江西的上市公司，怎么“嫁”给一个安徽县国资？

来源：市场资讯

（来源：安策智库）

7月29日，A股市场一份公告，引起了很多人的关注。

全球车载光学镜头领域龙头企业，联创电子（002036.SZ）发生控制权变更，实控人拟调整为安徽寿县财政局。

有意思的是，就在7天前，江西省国资高达25亿元的援助计划，在经过长达7个月的协商后，最终宣布停止。仅仅相隔7天的时间，安徽寿县国资便迅速介入，以6.3亿元签署转让协议。

一边是省级国资半路止步，一边是皖北县城快速出手，一家江西本土的行业龙头，为什么会“远嫁”到邻省的县城？

联创电子是谁？

联创电子这个名字，很多人听起来觉得比较陌生，不过在车载光学镜头领域，它有着相当重要的地位。

放眼全球市场，联创电子的ADAS车载镜头出货量，占了三分之一。除了是华为高阶ADAS车载镜头的核心供应商，联创电子还跟特斯拉、蔚来、比亚迪这类知名车企保持着比较紧密的合作。

来源：有驾

值得注意的是，虽然手握头部企业的客户名单，但近些年，联创电子却一直处于亏损状态。

2023年到2026年上半年，联创电子累计亏损金额已经超过27亿元。

2026年第一季度，公司资产负债率由2022年的69%，快速上升到92%，此时公司总负债规模已经达到154亿元。

虽然被称作全球智能驾驶的“眼睛”，但持续被财务问题困住，联创电子倒有些“看不清”前面的路了。

7个月和7天

时间回到2025年。

2025年12月，江西省国资率先出手，计划以12.7元/股的价格受让相关股权，且同步进行定向增发16.3亿元，总投入大约25亿元。这绝对称得上是一笔带有“输血”性质的交易，既没有化债的前置条件，也没有业绩对赌的要求，本质上是一次全面的纾困计划。

但7个月后，协议终止了。总结来说，原因主要有三点。

一方面，联创电子规模最大的一块新增产能，不在江西，而在安徽，新增产能及核心客户高度集中在合肥及其周边，江西如果继续持有，能收获的属地价值十分有限。

另一方面，7个月时间里，联创电子财务持续恶化，签约后的股价也从12.70元跌到了7.23，下跌幅度已经超过40%。要是仍然按照原定方案继续推进，账面瞬间就会出现巨额浮亏。

第三点，2026年4月，中央通报了江西新余盲目收购上市公司的相关案例，这家涉事公司因为财务造假最终退市，给地方财政造成了很大的经济损失，通报出来之后，各地做同类项目的时候，也都变得更加谨慎了。

多重原因叠加之后，江西收手了。但故事还没结束。

7月22日，江西刚刚宣布终止，仅仅7天后，7月29日，寿县财政局100%持股的县域国资平台，就以8.19元/股价格签了约，与江西方案相比，相当于打了六五折。

公开信息中，没有任何竞购方信息，江西国资宣布退出的第二天，新一轮控制权转让就立马启动了，前后短短7天全部落定。好像寿县等的，就是江西退出的这个窗口。

寿县，凭什么？

公告发出来之前，好多人甚至完全没听过寿县这个地方。

寿县是安徽淮南下辖的县，常住人口不足百万，经济体量在安徽县域中并不靠前。但在2024年，《合肥都市圈发展规划》正式获批，寿县被纳入了合肥都市圈成员。

其实早在2022年，合肥与淮南就共建了“合肥新桥科技创新示范区”，落地点就在寿县，也是靠着合作发展，寿县顺势把新能源汽车及零部件定为了首位产业。动力电池、底盘系统、轻量化材料、整车配套等企业相继落户，产业链的框架也慢慢搭建完善，但是，唯独缺少了车载光学这关键一环。

这样看来，联创电子确实算得上一个不错的选择。毕竟，联创电子早已“身在曹营”。2022年，投资30亿元的联创电子车载光学产业园，在合肥高新区正式开工，2024年投产，规划满产年产值近百亿元。寿县拿下联创电子，相当于补齐了本地产业链，促进整车生产和车载光学配件的就近配套。

来源：搜狐新闻

不过，区位和产业两个因素，只能回答“为什么要”，却解释不了“为什么能”。寿县只是个财政实力并不宽裕的小县城，凭什么敢接手这个项目，底气到底来自哪里？

答案要从一段历史说起。2008年，合肥押注京东方，填补“缺屏”的短板。2016年，合肥与兆易创新落地长鑫存储，啃下“缺芯”这块硬骨头。2020年，合肥又战略投资蔚来，抢占了“新能源”赛道。

三战封神，合肥从“家电基地”摇身成为“最牛风投城市”，并形成了广为人知的“合肥模式”。但值得关注的,可不仅仅只是这三次交易本身.

十几年间，安徽省国资系统在一步步的实践里，搭起了一套完整的制度底子。比如，对国有资本“投早、投小、投新”设置合理的尽职免责，打破“怕出错、不敢投”的老思想，鼓励国有资本向着初创企业、前沿赛道投入。再比如，省市县三级国资联动，覆盖全周期的基金体系，聚焦“芯屏汽合”，分阶段投资，精准配位。

因此，此次寿县拿下联创电子，绝对不只是一座县城的孤军奋战，而是在安徽国资成熟的制度体系和产业运作之下，“合肥模式”的一次县域实践，而这也是寿县最大的底气！

此外，寿县并不是唯一一个在尝试“跨界”的安徽县城。

半年前，凤阳县以不超过4.76亿元的价格，收购了北交所上市公司格利尔，成为全国第一个县域国资收购北交所上市公司的例子。凤阳的做法跟寿县的思路完全一样，当地有着全国将近四分之一的光伏玻璃产能，而格利尔的产品，光伏逆变器磁性器件，正好是这条产业链上缺少的一块。

这不是买壳，是补链。

来源：格利尔数码科技股份有限公司官网

从凤阳到寿县，这显然不是安徽的一两个县在碰运气，而是安徽县域国资正在完成的一次集体转型。这一转型，也似乎标志着“合肥模式”开始全面推广，进入全新的县域时代。

“赌局”的另一面

联创电子的财务基本面，没有因为一纸公告而彻底改变。

154亿元总负债，92%的资产负债率，1.44亿元的账面，2026年上半年的预计亏损，还有化债30亿元这个硬条件。

带着潜在的风险，这场交易并未真正“落袋为安” 。

7个月的犹豫退场，7天的果断抄底，6.3 亿元拿下全球车载光学龙头，交易签了，但真正的考验才刚刚开始。

这场跨越两省的资本大戏远没有落幕，敬请期待。