周期调整之下，有色板块后续如何演绎？

近期有色板块在前期快速上涨后进入震荡阶段，工业金属、稀土、稀有金属等细分方向的表现也开始分化。实际上，这种分化恰恰说明当前有色已经很难再用单一的“宏观周期”解释：铜铝正在叠加AI、电网等新的需求变量，稀土和稀有金属则更多体现战略资源属性与各自供需周期。

宏观压制边际缓解，有色板块迎来估值环境改善

近期有色板块虽然仍处于震荡阶段，但外部宏观环境已经出现值得关注的积极变化。此前受油价上涨和通胀担忧影响，市场一度明显上调美联储进一步加息的预期，“高利率+强美元”重新成为压制铜、铝等大宗商品表现的重要因素。

但最新公布的美国7月ADP就业仅新增4.4万人，明显低于市场预期，就业市场降温重新改变了利率预期的方向。CME FedWatch显示，市场对美联储后续“不加息”的定价明显回升，前期快速升温的紧缩担忧开始缓解。

对于有色金属而言，这一变化非常关键：如果就业继续降温、加息预期进一步回落，美元和美债收益率的上行压力有望减轻，前期受到宏观因素压制的资源品估值环境也将随之改善。因此，当前有色的震荡并不意味着行情逻辑结束，反而需要关注宏观压制从“强化”向“缓解”切换之后，产业基本面能否重新成为市场定价的主导因素。

【图1：CME FedWatch——美联储后续利率路径概率】

数据来源：CME FedWatch Tool、ADP，截至2026年8月5日。

数据来源：标普全球（S&P Global）《人工智能时代的铜：电气化挑战》（Copper in the Age of AI: Challenges of Electrification），2026年。

AI尤其值得关注，因为算力扩张最终不仅意味着更多GPU和服务器，也意味着更高的用电需求。传统数据中心机柜功率大致处于10kW级别，而高密度AI机柜功率正在向100kW甚至更高水平发展，对供配电能力提出了更高要求。从中压开关、变压器、UPS、母线槽到PDU，数据中心整个电力链条都需要铜。随着机柜功率密度提升，铜需求也在由传统IT设备进一步向变压器、母线和配电系统等电气基础设施延伸。因此，AI对工业金属的影响，本质上是“算力增长—用电增长—电力基础设施扩张—金属需求增加”的传导过程。

数据来源：UBS Research，《Copper: Data Centre Download》，2026年7月16日。

工业金属需求重构：AI用铜只是起点，真正的增量在整个电力链

从规模来看，AI带来的增量已经开始变得不可忽视。瑞银测算，2025年全球数据中心建设直接产生的铜需求约70万吨，如果进一步考虑为了满足数据中心用电而配套建设的新增发电设施，相关铜需求合计约90万吨；预计到2030年进一步增长至约150万—155万吨，2025—2030年复合增速约10%-11%。因此，仅仅计算服务器或数据中心内部的铜用量，实际上可能低估了AI对铜需求的拉动，因为算力扩张背后还对应着大量发电、输电、变电和配电设施建设。

图：数据中心建设带来的铜需求（千吨）

数据来源：UBS Research，《Copper: Data Centre Download》，2026年7月16日。

更重要的是，需求结构变化发生的同时，铜的供给弹性并没有明显提高。铜矿从勘探、审批到建设投产周期较长，部分存量矿山还面临品位下降、资本开支不足和生产扰动等约束。瑞银预计，全球精炼铜供需可能由2025—2026年的小幅过剩逐渐转向2027年之后的短缺，到2030年预计缺口可能扩大至约64万吨。换句话说，铜的中长期逻辑并不只是一个“AI概念”，而是AI、电气化和传统需求共同增长，与供给响应偏慢形成的供需组合。铝的逻辑也较为类似，国内电解铝产能存在明确约束，而电网、新能源、汽车轻量化等领域不断贡献新的需求来源。

图：数据中心建设及新增发电容量带来的铜需求（千吨）

数据来源：UBS Research，《Copper: Data Centre Download》，2026年7月16日。

稀土基本面边际改善，战略资源价值值得持续关注

与铜铝依靠AI、电网建设打开新增需求不同，稀土当前值得关注的是自身供需格局正在出现积极变化。一方面，经历前期产业调整后，氧化镨钕等主要稀土产品价格已经完成较充分的周期消化，近期价格逐步企稳修复；另一方面，稀土作为新能源汽车、风电、工业电机、机器人等领域高性能永磁材料的重要上游资源，需求场景仍在持续拓展。随着产业链库存逐步消化、下游需求改善，稀土价格与企业盈利修复的基础也有望进一步夯实。

【图：氧化镨钕价格走势】

数据来源：Wind，截至2026年7月31日

供给端则是本轮稀土逻辑中更具中长期意义的一环。稀土并非普通大宗商品，其战略资源属性突出，国内持续加强稀土开采、冶炼分离等环节的规范化管理，行业供给正在由过去相对粗放的扩张逐渐走向更加有序的发展模式。从氧化镨钕产量及同比变化来看，在供给增速经历前期较快增长之后，行业供需再平衡的条件正在逐渐积累。相比单纯依靠需求快速增长，有序供给叠加需求扩容，有望进一步改善稀土产业链的中长期盈利环境。

【图：氧化镨钕产量及同比增速】

数据来源：Wind，截至2026年7月31日

需求侧同样已经出现值得关注的积极信号。中国在稀土永磁材料产业链具有较强的产业基础，高性能磁材广泛应用于新能源汽车、风电、节能电机、消费电子以及机器人等领域。从中国磁材出口数据来看，在经历阶段性扰动之后，近期出口已明显恢复，一定程度反映出口端及产业链贸易正在逐步修复。向前看，传统需求企稳叠加机器人、智能终端等新兴应用拓展，有望进一步打开高性能磁材需求空间，从而形成“供给更加有序—磁材需求扩容—稀土价值重估”的产业逻辑。

【图：中国磁材出口（吨）】

数据来源：Wind，海关总署，截至2026年7月31日

对于希望参与有色产业长期机会的投资者，可以结合自身风险偏好与风险承受能力，合理关注与自身需求相匹配的指数工具：

核心关注：工业有色赛道

•工业有色ETF易方达（159032）：紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，侧重布局铜（36.0%）、铝（18.8%）等主流核心工业金属标的，同时覆盖稀土（13.3%）等战略资源方向（数据截至2026年7月31日，依据申万三级行业分类）。在AI算力基础设施建设、电网扩容及新能源产业发展持续提升工业金属需求的背景下，铜铝等品种中长期供需逻辑值得关注。产品或可以作为投资者朋友们把握工业有色赛道产业趋势的便捷指数工具。

弹性关注：稀有金属与稀土赛道

•稀有金属ETF易方达（561050）：聚焦锂、钴、钨、钼等稀有金属细分领域，相关金属兼具新能源、高端制造及战略资源属性，不同品种供需周期各异，在产业需求扩容与资源供给约束下具备较强的细分赛道特征，适合希望进一步参与战略小金属产业机会的投资者朋友们予以关注。

•稀土ETF易方达（159715）：覆盖稀土开采、冶炼、加工及磁材等产业链环节。当前稀土供给格局持续优化，同时新能源汽车、风电、工业电机以及机器人等领域不断拓展高性能磁材需求，具备“战略资源属性+供给约束+新兴需求扩容”的独立产业逻辑，或可以作为投资者朋友们参与稀土产业链景气上行与价值重估机会的便捷指数工具。

均衡关注：有色全产业链宽基

•有色ETF易方达（560470，联接基金A/C：026444/026445）：跟踪中证细分有色金属产业主题指数，覆盖有色金属采矿、冶炼、加工等产业链环节，兼顾工业金属、贵金属及新能源金属等多个方向。相较于聚焦单一细分品种，产品覆盖范围更加均衡，或可以作为投资者朋友们参与有色板块整体产业机会的指数工具。

此外，对于希望关注贵金属产业链机会的投资者，可以关注易方达黄金股指数发起式A/C（021362/021363），覆盖黄金采矿、冶炼、加工及零售等黄金产业链环节。

以上仅为对有色金属市场及产业趋势的客观分析，不构成任何投资收益保证或投资建议。指数/基金过往表现不代表未来表现。基金有风险，投资须谨慎。投资者应结合自身风险承受能力审慎决策。