北京
日本首相高市早苗的扩张性财政议程，正把债务负担最重的发达经济体，推向一个似曾相识的剧本。
DoubleLine资本全球主权与新兴市场团队负责人Bill Campbell，在最新一期《Perspectives》节目中将日本当前局面与2022年英国首相特拉斯（Liz Truss）引发的英国国债危机直接相类比。在他看来，美日联合干预汇市不过是贴在“更大伤口上的创可贴”，日本真正的问题是财政路径的根本性松动。
这个伤口正在债市上显形。高市早苗的财政扩张推高了日本国债收益率。据日本国内媒体报道，她曾在5月与日本央行行长植田和男的会面中，敦促央行在必要时增购国债以抑制长期利率上升。被高市挑选进入政府顾问小组的永滨利广指出，“高市政府更重视货币政策的量化方面，而非加息这类传统工具”。
日本央行因此陷入尴尬的博弈。据日本时事通讯社援引知情人士的说法，日本央行可能在9月17日至18日的会议上讨论再次加息。巴克莱首席日本经济学家马场直彦在研报中表示，央行7月的观点纪要“释放出明确信号，政策委员倾向于在9月议息会议敲定加息”。东京短资公司数据显示，市场定价反映的9月加息概率达78%。
在7月31日美日联合干预之后，日元再度逼近160关口，最新报159.44。宏利投资管理高级投资组合经理内森·图夫特表示，“美国可以通过与日本协调干预来影响舆论走向，但无法改变根本事实”，并称美方“财力雄厚，但并非无限”。美国外汇稳定基金规模不足2200亿美元，日本仅7月30日一天据估计就动用了530亿美元。
干预的另一层逻辑埋在美债。景顺日本全球市场策略师木下智夫对第一财经表示，美方担忧日本长期国债收益率上升，可能外溢并推高美国长期国债收益率。日本是美国国债最大的海外持有国，持有规模接近1.2万亿美元。
美方因此格外谨慎。美国财政部长斯科特·贝森特公开表示将“不惜一切代价”支持日本稳定汇市，但据第一财经报道，此次联合干预中他出售外汇储备中的欧元买入日元，避开了对美债市场的直接冲击。据华尔街见闻报道，美国财政部周三完成420亿美元10年期国债拍卖，中标收益率达4.683%，创2007年全球金融危机以来最高。
AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello指出，“在财政赤字居高不下、经济保持稳健增长、战争持续以及通胀超出美联储目标的背景下，收益率显然很难回落”。
当财政路径的松动成为真正的病灶，Campbell的警告或许更值得被记录：在当前通胀环境下，政策失误的市场代价将比过去更快到来。
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本文源自：市场资讯
作者：听潮
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