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智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，8月10日发改委、国家能源局正式发布《煤炭工业发展“十五五”规划》。供给逻辑由“保供增产”切换为“控增量、清无效存量、强储备”，不再追求产量规模扩张，重心转向供给质量与保供韧性建设。需求端定调煤炭消费达峰、高位平台软着陆，拒绝断崖式减煤，需求底盘具备韧性。中长期利好煤价中枢维持合理区间偏上，煤企盈利确定性抬升。
国泰海通主要观点如下：
事件：8月10日发改委、国家能源局正式发布《煤炭工业发展“十五五”规划》，核心结论：在“先立后破”的主线下，明确以严格产能总量调控、分区分类推动落后无效产能退出、产能“一本账”与严格置换、优先保障基地化与一体化项目、完善价格区间调控与长协为抓手，实质性抬升供给端合规与安全门槛，中长期供给弹性收窄成为大概率，并配合价格与储备制度使行业运行中枢更稳、波动趋缓。
供给逻辑由“保供增产”切换为“控增量、清无效存量、强储备”，不再追求产量规模扩张，重心转向供给质量与保供韧性建设。十四五保供周期，为应对缺口，核增、改扩建、整合技改口子相对灵活，部分中小矿井可以通过技改实现产能扩张；本次规划一方面用负面清单从源头卡住低质增量，另一方面正式把“无效产能”纳入退出范畴，推动长期停产停建僵尸矿实质注销，减少市场“名义产能幻觉”(过去煤价上行阶段，市场总会交易一大批僵尸矿复产的供给预期，该扰动因素被制度性削弱)。
“先立后破”为退出最高原则，杜绝运动式关停，也拒绝无序复产增产，熨平供给大起大落风险。“先立后破、统筹区域供应保障”意味着煤矿退出节奏必须匹配先进产能接续进度，不会出现集中关停带来的脉冲式涨价；同时也不会为保供放开低质矿井无序复产，过去行业集体超产内卷、煤价深度下探的场景发生概率下降，煤价底部得到加固。
加强新增约束，或反应政策对于十五五期间新增产能规模预期调降。规划健全完善煤炭产业政策，严格产业准入要求，提出晋陕蒙新原则上不再批 120 万吨以下新建 / 改扩建，叠加灾害条件、开采深度、生态红线多维度约束；未来新增产能需要同时满足产能一本账、产能置换、准入负面清单多重条件。此外，规划提出的建立1 亿吨/年以上产能储备，较2024年提出的3亿吨远景目标明显回落，理论上储备产能是新建产能的30%，或反应政策对于中期新增产能规模规划有所调降。
需求端定调煤炭消费达峰、高位平台软着陆，拒绝断崖式减煤，需求底盘具备韧性。煤电转向调节性支撑电源，风光间歇性仍需要煤炭兜底；工业、煤化工用煤形成结构性支撑，消费不是快速下行，而是在高位平台波动，供需紧平衡的底层逻辑得到强化。
投资建议：中长期利好煤价中枢维持合理区间偏上，煤企盈利确定性抬升。
风险提示：宏观经济不及预期、国内减产不及预期。
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