五粮液向经销商发禁令：第八代五粮液不得低于800元抛售!消费ETF汇添富(159928)逆市飘红!段永平对泡泡玛特持股升至7.7%，布鲁克绩后涨18%

今日A股三大指数午后转跌，沪指小幅回调0.35%，大消费逆市飘红。全市场规模领先的消费ETF汇添富（159928）微涨0.15%冲击两连阳，盘中成交额突破3亿元，昨日再获资金青睐！热门成分股中，山西汾酒涨超3%，贵州茅台、牧原股份、温氏股份、泸州老窖微涨；伊利股份、五粮液微跌（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

消息面上，五粮液向经销商发禁令：第八代五粮液不得低于800元抛售，低价出货将被处罚。

港股午后冲高回落，聚焦新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）震荡走平！标的指数热门股涨跌互现：布鲁克大涨18%，康师傅控股涨超6%，泡泡玛特涨超2%；老铺黄金跌超4%，蒙牛乳业跌超2%（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

资料显示，港股通消费ETF汇添富(159268)50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”。重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！

消息面上，据港交所权益披露文件，8月6日，段永平管理的H&HInternationalInvestment,LLC所持泡泡玛特H股权益由5.55%上升至7.70%，持股数量由7393万股增至1.02576亿股，本次变动源于股本衍生工具行权，属于被动增持，并非二级市场直接买入。7月30日该账户持仓权益曾由7.65%回落至5.55%。

业绩方面，布鲁克上半年收入、利润双双增长超30%。布鲁可公布，截至6月底止中期盈利3.87亿元，同比升30.55%；每股盈利1.56元；派中期息32.47港仙。收入17.76亿元，同比上升32.71%。展望下半年，公司表示，将继续增强产品设计及开发相关的研发能力，提高产研效率，深化布鲁可体系，提供全球领先的好玩产品；进一步拓展渠道布局的广度与深度，触达更多消费者。

【白酒筑底，把握结构性机遇】

国泰海通证券指出，消费行业底部特征显现，基本面悲观预期充分反应，白酒基金重仓比例已跌至历史低位，随着风格再平衡及估值修复，预计将呈现结构性机会。

业绩出清，白酒行业行至底部。当前白酒行业处在本轮周期底部，报表已连续多个季度调整，结合已披露的半年报业绩预告及调研情况，预计26Q2行业报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长。与此同时酒厂愈发理性，渠道库存的绝对量稳中有降，价格急跌的情况显著缓解。需求端，二季度白酒大盘偏弱，五一和端午小旺季表现一般，部分场景仍未完全恢复。目前业内普遍认为2026-2027年为筑底期，下半年中秋国庆及2027年开门红将是重要观察点，随着白酒饮用需求正常化，行业有望迎来拐点。

基金持仓降至低位，微观结构改善。26Q2市场风格较为极致，主动偏股型基金食饮重仓比例降至1.49%，较26Q1减少2.41pct，食品饮料板块环比显著减配。其中白酒重仓比例降至仅0.97%，较26Q1减少1.93pct，接近2013-2015年深度调整期时的仓位，同期白酒股价表现也偏弱。随着板块微观结构改善，看到7月市场风格再均衡期间，白酒等食饮标的表现好于大盘。

估值仍有空间，高端白酒涨价催化股价。5-6月白酒受流动性冲击回调较多，申万白酒指数跌破“924”的低点，当前大部分白酒公司股价已低于“924”。从估值来看，当前上证指数、沪深300指数PE-TTM分别位于2000年以来的52%、65%分位，而申万食饮估值位于11%分位、仅高于非银金融，其中，白酒位于21%左右分位。目前白酒板块处在低预期、低估值的状态，流动性、政策、量价等均有机会构成催化，短期维度看到高端白酒涨价已传导至股价，茅台近期对直营店普飞/五星/马茅/精品提价并放开散客购买，普飞继3月和7月提价后再度上调，略高于批价、贴近实际成交价，增强业绩确定性；五粮液则于近期收紧渠道费用支持并加强线下渠道低价出货行为管控，批价表现积极，为旺季动销做准备。考虑白酒企业出清程度不一，预计调整较早、出清较为彻底的酒企有望率先迎来估值修复，呈现结构性机遇。

（国泰海通证券20260811《食品饮料白酒行业更新报告：白酒筑底，把握结构性机遇》）

【消费观察：弱复苏、出口韧性、AI重塑】

国金证券认为，当前消费呈现“内需弱复苏为底色、出口韧性为缓冲、AI重塑为潜在变量”的三重趋势。具体来看：

1、内需：总量触底企稳，但复苏源于短期共振而非根本性修复。7月公布的6月社零同比+1.0%，结束连续两个月负增长，环比+0.4%创近一年新高，消费动能确有边际改善。但拆分细分品类来看，6月社零的同环比改善更多源于低基数+“618”促销错期的短期共振，而非消费意愿的根本性修复。居民储蓄意愿边际增加，预防性储蓄动机仍在强化，消费修复的斜率预计较缓。考虑到25年下半年低基数，三季度社零同比大概率维持正增长，但改善幅度温和。

2、出口：7月家电出口金额同比+6.6%、汽车及底盘出口量同比+58.3%、跨境电商海外仓出库订单累计同比暴涨193%。排产及订单显示，8月家电外销、汽车出口景气度有望延续，义乌海外订单已排至9月。当前家电出口金额约占内销的66.4%，汽车出口量约占国内零售量的48.9%，跨境电商进出口额约占国内电商零售额的19.6%。消费已不仅是内需的故事，外需成为消费企业重要的补充增长极。

3、AI重塑：效率端已现一定成效，但总量贡献尚不明显。

（1）效率端，86%消费者每周使用AI工具，79.4%在购物时主动咨询AI，AI导流转化率比非AI来源高出54%，AI开始重塑消费决策链路与商业转化效率。

（2）增量端，消费级AI硬件“618”成交额同比+200%，26年市场规模预计突破1.27万亿元，但对比25年全年社零的50.12万亿元，占比仅约2.5%，对消费增量的影响有限；AI情感陪伴市场预计28年超595亿元，年复合增长率达148.7%，但当前体量不足40亿元，情感消费作为AI催生的增量需求赛道，其意义或更多在于远期想象空间，而非当前对消费的实际拉动。

总结来看，当前国内消费总量恢复温和而缓慢；消费品出口出海高景气成为消费企业重要的补充增长极；伴随AI发展，消费级AI硬件产品以及AI情感陪伴类需求有望为消费提供局部的超预期动能，但对消费总量的拉动尚不明显。三季度及下半年，宜以“韧性中寻弹性、结构中觅增量”的视角对消费加以审视，重点关注三条线索——消费品出口出海趋势的延续性、居民储蓄意愿和收入预期的边际变化，以及AI对于消费行为和增量需求的潜在影响方向。

（国金证券20260810《当消费不完全等于内需》）

消费ETF汇添富（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比近68%，其中4只白酒龙头股共占比近30%，养猪大户占比近16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（5%）、海大集团（4%）和东鹏饮料（3%）（数据截至：2025/7/3）。关注大消费板块，相关产品消费ETF汇添富（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

差异化配置“新消费”，认准更“纯粹”的港股通消费ETF汇添富(159268)，其50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”，更有4成仓位重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，低配白酒！港股通消费ETF汇添富（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！

数据：截至2026/6/30

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