中方这次绝不救市！日元抛售美债引爆死亡螺旋，美日彻底玩砸了！

你逛菜市场肯定遇见过这种事，一堆菜卖不动，摊主急着亏本甩卖，结果越甩越没人敢买。路过的人都在心里嘀咕，好好的菜卖这么便宜，肯定是不新鲜有问题啊。放到今天的全球金融圈，一模一样的事正活生生上演，全世界最大的“债务摊位”，刚踩进这个死循环出不来。

摆摊的是美国，他手里压着一大堆美债，最近被合作了几十年的老主顾疯狂往外甩。之前外界都盼着亚洲的接盘大户出手托底，这回人家抱着胳膊站在边上，既不添乱也不出手接盘。这个最先绷不住带头玩命砸盘的老主顾，就是日本。

美国财政部最新公开的可查国别数据里，日本5月持有美债1.1431万亿美元，比4月一下少了668亿美元，到现在仍是美国最大的海外债主。别小看这600多亿的降幅，这是2022年9月以来日本最大的单月减持规模，时间点还刚好和日本砸钱干预汇率救日元的动作完全重合。这事说穿了，日本也不是故意坑美国，实在是日元扛不住要绷不住了。

7月底的时候，日元一度跌到1美元兑163.99日元，距离40年低位就差一步了。日本自己出手救还不够，美国财政部都罕见下场公开支持日元，几方联手拉抬之后，日元一度反弹了差不多5%，冲到15真正让华盛顿后背发凉的，不是日元下跌本身，是日本救日元的操作方式。日本要买入日元托汇率，就得先准备好足够的美元，美元从哪儿来？可以动储备存款，可以做回购，最直接省事的就是直接抛售手里持有的美国国债。日本自2022年以来多轮救日元的干预资金已经超过3000亿美元，其中很大一部分就来自出售美债，7月底这次的抛售规模也达到数百亿美元级别。

5附近。结果没安稳几天，又重新跌回15这事绕来绕去就成了一个解不开的死圈。日元越弱，日本越要卖美债换美元救日元，抛售多了美债价格就承压，收益率自然而然就往上走。美债收益率越高，美日之间的利差就越难缩小，全球资金更愿意往高收益的美元资产跑，反过来日元会继续承压，日本就得接着卖美债救市。

9上方，相当于之前的救市动作大半打了这就是现在整个市场都最怕的反馈链条，不是说已经彻底失控，但是所有不利因素都第一次同时绷得这么紧。路透都直接把眼下日元、日本国债和美国国债同时承压的局面，形容成一场潜在的完美风暴。8月11日当天，美国30年期国债收益率一度升到5.28%，几乎摸到了近20年的高位。

水漂

美国财政年度前十个月的赤字已经达到1.799万亿美元，国债总规模则已经逼近40万亿美元大关。美国现在最缺的不是发债额度，缺的是愿意长期、稳定、低成本接盘的买家。偏巧这个节骨眼上，日本自己也一堆麻烦事甩不开。

日本长期国债收益率已经冲到多年罕见的高位，市场不停逼着日本央行加息。8月13日的时候，市场押注日本央行9月加息的概率已经抬到76%，而7月30日这个概率还只有24%。日本真加息的话，日元可能得到支撑，可日本本土利率抬高后，会吸引更多日本资金回流本土资产，更没钱买美债了。

美国为啥这次放下架子亲自帮日本托日元？说什么盟友情谊都是幌子，本质就是在保护自己的债市。美国甚至给日本留了另一条路，让日本拿美债做抵押，通过美联储的FIMA回购工具拿美元，不必每次都把美债直接砸到市场上。这个设计就很有意思，等于华盛顿明着跟东京说，你要救日元可以，别拿我的国债开刀就行。

转过头看中国这边，画风完全不一样。5月中国持有美债6593亿美元，比一年前的7327亿美元少了734亿美元，虽然4月到5月有小幅回升，但整体规模还是明显低于一年前的水平。更值得关注的是，7月中国央行净增持20吨黄金，黄金储备升到2377.5吨的历史最高位。

这就很清楚了，中国现在考虑的核心，不是谁家债市需要托一把，而是怎么让自己的外汇储备更安全、更分散、更实用。过去美国日子过得最舒服的时候，就是中日这些大买家不停把资金配置进美债，美国借钱成本能压得很低，美元资产的吸引力还越滚越大。现在情况完全变了样，日本不是不想买，是自己得先顾着汇率，根本腾不出多余的钱。中国不是没钱接盘，是在按照自己的节奏调整储备结构，不会跟着别人的节奏走。

一个是被迫腾挪调整，一个是主动分散配置，最后却同时指向同一个结果。美国再想靠亚洲两大债主无条件接盘自己的债务，已经没以前那么容易了。当然也没必要扯什么美债马上崩盘，毕竟美债市场整体接近29万亿美元的体量，不会因为日本卖几百亿、中国少买一些就立刻垮掉。美国国债依然是全球最深、流动性最强的债券市场之一，直接说美债马上崩盘也并不准确。

真正危险的从来不是今天有没有人买美债，而是以后美国要付多高的利息，才能让别人愿意继续买。一个债务已经逼近40万亿美元的国家，反过来要帮自己最大的海外债主稳住汇率，还专门设计工具阻止对方直接抛售自己的国债，这个画面本身就已经很说明问题了。如果日本下一轮还得继续救日元继续抛售，中国继续按自己的节奏推进储备多元化，美国这张越滚越大的债务账单，最后究竟要靠谁来长期接着呢？

参考资料：央视新闻 全球金融市场热点观察