海宁皮城押注光伏：主业承压，发债收购电站资产能否讲出新故事？

皮革城租赁生意不好做，海宁皮城（002344.SZ）再一次走上“跨界”之路。

8月13日，公司发布公告称，其全资孙公司海宁皮城新能源开发有限公司(以下简称“新能源公司”) 拟以22570.22万元的价格购买38家标的光伏公司100%股权，意图做大新能源板块规模。

公司观察注意到，海宁皮城此番收购资金来源于绿色公司债券。根据公司同步披露的《2026年面向专业投资者公开发行绿色公司债券（第一期）募集说明书》，此次公告收购的标的只是其计划收购光伏在产的一部分；后续，公司还将以此为基础，持续拓展长三角工业厂房分布式光伏、配套储能协同项目。

回溯来看，这已经不是海宁皮城第一次尝试开辟第二增长曲线。从金融、健康医疗再到如今的新能源光伏，多次跨界背后，是传统皮革市场租赁主业持续萎缩的现实压力。但多年转型试错下来，新业务始终没能成长为业绩支柱，上市公司整体盈利规模持续走弱。

绿债加持，分批拿下光伏资产

公告显示，本次交易的实施主体为新能源公司，这家孙公司于2022年3月注册设立，是海宁皮城专门为新能源赛道搭建的操作平台，经营范围覆盖光伏、储能、充电设施等业务，也是上市公司正式切入新能源的标志性主体。

交易对手方为浙江昇茂新能源科技股份有限公司（以下简称“浙江昇茂”），以及其两家全资子公司海宁聚晖新能源有限公司(以下简称“海宁聚晖”)和海宁鑫杰新能源科技有限公司(以 下简称“海宁鑫杰”) ，交易不构成关联交易，已经董事长办公会审议通过，无需提交董事会、股东大会审批。

标的为38家光伏项目公司全部股权，核心资产是分布式光伏电站，项目分布于浙江、江苏、安徽、湖北四省，以长三角工业园区屋顶资源为主。公告称，标的产权清晰，不存在抵押质押、诉讼查封等权利瑕疵，电站并网状态稳定，项目平均剩余运营周期约20年，具备相对稳定的现金流回报预期。

评估基准日为2025年11月30日，以收益法评估，38家标的评估值约2.47亿元，相较账面价值增值率40.58%，经过商业谈判后最终交易价格锁定22570.22万元，现金分4期支付，交割完成后全部纳入上市公司合并报表范围。

根据披露，38家标的公司2025年合计实现营收7013.96万元，净利润2985.44万元；2026年上半年，合计营收2875.98万元，净利润1140.87万元。

值得注意的是，本次收购只是公司“跨界”光伏整体计划的一部分。根据绿色债券募集说明书，海宁皮城原本计划收购浙江昇茂合计42家光伏项目子公司，后者合计持有光伏电站资产107个，对应总装机112.42兆瓦，拟投入总金额2.66亿元，其中2.60亿元来自本期绿色公司债募资。而本次落地仅为38家，意味着仍有4家项目公司尚未完成收购，后续存在继续推进资产接收的可能性。

（来源：绿色债券募集说明书）

对于上市公司而言，布局光伏的逻辑也较为直接：一方面，分布式光伏电站属于现金流型资产，可以对冲主业波动；另一方面，绿色公司债券的融资工具，也为这类绿电资产收购提供成本适配的资金来源。按照规划，公司将以本次107座电站为规模化运营基础，依托标的行业资源、区域渠道，持续拓展长三角工业厂房分布式光伏、配套储能协同项目，持续做大绿色能源投资规模，增厚长期投资收益。

不过，在此轮大手笔收购之前，海宁皮城新能源板块的实际业务体量并不大。虽然2022年就设立新能源平台，但前期更多局限于自有皮革市场园区内部的光伏发电自用，对外的规模化并购尚属首次，新能源板块能否兑现预期收益，仍要看电站发电消纳、电价政策、运维管理等多重外部变量。

主业下行倒逼转型，多次跨界“撒网”

大举押注光伏，本质上是海宁皮城主业萎缩之下的又一次转型尝试。

作为国内皮革专业市场龙头，物业租赁及管理一直是公司的基本盘。2025年报数据显示，全年物业租赁及管理收入6.29 亿元，是收入第一大来源，但同比继续下滑3.76%。全年公司总营收10.56亿元，归母净利润7060.87万元，分别下滑3.64%和20.52%，盈利规模持续走低。

（海宁皮城业绩变动情况）

实际上，主业增长天花板显现后，就倒逼公司不断向外寻找新的业绩支点。回顾来看，海宁皮城早已开启多元化转型尝试，金融、健康医疗先后登场，但从财报表现看，这些板块始终未能成为可靠的第二增长曲线。

比如，金融业务自2014年底启动布局，搭建皮城金融平台，做供应链金融与担保相关业务，2025年金融服务板块收入1.99亿元，同比下滑7.06%，但业务体量有限，难以拉动整体大盘增长。

再看健康医疗板块，2015年设立健康产业投资平台，后续落地康复医院实体项目。2025年，公司健康医疗服务收入6983.64万元，同比小幅增长5.05%，也仅占总营收的6.84%，规模依旧偏小。

而酒店业务属于上市前已存在的配套业务，2025年酒店服务收入仅1495.47万元，对上市公司贡献微乎其微。

很明显，几轮跨界布局下来，除了传统租赁业务，其余板块收入零散，未能形成具备规模效应的第二主业。

值得一提的是，早在2023年5月的业绩说明会上，管理层就对外表态，“公司将在泛半导体、医疗健康、航空航天、新能源等领域继续开展调研考察研究等工作。”

多线撒网的背后，恰恰折射出公司转型方向的摇摆，多数赛道停留在调研阶段，真正落地的项目并不多。直到这一次，借助绿色债的资金工具，新能源光伏成为首个迎来大规模资本投入的新赛道。

但跨界投资的风险客观存在。光伏电站投资回报高度依赖电价、利用小时数，同时还要面对运维管理的挑战；海宁皮城本身除了自有园区的光伏发电自用项目外，并无其他新能源行业运营积淀，团队、项目管控能力都需要打磨。且过往金融、医疗转型的案例已经证明，跨行业布局并不容易跑出预期效果。

另外，值得注意的是，发行绿色债券募资收购光伏资产背后，海宁皮城短期偿债压力较大。截至2026年一季度末，公司有短期借款3.98亿元，一年内到期的非流动负债4.74亿元，而同期货币资金仅4.70亿元；另有5.77亿元的长期借款。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）