的营业收入来自电力领域。人形机器人两年只卖了4台。而它的IPO估值却高达139亿元，对应市销率约41倍。

资本市场给云深处高溢价，赌的是它能从“电力巡检的机器狗公司”变成“具身智能的平台型公司”。但营收3.37亿、场景高度集中、人形布局滞后——这些现实和139亿估值之间的落差，是云深处IPO最大的争议点。

谁更有可能成为第二个？

从上市进度看，云深处已经走在前面——科创板IPO已获受理。智元则处于传闻阶段，最快8月在港股挂牌。如果按时间排序，云深处可能是“第二个”。

但从估值逻辑和市场认可度看，事情没那么简单。

宇树的610亿建立在“全球出货量第一”的硬数据上——17亿营收、6亿利润、5500台人形出货量。云深处的139亿建立在3.37亿营收和2868万利润上。两者之间差了5倍的营收、20倍的利润——但估值只差了4倍多。云深处的41倍市销率，比宇树的25倍更贵。

这意味着云深处需要向市场证明的东西更多：它必须证明自己能从电力巡检这一个场景走出来，能让人形机器人不再是“只卖了4台”的摆设，能在巨头入场前建立起真正的护城河。

智元的情况则更复杂。它的营收体量接近宇树（10亿级），但选择港股而非科创板。港股对未盈利科技公司的包容度更高，但估值水位通常低于A股。智元的目标估值400-500亿港元，与宇树的610亿人民币有差距。但如果算上它持有的A股平台市值（上纬新材约513亿元），智元控制的资本版图其实相当庞大。

宇树、智元、云深处，恰好代表了具身智能公司上市的三条不同路径。

宇树走的是最“标准”的路线——硬科技、高增长、A股科创板。它的优势在于赛道龙头的定价权和全球出货量的说服力。610亿的估值，是对“人形机器人第一股”身份的一次性定价。

智元走的是“资本运作+AI大脑”的路线。先拿A股平台，再冲港股IPO，用两个资本市场的工具来支撑它在AI大脑上的长期投入。它不急赚钱，急的是“留在牌桌上”。

云深处走的是“B端场景+盈利”的路线。它是三家中唯一已经稳定盈利的。但它的故事最需要时间验证——从电力巡检走向更广阔的具身智能市场，这条路能走多远，目前还看不到清晰的答案。