2.86亿！又一家连接器企业杀入液冷

8月5日晚间，凯旺科技（301182.SZ）公告，拟以合计2.86亿元现金收购东莞市秦鼎五金制品有限公司、东莞市兴鼎五金制品有限公司各51%股权。交易完成后，两家标的将纳入凯旺科技公司合并报表范围。

对于一家主营业务为安防监控连接器的上市公司而言，这笔跨界收购指向明确——AI算力液冷散热。

图 / 凯旺科技

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凯旺科技：

两个液冷供应链标的什么来头？

先看交易价格。连接器企业凯旺科技为东莞秦鼎51%股权支付1.82亿元，为东莞兴鼎51%股权支付1.03亿元。以此计算，两家标的整体估值约5.61亿元。

估值贵不贵？交易对手给出的业绩承诺是：2026—2028年，两家标的合计净利润分别不低于6100万元、7300万元、8800万元，三年累计不低于2.22亿元。按2026年承诺利润计算，收购对应PE约9.2倍。静态测算，按2025年两家合计约5000万元的实际利润计算，对应PE约11.2倍。 在精密结构件行业一级市场并购交易中，这一估值处于合理区间。

图 / 凯旺科技公告

两家标的均位于东莞清溪镇同一厂区，业务同属精密五金零部件。

2025年，东莞秦鼎营收1.33亿元、净利润2748.27万元，净利率约20.7%；2026年1—4月营收7185.61万元、净利润1656.88万元，净利率约23.1%，毛利率达40.62%。

图 / 凯旺科技公告

东莞兴鼎2025年营收约1.5亿元，净利率未披露，截至2026年4月末净资产7254.35万元。

图 / 凯旺科技公告

两家合在一起，2025年总营收约2.83亿元，净利润合计约5000万元出头，综合净利率约17.7%。在精密结构件行业，15%—20%的净利率属于中上水平，说明标的确实绑定了优质客户、产品有一定溢价，而非低端冲压件的薄利生意。

资产负债表方面，截至2026年4月末，两家标的资产总额分别约1.51亿元和1.08亿元，资产负债率51.19%和32.7%。秦鼎负债率略高，但整体财务结构健康。

需要留意的是，两家标的处于液冷产业链上游结构件环节，技术壁垒与附加值相对有限——它们不设计液冷方案，不生产CDU或冷板核心层，而是提供方案落地所需的外协结构件。业绩承诺隐含的年均约20%复合增速，在行业竞争加剧的背景下也并非没有压力。

02

液冷市场很大

但凯旺科技买到的是哪个生态位？

这笔收购的底层逻辑不难理解——液冷正从“可选项”变为“必选项”。

芯片功耗是根本驱动力。英伟达VR300单芯片功耗达3600W，AMD MI355达1400W，谷歌TPU v7约980W，传统风冷已无法应对。Trend Force预测，2026年全球AI数据中心液冷渗透率将达40%，而2024年这一数字仅为14%。中金公司预测，2026年全球智算中心液冷市场规模将达1147亿元，同比增长273%。

但这些宏大叙事对凯旺科技公司的真正意义，在于供应链分工格局的确定性。随着液冷方案从定制化走向标准化，台系散热大厂（如奇鋐科技）更倾向于将外围的钣金、支架、压块等结构件进行规模化外协，以集中资源维持自身在冷板、CDU等核心环节的设计领先优势。

连接器企业凯旺科技旺收购的两家标的，正是在这个生态位里运作。

台系散热厂商奇鋐科技作为英伟达公版液冷方案的核心供应商，订单能见度已延伸至2029年。标的公司深度绑定奇鋐等台系客户，并非偶然——东莞清溪镇是台系散热厂商在大陆的外协采购集中地，本地厂商可实现当日送样、快速迭代，这种响应速度构成了区位壁垒。对凯旺科技公司而言，这笔收购买到的不只是产能，而是一个已经融入台系供应链运转体系的成熟节点。

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凯旺科技这两笔收购，两种路径

凯旺科技公司并非第一家通过并购切入算力液冷的制造企业。

2026年1月30日，领益智造（002600.SZ）公告以8.75亿元现金收购立敏达35%股权，同时通过表决权委托取得17.78%股权的表决权，合计控制52.78%表决权。按此计算，立敏达整体估值约25亿元。

与连接器企业凯旺科技收购的两家结构件厂商不同，立敏达的产品线更靠近液冷核心——服务器UQD液冷快拆连接器、液冷歧管、液冷板、均热板等热管理核心硬件。更重要的是，立敏达拥有英伟达AVL/RVL双认证，是英伟达Vera Rubin架构Manifold生态中唯一的中国大陆供应商，属一级供应商层级。

两笔收购的差异本质上是两个供应链层级的估值差异：

图 / 《国际线缆与连接》根据公开信息制表

领益智造25亿元的估值对应立敏达的业绩体量，虽然公告未披露立敏达具体净利润数据，但从其2026年营收目标20亿元、2030年500亿元的目标来看，体量远大于连接器企业凯旺科技收购的两家标的。两个层级的供应商对应完全不同的估值坐标——一级供应商享受的是核心环节溢价，二级结构件供应商则更接近传统制造业估值。

但从另一个角度看，连接器企业凯旺科技以9.2倍PE买入一个已经跑通台系供应链的成熟节点，风险收益比相对清晰——业绩对赌明确、整合难度低、下游需求可见。领益智造的路径战略价值更高，但对应的整合难度和业绩不确定性也更大。

对凯旺科技公司而言，这笔2.86亿元的收购后续需要关注两个指标：一是标的公司在台系客户体系内的订单份额能否持续扩大，并顺利导入鸿海、广达等新客户——这决定了9.2倍PE买到的增长空间还有多大；二是凯旺科技公司自身的连接器产品能否借助这层渠道，真正打开AI服务器内部连接的市场空间——这决定了这笔交易的天花板。

两起收购，两种路径。

领益智造重金卡位核心环节，凯旺科技公司轻量布局供应链准入。这两笔交易释放的信号表明：AI算力液冷的需求正在加速落地。

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