被冷落四年后，面壁智能凭什么值200亿？

文 | 新立场Pro 8月11日，成立四年的面壁智能开始为 IPO 以及一套新的计分方式做准备。 《36氪》8月12日报道，面壁智能已在北京证监局办理辅导备案。此前，面壁智能刚刚经历了一轮快速融资，其一季度连续完成两轮融资，累计融资超过10亿元；到7月，媒体披露其2026年上半年累计融资已经超过50亿元，估值超过200亿元。 2023年大模型创业公司集中时，聚光灯很少先照到面壁。2023年大模型创业最热的时候，面壁并不在资本最集中的那一圈。智谱、MiniMax、月之暗面、百川、零一万物和阶跃围绕参数、算力、模型排名和C端用户展开竞争，面壁则选择了一条更窄的路线——把模型做小。它背后的清华NLP团队更是提出了另一套解释大模型进步的方法——密度定律。 此后两年，端侧AI逐渐从面壁自己的技术选择，变成越来越多硬件公司的现实需求。汽车要把模型放进座舱，手机希望AI在没有网络时继续运行，机器人需要低延迟地理解眼前环境。到今年6月底，MiniCPM系列累计下载量已经超过3800万次；在汽车端，SuperMate已经搭载长安马自达EZ-60、吉利银河M9等车型。 下载量证明MiniCPM已触达相当规模的开发者，车型落地说明模型已经进入汽车这样研发周期更长的供应链；200亿元则是一级市场对端侧AI未来空间给出的价格。面壁已经用技术和落地证明了端侧这条路可以走，但上市之后，它需要证明这条路能留下多少属于自己的商业价值。 **200亿估值后，"智能密度"开始有了价格** 刘知远和面壁团队给自己的技术路线起了一个名字：密度定律。 2025年11月，清华大学与面壁团队的相关论文发表于《Nature Machine Intelligence》。研究者统计了51个开源基础模型，用模型的等效能力除以真实参数规模，定义"能力密度"。结果显示，在这组样本和评测体系里，能力密度的上沿大约每3.5个月翻一倍。换一种说法，同等能力需要的参数量会随时间快速下降。 这是一条经验规律，不意味着所有模型都会精确按照3.5个月缩小一半，但它解释了面壁为什么一直往"小"走。2024年的 MiniCPM 还主要是在模型规模上做减法，今年4月发布的MiniCPM-o 4.5 9B模型可以同时看、听和说，并在连续环境里边接收信息边输出，这种技术选择，刚好赶上了硬件公司的需求变化。 2026年，端侧已经进入头部终端公司的主航道。苹果6月公布第三代Foundation Models：AFM 3 Core仍维持约3B参数；更强的AFM 3 Core Advanced虽然拥有20B总参数，却通过稀疏架构根据任务只激活约1B至4B参数，并把大部分权重存放在闪存中，以绕开消费设备DRAM容量的限制。 Google也在Android上继续扩大Gemini Nano和Gemma 4的本地运行能力。端侧开始比拼的，已经是模型能力怎样适应既定的芯片、内存和功耗。7月15日，网信办官方又公告苹果小米在内的7款手机端侧AI服务完成备案。 一级市场对面壁的重新定价，发生在这些技术开始进入终端之后。据7月融资报道，公司估值已超过200亿元。过去几年积累的训练效率、量化、运行时和SoC适配，开始从模型指标变成汽车和手机采购时可以直接讨论的工程能力。 汽车让这套能力开始有了更明确的变现渠道，4月北京车展上，面壁发布新版SuperMate。目前该方案已经进入吉利、长安马自达等量产车型；面壁预计，到2026年底将有超过30万辆汽车搭载其端侧模型。 7月15日，又有报道称面壁MiniCPM系列将进入三星数款旗舰手机。对于一家过去长期被视作"小模型公司"的创业企业，这是一个重要变化。"模型小"开始从Benchmark上的技术指标，变成OEM采购时可以讨论的工程指标：占多少内存、跑在什么芯片上、延迟多少、耗多少电、是否能够离线工作。 与此同时，面壁比同行更早下注端侧获得的时间优势，也在缩短。2024年，专门下注端侧模型还是一件相对小众的事情。到了2026年，苹果、Google、小米都已经在做端侧模型，阿里和其他开源团队也可以不断把更大的模型量化、裁剪和压缩到终端。 端侧从少数公司的选择变成共同方向后，面壁首先失去的是"做得早"带来的稀缺性。模型尺寸会越来越接近，真正能够保持更久的差异，会更多落到训练效率、运行时、芯片适配和量产交付上。 **3800万次下载以后，谁给面壁付钱？** 面壁目前的商业化，很难从公开使用量直接反推出收入。 端侧模型没有云API那样简单的公式，一家云模型公司可以把调用量乘以Token价格，得到一套相对清楚的收入逻辑。面壁面对的情况更像汽车软件公司：模型需要先进入芯片，再进入整车研发体系，最后跟着车型一起交付。 这个过程很慢，一款车从定点到量产通常跨越多个研发节点。模型公司需要适配SoC、控制内存和功耗，还要跟着整车软件的研发节奏一起推进，才能最终进入消费者的车机系统。