Sea Q2营收超预期  Shopee全年EBITDA指引上调至10亿美元

2026年8月11日，Sea Ltd.公布的第二季度财报超出市场预期，并上调了电商业务Shopee的全年盈利预测。公司预计Shopee今年调整后EBITDA将达到10亿美元，高于此前预期的8.8亿美元，也高于分析师平均预期的9.8亿美元。当TikTok Shop在越南等关键市场完成对Shopee的阶段性反超、当Temu以低价+补贴模式疯狂攻城略地时，Shopee用一组增长数据回应了外界的质疑：第二季度营收48.2%的同比增长和28.4%的GMV增长，证明了东南亚电商市场的竞争远未进入终局。

一、业绩速览：超预期，但并非没有代价

Sea Ltd. 2026年第二季度财报的核心数据如下：

集团层面:总营收78亿美元，同比增长48%，远超分析师预期的71亿美元。净利润4.58亿美元，同比增长11%。调整后EBITDA为9.17亿美元，同比增长11%。

Shopee（电商业务）:营收56亿美元，同比增长48.2%。GMV383亿美元，同比增长28.4%。订单量42亿，同比增长27.5%。调整后EBITDA2.55亿美元，同比增长12.2%。

SeaMoney（金融科技）:营收6.8亿美元，同比增长36%。调整后EBITDA8300万美元，同比增长42%。

业绩公布后，Sea股价盘前上涨约8%，但过去一年股价仍下跌超过40%。市场正在用价格表达一个矛盾的评价：承认短期增长强劲，但担忧长期可持续性。

二、增长引擎：东南亚主战场与巴西第二战线

Shopee的增长并非均匀分布。东南亚是基本盘，巴西是增量盘。

在东南亚，Shopee仍以47.5%的用户占比稳居头部，但TikTok Shop在越南等关键市场已完成份额反超，在印尼市场的用户规模也已达到Shopee的三分之二。东南亚电商平台GMV的98.8%已被Shopee、TikTok Shop和Lazada三家垄断，增量空间正在收窄，竞争正在从抢用户转向抢钱包份额。

巴西是Shopee本季度最亮眼的增长点之一。2026年第一季度财报显示，Shopee巴西站是平台全球增速最快的站点，甚至略高于主战场东南亚。2026年3月，Shopee在巴西签下迄今最大的一笔单体仓储租赁合同——圣保罗州瓜鲁柳斯一座22万平方米的超级仓库。公司计划将巴西的配送中心从2025年底的16个扩大至26个，增长超过60%。

三、竞争格局：整体Shopee领先，局部TikTok反超

整体来看，Shopee仍是东南亚电商的规模第一。2026年7月，Shopee在东南亚各市场的访问量合计达5.24亿，稳居首位。2025年东南亚平台电商GMV达1576亿美元，Shopee、TikTok Shop和Lazada三家合计占98.8%。

但在局部市场，TikTok Shop已经完成了反超。2026年5月，TikTok Shop在越南市场的份额已超过Shopee。在印尼，TikTok Shop的用户规模也已达到Shopee的三分之二。TikTok Shop是这一格局中增长最快的变量——2026年第一季度其在东南亚的GMV已达191.5亿美元。

与此同时，Shopee仍在多个市场面临盈利压力。公司在巴西等市场的扩张需要持续的物流投入，中东冲突带来的成本上升也在侵蚀利润率。集团层面48%的营收增长仅换来11%的净利润增长——这一差距本身就在说明：增长的成本正在变高。

四、战略调整：AI押注与人力优化并行

Sea正在做两件看似矛盾的事情：一边加大AI研发投入，一边削减开发人员。

在AI方面，Sea CEO Forrest Li宣布了一个宏大目标：全面押注AI有望支撑公司市值迈向万亿美元。公司已于2026年早些时候在美国等市场推出生成式AI陪伴型聊天机器人Migoo，同时将AI嵌入Shopee的商品推荐与卖家工具，并与谷歌合作开发购物代理。

在人力方面，Shopee在2026年6月裁减了全球数百名开发人员岗位，约占其开发人员总数的8%。此次裁员涉及质量保证等岗位，部分团队被整组裁撤，其他团队缩编约10%至15%。公司未明确表态裁员是否与AI转型直接相关，但两者在时间线上的重合，已足以引发市场对AI替代人力的讨论。

至美通研究院观点

Sea的这份财报，是在TikTok Shop和Temu双重压力下交出的一份“证明自己活的还不错”的成绩单。48%的营收增长和10亿美元的全年EBITDA指引，验证了东南亚电商市场的规模和Shopee的运营能力。但48%的营收增长仅换来11%的净利润增长——这一差距本身就在说明：增长的成本正在变高。

Shopee正在走一条重资产的路：在巴西建仓库、在东南亚做物流、在AI上投研发。这条路比轻资产模式更慢、更贵，但一旦跑通，护城河也会更深。TikTok Shop可以用内容和算法快速获取用户，但物流和履约能力的建设需要时间和资本。

对中国出海企业而言，Sea的财报提供了一个观察东南亚电商格局的窗口：市场仍在增长，但增长的方式正在从野蛮生长转向精耕细作。那些能够理解这一转变、并据此调整策略的品牌，将在下一阶段的竞争中占据先机。而那些仍然依赖低价冲量逻辑的玩家，可能会发现，利润的护城河正在变得比流量的护城河更重要。

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