上海
8月13日，上海申银万国在化工周报中指出，民爆十五五规划出台，尿素、染料景气有望持续向上。
当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所擡升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，海外或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。
民爆十五五规划出台，供给强约束趋势延续，尿素、染料景气有望持续向上。8月4日下午氮肥协会在京召开重点企业座谈会，释放稳市信号，核心共识涉及价格企稳、鼓励采购、优化出口流程及必要时减产保价等，山东中小颗粒出厂价止跌回升至1700-1720元/吨。当前尿素供应端维持高位，产能利用率88.99%，出口面政策信号积极，建议关注华鲁恒升等。民爆十五五规划混装炸药占比提升至40%、鼓励重组整合、防范内卷式竞争。十五五规划持续提升现场混装炸药许可产能比重，从2025年的35%计划提升至2030的40%，支持小品种过剩产能置换退出，提高资源利用效能。引导产能向需求集中、缺口扩大的地区转移，限制产能过剩地区产能转入，推动供需适配；鼓励民爆企业实施重组整合，支持民爆企业向产业链上下游延伸，形成3-5家具有较强国际运营能力的大型民爆企业集团，建议关注广东宏大、雪峰科技、江南化工等。8月8日，受核心中间体还原物价格持续高企影响，分散染料再度提价，分散黑ECT 300%提价0.2万元/吨至3万元/吨，展望后续，还原物供给高度集中，活性染料核心中间体H 酸同样供给趋紧，叠加即将到来的金九银十备货旺季，当前全行业库存处于历史低位，三季度染料价格有望持续上涨，建议关注浙江龙盛、闰土股份。
化工板块配置。根据wind 数据统计，本周布伦特油价下调，煤价上调，天然气价格下调。7月全部工业品PPI 同比+3.5%，环比-0.7%，降幅比上月扩大0.4个百分点，本月PPI 环比运行的主要特点：一是输入性因素影响国内相关行业价格下行；二是季节性因素影响部分行业价格下降。7月份全国制造业PMI 录得49.2%，环比下调1.1pct。7月受厄尔尼诺影响，国内频发高温洪涝等极端天气扰动制造业景气。
投资分析意见：维持行业“看好”评级。周期建议从纺服链、农化链、海外地产链、反内卷等四方面布局：1、受地缘冲击，当前纺服产业库存历史低位，行业资本开支放缓，格局显著优化：涤纶关注桐昆股份、恒力石化等，氨纶关注华峰化学，染料关注浙江龙盛；粘胶关注三友化工等；锦纶及己内酰胺关注鲁西化工等；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上，油价中枢上移支撑农作物价格：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，农药关注扬农化工、润丰股份、新安股份等，食品及饲料添加剂新和成、梅花生物等；3、海外地产有望底部回暖：氟化工关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东阳光、金石资源，MDI 关注万华化学，有机硅关注兴发集团、新安股份等。轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟等；4、“反内卷”政策不断，落后产能加速出清，双碳评价进入刚性考核阶段，新增产能强约束：氯碱关注新 疆天业等；纯碱关注博源化工等，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等。
成长重点关注核心高景气主线AI+存边际催化的新兴产业方向。AI 方向，核心关注半导体材料方向，重点关注产业链核心标的雅克科技、艾森股份，以及鼎龙股份、广钢气体、兴福电子、路维光电、新宙邦等；商业航天方向，关注国瓷材料、瑞华泰等；创新药方向，关注蓝晓科技等；机器人板块关注国恩股份、金发科技等；催化材料关注凯立新材。此外，关注具备较强α的天禄科技、江化微等。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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