算力资本开支持续加码，大模型持续迭代，港股通互联网估值近期迎来修复

来源：市场资讯

　　来源：广发微管家

　　2026年7月，国内AI领域政策与产业端均有实质性推进。端侧AI规范化标准正式施行，央企场景开放试点落地；各大头部厂商同步上调AI算力资本开支。国产大模型亦完成新一轮迭代，政企云、AI办公等商业化订单有所增长。与此同时，港股互联网板块估值仍处于历史较低分位，市场预期消费复苏将持续，而AI相关业务的收入贡献正在逐步体现。基于上述变化，中证港股通互联网指数的估值修复具备一定基本面支撑，以下从多个维度展开分析。

　　多重产业事件落地

　　AI商业化逻辑硬化

　　国内AI政策密集出台，行业发展确定性大幅提升

　　2026年7月网信办首批手机端侧AI备案落地，华为、小米、OPPO、vivo、苹果等多家厂商完成登记，《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》同步实施，端侧AI进入合规商业化阶段，流量变现路径进一步明确。此外，国务院国资委同步开放超1200个央企AI场景，覆盖工业、电力、金融、政务等领域，推动云厂商MaaS服务进入规模化采购周期，政企订单增量明确。

　　国产大模型集中迭代，技术能力实现跨越式升级

　　2026年二季度以来国内头部大模型完成架构重构与性能迭代，模型能力、工具调用、长文本处理能力显著突破，商业化适配性大幅提升，两大标杆产品形成行业双龙头格局。

　　其一，混元3.0（Hy3）完成混合专家MoE架构重构，总参数量2950亿、激活参数仅210亿，支持256K超长上下文；上线两周Token调用总量达到前代模型10倍，登顶OpenRouter全球大模型调用总量、市场份额双榜单，在办公、代码、多智能体场景优势突出。依托微信、企业微信、视频号全域生态，混元3.0深度嵌入平台原有业务，广告投放、企业办公、云服务同步完成AI升级。

　　其二，KimiK3开源基座持续领跑行业榜单，长文本、海量文件解析能力行业领先，WorkBuddy全系办公智能体完成接入，丰富政企客户模型选择空间。两类模型形成差异化互补：混元依托本土流量生态做全场景落地，Kimi主打轻量化、高性价比政企服务，共同拉动互联网云厂商MaaS收入高速增长。

　　图1：第二批国资央企人工智能战略性高价值场景行业分类

　　从国资委发布的第二批AI战略性高价值场景行业分布可以直观看到，本次开放的60项高价值AI场景高度集中在智慧能源、工业制造两大实体产业，同时覆盖交通物流、信息通信、医疗、农业、智能建造多个领域。场景类型以生产线智能管控、设备运维、研发辅助、调度优化为主，大多具备标准化、可规模化复制特点。随着后续第一批、第二批场景逐步落地招标采购，将持续为互联网云服务商带来稳定的ToB大模型服务订单。

　　综上，政策、模型、应用三层事件形成完整正向循环：政策打开B端政企、C端终端市场空间；大模型迭代提升产品竞争力；AI智能体落地直接贡献增量营收，产业逻辑从“题材叙事”转向“量化业绩兑现”，市场持续跟踪评估港股互联网的AI成长价值。

　　供给侧：海内外云厂商算力资本

　　开支全面加码，AI底座持续扩容

　　算力是所有AI业务的底层基础设施，云厂商资本开支扩张节奏，是预判板块业绩的领先核心指标。图2是关于2017年—2025年全球储能出货量的统计，出货量上升趋势明显；2026年全球头部科技企业、国内港股互联网龙头同步上调AI算力投入，算力集群集中投产，为后续大模型商业化提供硬件支撑。

　　而集邦咨询最新数据显示，2026年全球九大云厂商合计AI资本开支将突破8867亿美元，同比增幅接近90%；2027年有望扩张至1.3万亿美元，海外算力高景气形成全球共振。美国四大云厂商（微软、谷歌、亚马逊、Meta）2026年资本开支预期上调至7250亿美元，同比增长77%，未履约AI相关订单累计超1.4万亿美元，海外算力需求持续外溢，国内云厂商出海服务空间持续扩大。

　　图2：2017-2025全球储能电池出货量

　　港股互联网龙头持续加大智算中心投入，产能进入释放期

　　港股互联网龙头持续加码AI基础设施，开支投向全部聚焦AI服务器、国产算力集群、液冷智算中心：如某龙头2026年Q1资本开支319.4亿元，同比增长16%，全年AI相关投入显著上行，下半年集中落地国产芯片推理集群，混元3.0配套算力同步扩容，支撑政企MaaS、AI办公智能体大规模交付；另一龙头规划未来3年AI算力投入最高上调至4800亿元，当前服务器算力使用率接近满负荷，千问大模型配套智算中心持续新建，电商、云计算双线同步受益AI赋能。

　　2026年国内四大互联网厂商合计AI资本开支同比增速超80%，算力投入不再是单纯成本项，而是拉动云业务收入、提升平台长期壁垒的核心资产。大规模算力储备带来两大长期利好：第一，充足推理、训练算力承接央企海量AI场景订单，MaaS收入持续高增；第二，扭转市场对互联网“增长乏力”的固有预期，估值修复具备基本面支撑。

　　需求侧：大模型商业化闭环成型，

　　平台独有生态构筑长期壁垒

　　如果说资本开支代表AI供给能力，大模型商业化变现则是验证板块盈利的核心需求侧指标。港股互联网龙头同时拥有C端全域流量+B端政企云生态双重壁垒，是独立AI创业公司无法复制的优势，AI赋能原有业务有望带来多重利润增量。

　　大模型嵌入各业务线，多场景收入有望得到提升

　　当前头部平台大模型已不再局限实验室演示，深度落地全产业链经营环节，形成多元化收入来源：

　　政企云MaaS业务：依托大规模算力承接央企、地方政府AI改造订单，按调用量、私有化部署收取服务费，收入确定性强；

　　C端增值服务：AI办公、AI剪辑、智能导购、数字人会员付费，依托原生流量快速转化；

　　广告增效：大模型精准匹配用户需求，广告投放ROI提升，广告业务收入与毛利率同步改善；

　　出海AI服务：依托国内算力成本优势，向东南亚、中东企业输出云大模型服务，打开第二增长曲线。

　　生态闭环形成天然竞争护城河

　　对比单一硬件算力企业、独立大模型创业公司，港股互联网平台具备不可替代的闭环优势：硬件算力（资本开支）+自研大模型基座+流量场景（社交/电商/本地生活）三位一体。不管是通用大模型还是垂直行业智能体，最终落地都需要流量载体与客户渠道。

　　表1：港股主流科技指数PE及历史分位对比表

　　截至2026年8月4日，中证港股通互联网指数PE-TTM为20.48倍，近十年PE分位仅13.18%，近5年分位6.5%，低于市场90%以上历史交易区间。横向对比恒生科技、中国互联网50等同赛道指数，港股通互联网估值较低。

　　2026年7月单月南向资金累计净流入港股互联网板块超691亿港元，部分资金从高位拥挤的AI硬件赛道切换至低估互联网平台。机构资金核心逻辑：硬件算力短期交易拥挤、波动加剧；港股互联网估值低分位+AI助推业绩，适合中长期配置。

　　图3：中证港股通互联网指数行业权重分布饼图

　　后续关注方向：

　　借助指数工具，参与行业投资

　　站在当前时点，国内AI政策落地、国产大模型技术迭代、全球算力资本开支高增三大底层逻辑没有发生变化，AI Infra与AI应用将成为未来1—2年市场持续关注的焦点。

　　依托中证港股通互联网指数一篮子布局国内头部AI平台，参与算力扩产、大模型商业化带来的长期价值重估投资。

　　投资者可关注港股通互联网ETF广发（520630），场外可配置对应联接基金广发中证港股通互联网ETF发起式联接A/C（021092/021093），一键布局港股互联网龙头；或可关注港股通科技ETF广发（159262），场外可配置对应联接基金广发恒生港股通科技主题ETF发起式联接A/C（025197/025198），覆盖港股科技龙头，软硬科技兼备。

　　数据来源：Wind，国家网信办《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》，国务院国资委《央企人工智能场景开放专项行动通知》，艾瑞咨询《2026中国AI办公智能体行业研究报告》，集邦咨询《2026全球AI算力资本开支深度测算报告》，中泰证券《海阔凭鱼跃——多资产2026年中期展望》，招商证券《A股2026年6月观点及配置建议》，截至2026年8月4日

　　港股通科技ETF广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为0.50%，100万元（含）至300万元为0.30%，300万元（含）至500万元为0.20%，500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.20%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书、基金合同等法律文件

　　港股通互联网ETF广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为1.00%，100万元（含）至500万元为0.60%，500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.20%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书、基金合同等法律文件

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