北京
SanDisk（SNDK）股价当前报1,237.92美元，仅为52周高点的53%。公司上一财季（2026财年第四季度）业绩超出自身指引，股价却不涨反跌——原因是2027财年第一季度营收指引不及市场预期。过去12个月累计上涨2,942%的股票，容不下任何不够完美的表现。真正值得争论的数字，是SanDisk已经锁定的合同收入。 **八家客户已签下939亿美元最低收入承诺** SanDisk所称的“新商业模式”合同目前覆盖八家数据中心和边缘计算客户，加权平均合同期限超过四年。管理层表示，按最低定价计算，这些合同合计最低收入达到939亿美元。这一数字约为公司2026财年全年营收202亿美元的4.5倍。管理层预计，2027财年超过一半的存储位元出货量已处于合同承诺覆盖之下。 **约80%的毛利率是为确定性付出的价格** SanDisk在2026财年第四季度的非GAAP毛利率为84.6%。管理层预计新协议下的毛利率约为80%；2027财年第一季度非GAAP毛利率指引为83%至85%，因此毛利率的让渡会随着合同出货占比上升而逐步显现。此外，合同定价的可变部分同时设有上限和下限，意味着NAND价格进一步上涨带来的部分收益已被主动让出。作为交换，这些承诺具有可执行性：背后有165亿美元的现金存款和金融工具作为担保，以防客户未能履行采购义务。按管理层自己的说法，这笔交易的目的，是把曾经按季度零散出售的存储业务从周期性大起大落中解放出来。 **数据中心占比从八分之一升至五分之二** 一年前，数据中心业务约占SanDisk总出货量的12%。如今，这一比例已升至约40%。
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