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来源：金吾财讯
金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，鸿腾精密（06088）公布2026年中期业绩，1H26营收24.96亿美元（yoy+8.3%），低于彭博一致预期2%。毛利率19.1%（yoy+0.54pp），归母净利润0.38亿美元（yoy+20.9%），营业利润率约3%，较彭博一致预期低1.24pct，主因下一代AI产品新产线爬坡的学习成本及原材料涨价拖累。公司维持2026年收入高个位数同比增长、毛利率20%、营业利润同比增长约70%的指引，并指引云数据中心业务全年收入同比增长约70%。
云端网络设施方面，1H26收入5.52亿美元（yoy+55.8%），收入占比22.1%；2Q26收入2.90亿美元（yoy+54.3%）。收入增长主因AI需求推动服务器市场需求增加、带动铜基零组件出货量提升；AI基础设施投资亦拉动CDU、背板连接器及电源模块等需求。公司指引该业务收入占比或由2025年16%升至2026年20%中段、2028年30%低段；800G光产品正逐步量产、预计自2H26起产生初步收入，1.6T产品仍处客户认证阶段。华泰上调公司26-28年该业务收入37%/52%/52%至13.6/19.1/24.9亿美元。
汽车及其他业务方面，汽车1H26收入4.31亿美元（yoy-6.2%），主因美国电动车市场收缩及主要客户电动车战略调整；智能手机1H26收入3.76亿美元（yoy+2.9%）；消费电子互连1H26收入3.43亿美元（yoy-20.6%），公司指引由同比基本持平改为同比回落5%~15%；系统终端1H26收入6.76亿美元（yoy+14.9%）。华泰预计随AI新产线良率改善、高价值产品占比提升，公司毛利率有望自2H26起逐步修复。
华泰小幅上调2026/2027/2028年归母净利润预测4%/2%/2%至2.0/2.5/2.8亿美元，主要来自云端网络设施收入上修及费用率优化，但被系统终端与汽车收入下调基本抵消。考虑2026年仍处AI新品量产爬坡期，将估值基年切换至2027年。此外，公司“铜连接+光连接+电源+液冷”的一体化AI连接平台有望打开中长期增长空间。维持目标价6.3港币，对应23.8倍2027年PE（vs可比公司16.6倍FY27EPE，溢价主要反映公司AI互连产品矩阵优势、以及云端网络设施收入占比预计持续提升；港元兑美元汇率假设为0.13），维持“买入”评级。
风险提示：高利润业务发展慢于预期；AI新产线爬坡及良率改善慢于预期；原材料价格上涨超预期；中美贸易摩擦加剧；海外新产能管理存在不确定性。
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