联想股价涨超20%、财年营收望向千亿美元，杨元庆称AI不是泡沫

发布2026/27财年第一财季业绩后，8月13日，港股联想集团（00992.HK）大涨20.18%，市值达到4329亿港元。

财报显示，在截至2026年6月30日的第一财季，联想营收1834亿元人民币，同比增长43%，创单季度新高；经调整净利润73亿元人民币，同比增长176%；AI相关收入同比增长60%，达634亿元人民币，占集团收入的35%。

在8月13日下午的业绩沟通会上，联想集团董事长兼CEO杨元庆对第一财经记者表示，AI并非泡沫，普惠才刚开始，“AI在ISG（基础设施方案业务集团）中所占比例还是‘小头’，上季度主要业务还是传统计算。但目前AI外部需求确实很高，现在要看联想的供应链能力如何将其转化。”

存储是影响供应链的重要因素。杨元庆向记者表示，预计存储供应紧张的状况今年和明年都会延续。

AI驱动业绩增长

联想第一财季多项财务数据录得增长。按美元计，第一财季联想单季度经调整净利润首次突破10亿美元，利润增速达到营收增速的4倍。分业务看，联想三大业务集团该季度收入都录得历史同期新高。

在存储成本上行的趋势下，以电脑和手机等业务为主的IDG（智能设备业务集团）业务仍录得收入1164亿元人民币，同比增长27%，运营利润率7.1%。其中个人电脑与智能设备业务营收收入989亿元人民币，为同期历史新高，PC业务的全球市场份额24.2%。

上一财季扭亏为盈后，本财季联想服务器业务收入增长。ISG收入579亿元人民币，同比增长98%，该业务运营利润率为9.1%，同比提升11.1个百分点。财报称，收入增长主要受云基础设施及企业基础设施业务增长带动。

该季度联想CSP（云服务提供商）与ESMB（企业及中小企业）基础设施业务收入增长均同比接近翻番。AI服务器收入在国际市场录得三位数同比增长。联想AI服务器储备订单则从上一财季的1400亿元提高至3600亿元人民币，增长超2倍。

联想集团CFO郑孝明在业绩交流会上称，公司扩建了美国北卡罗来纳智能园区，大幅增加了服务器产能，并为一家领先的新型云服务商交付了配备7000个GPU的AI工厂，为一家AI基础设施提供商部署了数千台联想服务器。

AI也拉动SSG（方案服务业务集团）收入增长，SSG收入196亿元人民币，同比增长28%，运营利润率超24%。其中，AI服务收入同比增长141%。

分区域看，该季度联想来自美洲市场的收入增速最快，达到58%。来自中国、除中国外的亚太地区的收入分别同比增长25%、28%，来自欧洲、中东、非洲市场的总收入同比增长53%。

AI服务器储备订单增长的同时，记者留意到，截至6月底，联想存货达到157.42亿美元，相比3月底增加了34%。存货中，不论是制成品还是原材料及在制品，金额都同比明显增加。

AI局部过热、存储仍将短缺

杨元庆在业绩交流会上谈及对公司经营及AI需求的展望。

今年早些时候，杨元庆预计，最多两年时间将把联想集团整体营收规模提升到1000亿美元。此次联想预计，本财年营收有望突破1000亿美元，提前实现目标。杨元庆还向记者表示，今年年初已明确公司的盈利改善目标是三年内将净利润率提升至5%，五年内提升至7%~8%，目前判断目标有望提前达成。

杨元庆称，公司不仅投入AI训练，更多是投资在AI推理方面，与英伟达、AMD以及多家中国芯片厂商共同开发市场。至于AI需求是否可持续，他认为市场可能局部出现泡沫，例如市场质疑资金都投到基础模型领域是否导致过度“烧钱”，但作为大方向，AI并非泡沫。

杨元庆表示，过热主要出现在基于公共数据训练的大模型领域，同时多数算力用于训练。目前用于训练和推理的算力比例可能已演变至1:1，但合理的比例应是推理80%、训练20%，从这个层面看，AI还有更大增长空间。

他判断，未来AI普惠将受私有化数据的驱动，个人、企业和公有AI相结合的趋势才刚开始，私域数据的价值尚未充分挖掘。此外，预计未来80%的token（词元）将在本地产生，而不是在云端。

近期海外投资者已对科技厂商资本开支增长、现金流表现走弱有所考量。从AI基础设施方面的订单可持续性看，郑孝明告诉记者，只要市场在，并不太担忧订单。他表示，公司持续与客户沟通，不仅在北美，也与国内几家大企业在服务器方面探讨合作，每个订单的价值都可能达到5亿、10亿美元乃至以上，来自客户长期建设的订单可能更多。

但供应链仍存在不确定因素。郑孝明告诉记者，联想在服务器市场面临比较大的机会，唯一有可能制约的因素在于供应链能否支撑订单增长，这也是联想和其他OEM（原始设备制造商）‌厂商比较“辛苦”的地方。

杨元庆告诉记者，该季度IDG业务在存储价格上行的背景下表现较好，原因包括公司有较强的运营能力、业务部署有利于控制成本以及供应商体系较多元。公司存储供应商来自美国、韩国和中国。

郑孝明表示，存储仍然供不应求，超大规模云服务商会长期购买并锁定价格。联想的做法则是先保量，锁量不锁价。

杨元庆判断，在AI需求持续强劲的背景下，供应必然紧张、短缺。由于AI需求增长刚刚开始，存储供应紧张的状况今年和明年都会延续。