行云科技这半年杀疯了

作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

8月13日这天，行云科技的股价盘中一度冲到41元，创下上市以来的新高。但是趋势并未维持，最终报收35.35元，跌幅3.15%，总市值来到328亿元。

往前倒推两天，市场上还在流传"算力卡被卡在海关"的说法，公司股价一度单日跌掉9%，行云科技当晚就发了澄清公告，说传闻不实、已经报警，第二天股价涨回4.5%。

行云科技年初以来股价累计涨幅已经超过600%，这家被叫作"算力新贵"的公司，前身却是那家曾经巨亏40多亿元、差点被摘牌的跨境电商企业有棵树。

2024年底完成破产重整后，跨境电商出身的王维接手，把公司带进了算力租赁这条赛道，半年时间里连续拿下好几笔数十亿元的大单。

股价涨得快，围绕订单真实性、股权结构和资金压力的疑问，也一直没停过。

把时间往回拨，行云科技这家公司其实经历过好几轮身份切换。它最早叫天泽信息，2011年在创业板上市，主营车联网相关的信息化系统。

2019年公司收购了跨境电商企业有棵树，2022年干脆把证券简称也改成了有棵树，主业彻底转向跨境贸易。

好景不长，2021年亚马逊平台掀起大规模封号潮，公司大量店铺被封、资金被冻结，叠加行业红利消退，2020年到2023年这四年间累计亏损超过40亿元，一度被交易所出具退市风险警示。

2024年9月，公司因资不抵债进入司法重整程序，同年12月，深圳天行云供应链牵头完成重整，王维由此成为公司实际控制人。2026年2月，公司证券简称改为行云科技，算力租赁自此成了新的业务重心。

按照行云科技公告的时间线，今年3月，行云科技拿出1020万元，跟蔚莱投资、煜赢投资等几家机构一起成立了子公司行云存算，切入智算中心建设。

4月，行云科技宣布拟出资不超过70亿元采购服务器设备，同时与一家央企客户签下服务器租赁协议。6月，全资子公司深圳行云又和客户签下一笔约10亿元的算力服务协议。

7月初，行云科技控股子公司海南行云拿下一笔55.08亿元的五年期大单，同月，公司还与一家国资供应商签署了含税总金额约3亿元的算力服务合同，双方另外谈了一份意向性的框架协议。

行云科技披露，几笔核心订单在首批设备交付验收后，都被客户主动要求加价，一家央企客户的租金被上调了79%，一家头部大模型客户的订单金额涨幅超过201%。截至7月底，行云科技在手算力类长期框架订单规模合计超过150亿元，合同期普遍在3到5年之间。

伴随这些订单陆续签下，行云科技披露的半年报数字也发生了明显变化。

今年上半年，行云科技实现营业收入2.54亿元，同比增长497.11%，归母净利润1201.5万元，同比增长540.15%，扣非净利润从去年同期约900万元的亏损，转为盈利671.7万元。

不过拆开来看，现在贡献大部分收入的还是跨境电商板块，上半年营收1.52亿元，同比涨了近25倍，但毛利率只有约11%。

新接手的服务器业务规模还不算大，收入约6700万元，毛利率却高达98%。公司高管把这套打法概括成"双边弹性商业模式"：下游靠客户加价锁量和高额违约金锁定收入下限，上游跟供应商谈利润分成，把原本刚性的采购成本变成了弹性成本。

半年报里另外一组数字，多少也能看出这轮扩张背后存在一定压力。截至6月末，公司账上货币资金余额为6.42亿元，比去年底减少了约27%；短期借款余额同比暴增超过7倍，达到3.49亿元；应付账款半年内也增加了11.86亿元，主要是应付的工程设备款。

行云科技方面回应称，目前已申请180.24亿元综合授信，其中102.64亿元已经获批，再加上破产重整募集的约10亿元资金、股权激励增发融资约20亿元，未来三年的自有资金体量应该能支撑订单履约和产能扩张。

股权和资金之外，行云科技这两年在治理层面也经历过不小的波折。

2025年9月，王维、前实控人肖四清以及深圳天行云，都曾因涉嫌未按规定披露重大信息被证监会立案调查，这件事后来写进了那份延迟三个月才披露的三季度报告里。

同年10月，双方围绕控制权的博弈告一段落，王维提名的7名董事候选人全部当选，肖四清和原管理团队随之全员离任。

今年5月，王维又辞去了自己的董事和提名委员会委员职务，公司解释说是想引入更多科技背景的董事和管理层，自己退到股东会和董事会层面去把关战略方向。

按照行云科技此前的说法，除了已经确认收入的央企订单，另外两家客户的首批设备预计8月完成验收，通过后就会开始逐月确认收入，这大概是接下来观察订单能不能真正落地的一个具体节点。

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